投资的项目分析ppt144-.ppt

②现金流量模式的差异 项目 C0 C1 C2 C - 10000 5000 8000 D -10000 9500 3000 IRRC=17.87% IRRD=20% NPVC=1153 NPVD=1114 （10%） NPVC-NPVD=0时，IRRC-D =11.11% * ③项目寿命的差异 项目 C0 C1 C2 C3 E -1000 +3375 F -1000 +2000 IRRE=50% IRRF=100% NPVE=1536 NPVF=818 （10%） NPVE-NPVF=0时，IRRE-F =29.9% * 再投资假设 项目的现金流入量可以以该方法中采用的折现率进行再投资。内部收益率法假定是以项目所具有的内部收益率进行再投资；而净现值法假定是以项目的预期收益率进行再投资。 寿命较短的项目的现金流量在寿命较长的项目结束之前以预期收益率进行再投资。 * 三、方案比较方法 1、差额投资内部收益率法 是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零的折现率。 ∑[（CI-CO）2- （CI-CO）1] t （1+△FIRR）-t=0 当△FIRR≥ ic时，以投资额大的方案为优；反之，投资额小的方案为优。 * 2、净现值法 将分别计算的各比较方案的净现值进行比较，以净现值较大的方案为优。 * 3、年值法 将分别计算的各比较方案的净效益的等额年金（AW）进行比较，以年值较大的方案为优。 AW=NPV÷（P/A， ic ,n） * 4、净现值率法 是净现值与投资现值之比。 NPVR=NPV÷Ip Ip—方案的全部投资的现值。 净现值率说明该方案单位投资所获得的超额净效益。用净现值率进行方案比较时，以净现值率较大的方案为优。 * 使用条件 用上述四种方法进行方案比较时，须注意其使用条件。在不受资金约束的情况下，一般可采用差额投资内部收益率法、净现值法或年值法。当有明显的资金限制时，一般宜采用净现值率法。 * 利润总额=营业利润+投资收益+营业外收入—营业外支出 投资收益是指企业对外投资所取得的收益扣除其发生的损失以后的净收益。 营业外收入和营业外支出是指企业发生的与其生产经营无直接关系的各项收入和支出。 项目评估时，一般只计算营业利润。 * 税后利润=利润总额—所得税 所得税=应纳税所得额×所得税率 应纳税所得额是在利润总额的基础上经过调整后得出的。 ●??超标准支出 ●??税前利润弥补亏损 ● 投资收益中已纳税部分或免税部分 * 第四节 投资项目的现金流量分析 一、现金流量与会计利润的区别 现金流量体现时间价值，现金流量是客观的，而利润受很多主观因素的影响。 支出通常分为资本性支出和收益性支出。 * 二、现金流量的内容 1、初始现金流量 包括固定资产、无形资产、营运资本的投资和项目使用公司原有资产应计入的机会成本。 初始现金流量=资产的购入成本+运输、安装、调试等费用+营运资本的增加 初始现金流量=旧资产的变现价值- （ + ）与旧资产出售相关的税负 * 2、营业现金流量。这是指项目投入运营后，生产经营中企业所增加的预期现金流量。 所得税前营业净现金流量=年营业收入-年营业税金及附加-年经营成本 年经营成本（付现成本）=年总成本费用-年折旧及摊销费-年利息支出 或 所得税前营业净现金流量=年税前利润+年折旧及摊销费+年利息支出 * 所得税后营业净现金流量 =所得税前营业净现金流量-年所得税 或 所得税后营业净现金流量 =年税后利润+年折旧及摊销费+年利息支出 * 3、期末现金流量 项目寿命期最后一年的增量现金流量。 （1）出售或处理资产的预计余值。预计余值为出售或处理资产的收入减去预计清理费用后的剩余部分。 （2）与资产出售或处理有关的税收（或税收抵免）。预计余值与帐面价值的差额，计入或冲减应纳税收入，应纳税额或冲减的应纳税额构成期末现金流出或流入。 （3）营运资本投资的回收。 * 三、估计现金流量应注意的问题 1、基本原则：只有增量现金流量才是项目的现金流量。 （1）不要混淆平均与增量收益 （2）要包括所有附带效果 （3）不要忘记营运资本的要求 （4）忘记沉没成本 （5）要考虑机会成本 （6）当心分摊的管理费用 * 2、正确处理通货膨胀 名