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风管的第七章
1.财务战略的含义 财务战略是主要涉及财务性质的战略,因此是属于财务管理范畴的战略。财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题,并以此与传统的财务管理相区别。 2.财务管理的含义 财务管理为企业战略提供资金支持,是为提高经营活动的价值而进行的管理。 3.财务战略的内容 财务管理可以分为资金筹集和资金管理两大部分,相应地,财务战略也可以分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略,包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。资金管理涉及的实物资产的购置和使用,并非由财务职能而是由经营战略指导的。资金管理只是通过建议、评价、计划和控制等手段,促进经营活动创造更多的价值。 (二)确立财务战略的阻力(障碍) 1.确立财务战略时应考虑以下因素: (1)所有相关的环境因素; (2)利益相关者的观点; (3)对账户和现金流的影响。 2.确立财务战略的阻力 经济约束 (1)通货膨胀。主要通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入: ①由于非流动资产和存货的价值将会上升,因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资;②通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价,从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升,并因此削弱境外对本国产品的需求;③通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。 (2)利率。①利率衡量的是借款成本;②一个国家的利率会影响到该国货币的价值;③利率是企业股东对回报率预期的导向,因为市场利率的变动将会影响其股票价格;④利率在企业制定财务决定时相当重要,当利率上调时,企业的融资成本也相应增加,企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。 (3)汇率。汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时的比率。可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益。货币价值的变动将会影响进口货物的成本,还会影响到企业和家庭的购买成本,因为人们所消费的原材料、部件和产成品有很大一部分是进口的。出于相似原因,汇率同样会影响到出口企业,这是因为汇率的变动会影响国外顾客购买出口货物的价格。 举例 ▲通货膨胀使产品成本上升; ▲利率上升提高了融资成本。 -当利率较低时,企业可能倾向于以下做法:(1)获得更多的借款,最好为固定利率贷款,以此来提高公司的资金杠杆的作用;(2)举借长期贷款而非短期贷款;(3)在企业的能力范围内,还清利率较高的贷款,并以较低利率获得新的贷款。 当利率较高时,做法相反。 ▲汇率变化影响进出口,也会增加融资风险。 (一)筹资来源 1.融资方式 企业有四种融资方式:内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。 2.不同融资方式的限制 不同融资方式的限制包括两个方面:债务融资困境和股利支付困境。 (1)债务融资困境 ①稳定持续的支付利息对债权融资企业是一个不小的压力,如果经营状况不佳,无法支付利息,企业将进入技术破产。 ②巨额债务会加大企业利润的波动,表现为留存利润和红利支付的波动,会影响企业的战略决策。 ③高负债率对企业利润的稳定性要求非常高,如果债权融资不能满足企业增长需求时,企业会通过其他的途径来实现企业增长的目标。 (2)股利支付困境 ①企业分配较多的股利给股东,企业留存的利润就较少,内部融资的空间就越小。 ②如果股利支付是稳定的,那么利润的波动就完全反映在留存利润上,不稳定的留存利润不利于企业作出精准的战略决策。 (二)资本成本与最优资本结构 1.融资成本 融资成本是每一单位融资额所需支付的代价,一般用百分比来表示,如5.5%的融资成本,表示每融资100元(比如从银行借款100元),需支付5.5元的成本。计算融资成本的方法有多种,以下是几种计算融资成本方法的比较: 2.最优资本结构 资本结构是权益资本与债务资本的比例,分析资本成本的最终目的是为企业作出最优的资本结构决策。 影响资本结构的因素主要有: (1)企业自身的情况。每个企业都有自身的情况,因此资本结构决策不可能像数学公式那样可以按照统一的模式得出,借款会增加债务固定成本而给企业带来财务风险。 (2)财务杠杆。价格、产品需求以及成本来源的变动都将对使用负债的企业带来更多的影响。因企业的财务杠杆增加而抬高企业整体风险。 (3)代理成本。代理成本对于企业的实际融资决策也有影响,如果杠杆比率高,管理层和股东的利益将会和债权人的利益发生冲突。 (4)债务结构。债务的使用对企业的影响会随着时间流逝而发生变化,当现有的长期债务得到清偿时,企业的资本结构会发生改变,除非又举借类型相似的新债务。 (5)融资偏好。大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资,高盈利的时期,管理层会倾向于通过留存盈余而不是借债来融资。 (6)能力和发展参数。企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、周转率、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。 (7)其他。其他难
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