国际债市破茧化蝶.pdfVIP

Market 市场 十年间全球金融市场跌宕起伏，在繁杂的变化中，我们看到了原油价格的迂回攀岩、黄金价格的直线上升、债券市场的推陈出新、衍生 品市场的跳跃式发展。全球金融市场不同程度地受到了全球风险事件的影响。 原油市场十年间整体呈现震荡攀升走势。2000年油价经过短暂下跌后，便在2001年欧佩克实行的“限产保价”政策下被提升，至此上涨 趋势一发不可收拾。先是委内瑞拉石油工人罢工和紧张的伊拉克局势，随后墨西哥飓风，而后是接连发生的地缘政治危机和全球金融危机， 不断将油价抛向新高。 过去十年全球金融风险的存在，使得投资者不得不将较多的眼光放在有保值功能的黄金市场上，市场风险的跌宕孕育了金价走势的起 伏。“9·11”恐怖袭击、安然丑闻及网络泡沫破灭打开了金价坚挺走势格局，伊拉克战争促使金价达到第一个历史高点，国际局势动荡使 得金价再次刷新历史记录，而次贷危机的爆发则使得金价又收获了一个新高。 债券市场的发展充分反映了金融市场的创新。传统的交易产品被多样的衍生品挤占，信用产品占据主要地位。投资者不再甘于收取固定 收益，更多的套利交易腐蚀着投资者获得利润的大脑。国际债券市场俨然成为信用产品的天堂，信用衍生产品占据了主导地位。 全球衍生品市场在过去十年呈现跳跃式发展。金融危机爆发前衍生品急剧膨胀，危机的爆发使其迅速萎缩，危机过后衍生品发展又有所 恢复。金融自由化增强了场外衍生品的供给能力，经济和金融的全球化使得人们利用衍生品进行风险资产管理的需求大幅上升，场外交易越 来越占据主导地位。美国和欧洲仍继续垄断全球衍生品市场，只是在危机前后对结构进行了适当的调整。 过去的十年给予了我们很多的启示，未来十年市场又将发生怎样的变化…… 50 中国外汇 CHINA FOREX 2010.04 国际债市破茧化蝶 债券市场开始“变异”，传统的债券交易被多样的债券衍生品挤占。债券既已破茧 化蝶，其后势值得关注。 文/安国俊 贾知青 编辑/党红超 随着全球经济一体化进程的推进，国际债券 展，成为全球市场成长性最显著的衍生产品。根据 市场开始完善。尤其是自2000年以来，国际债券市 英国银行家协会(BBA)报告，1995年全球信用衍生 场一改传统的发展模式，交易的产品种类越发多样 交易未清偿交易的名义价值仅为100亿美元，而2008 化，信用产品开始占据主导地位。随着资产证券化 年已高达72万亿美元，年均增长率高达98%。2001 过程的推进，众多债券衍生产品逐渐成为债券市场 年以来，日本信用衍生工具也取得了迅猛的发展， 发展的中坚力量。具体表现如下： 第一，债券市场发行规模增长迅速，信用产 对话 品占主导地位。从国际债券市场近十年的发展历 国际债券市场在21世纪第一个十年得以迅速发展，2010年是国际债券 《中国外汇》： 程看，欧美债券市场的发行规模迅速增长。信用 市场又一个新十年的起点。展望未来，国际债券市场将如何发展？ 产品逐渐超越利率产品，成为欧美市场的主体产 安国俊： 未来十年，信用产品仍将占据债券市场的主导地位。随着全球经济的 品。2009年美国信用产品（包含市政债、抵押债务 复苏和发展，公司债、金融机构债以及MBS等信用产品的发行规模将迅 凭证，公司债、商业票据、资产支持证券等）占整 速扩张，各种创新产品和衍生产品等将继续推出，信用债、资产支持 个债券市场的比重为60.94%，利率产品占比已下降 证券、抵押债务凭证、信用衍生产品在内的信用产品体系，以及信用 到27.8%，其中国债占18.2%、联邦机构债占9