风险承担与货币政策传导机制.pdf

关于资本监管\风险承担与货币政策传导机制 【关键词】传导，机制，货币政策，承担，监管，风险，资本， 监管当局对银行进行资本监管的目的是：当银行面临偿付性危机时，能有足 够的资本来缓冲其风险，从而保证银行业的稳定与发展。对此，自Basel Ⅰ公 布以来，资本监管能否有效降低银行个体甚至整个银行体系的风险水平，一直 是人们关注和争论的焦点，但现有研究并没有达成一致，主要有五种观点： 第一种观点认为，提高资本要求会提高银行承担风险的激励。这被称为资 本监管的“预期收入假说”，即较高的资本持有量会降低银行的预期收入水平， 强化银行通过增加高风险资产来弥补损失的动机，所以资本约束是无效的。如 Kahane 认为，资本监管使得银行的资本成本提高，可能反而会促使它们采用进 入高风险和高收益行业的方法来抵消其成本的增加，从而给整个银行的运行带 来更大的风险。在Besanko 和Kanatas 的模型中，资本监管的引入迫使银行进 行外源性的股权融资，外部股东侵占了内部股东的利益，这将降低委托监控的 激励，银行的资产风险上升而市场价值下降。监管者可能一定程度上填补委托 监控的缺失，但较高的信息成本可能使其最终放弃。Blum 也认为，对于追求银 行资本期权价值最大化的银行，资本监管将带来双重效应：第一阶段趋紧的资 本状况将约束银行的冒险行为，但第二阶段的资本约束反而鼓励了银行承担风 险。强制资本监管的引入有可能破坏银行自身原有的激励机制。Estrel-1a 构 建了三阶段动态模型分析新资本协议对银行风险的影响。第一阶段，银行必须 满足监管层的最低资本要求；第二阶段，仅仅达标的银行还需进行负债融资以 进行风险资产扩张，此时面临市场纪律约束；第三阶段，银行必须接受监管层 的监督检查。他分析后认为，资本监管对于那些资本富裕银行是有效的，但资 本不足的银行反而会铤而走险。 第二种观点认为，较高的资本要求会降低银行承担风险的激励。这被称为 资本监管的“在险资本假说”，即银行资本金比例的提高会降低存款保险期权 的价值，迫使银行在危机发生时以自有资本承担损失，因此降低了银行增加资 产风险水平的激励。Furlong 和Keeley 首次将存款保险的期权价值纳入银行的 目标函数，对于追求价值最大化的银行来说，不会采取增加风险资产的办法来 应对资本充足率要求，原因是存款保险的边际费用会随着银行杠杠比率的降低 而递减，从而资本监管降低了银行风险承担激励。Boot 和Marine(2006)认为资 本监管的引入降低了存款保险隐性补贴，激励所有银行将自身风险内部化。好 银行将增加监控投资来降低资产风险，坏银行则是收缩信贷，前者的市场份额 增加。长期来看，强化资本监管有利于促进银行体系的稳定。 第三种观点认为，在一定的条件下，以风险为基础的资本监管能够降低银 行风险承担激励。Rochet 表示，只有当风险权重能够恰当确定时，巴塞尔资本 监管能够降低单个银行的资产组合风险以及银行业的整体风险。Hellmann 等在 道德风险的动态模型中，认为自由化导致的竞争不利于银行的审慎经营。资本 监管的引入，抑制了股东的道德风险，但同时也弱化了银行的特许权价值而诱 使其投机冒险。Repullo 和Suarez 则认为，资本监管能够更有效地降低银行的 风险承担激励，实现审慎性均衡，并且这种有效性在引入市场纪律后更加显著。 Decamps 等将Basel Ⅱ下三大支柱的相互作用引入连续时间金融模型，研究发 现：最低资本要求能够很好地克服道德风险，市场纪律一定程度可以作为第一 支柱的替代，允许实施稍低的资本要求。Kopecky 和VanHoose 认为资本监管的 引入改变了银行的成本收益结构，一方面降低了信贷供给量和提高了贷款利率， 同时也导致实施委托监控的银行的均衡市场份额下降了，因此总体信贷质量是 否恶化则取决于两者的净效应。Blum 认为在Basel Ⅱ下，处于信息劣势的监管 者事前甄别和事后惩罚能力有限，而处于信息优势的银行可能过度冒险并且隐 藏信息，因此可以考虑引入同样基于风险的动态杠杆比例以增强Basel Ⅱ的有 效性。 第四种观点认为，银行的资本约束和风险承担动机之间的关系是非线性的， 一定程度上呈现出“U”型。Calem 和 Rob 构建了一个无限期的均值一方差模型， 动态来看，银行风险承担与资本监管呈现“U”型关系。随着资本的增加，银行 开始时降低自己的风险承担程度；但随着资本的继续增加(超过理论上的最优资 本比例)，银行开始越来越进入风险更大的领域。也就是说，资本严重不足的银 行和资本充裕的银行相对于