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恒瑞医药财务分析—盈利能力 By曾心 盈利能力分析思路 1.盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力。 2. 挖掘未来保持盈利增长的优势 3.搜索财务报表中优于行业水平的数据和指标,凸现持续竞争优势 盈利情况一览图 2009年 2008年 增减% 营业收入 3028960881 2392561159 26.60% 营业成本 523851651 400872921 30.68% 毛利率 00-0.65% 销售费用 1345504768 965436002 39.37% 管理费用 435723056 341965991 27.42% 财务费用 -8340798 4668103 -278.68% 期间费用 1772887026 1312070096 35.12% 营业费用比（销售和管理费用） 007.62% 净利润 693300215 435594233 59.16% 净利润率 00.1820619 25.72% 每股收益 1.0725 0.6814 57.40% 1.主营业务构成 主营业务：涉及医药制造和医药商业 集中在医药制造(医药商业占营业收入的比例不到2%) 2.营业收入 收入是资金来源的渠道. 2009年营业收入达到30多亿，增长率为26.60％. 医药行业平均水平为：15亿元,恒瑞两倍于均值 . 处于行业中的第11位,排名较前. 数据来源:wind 3.毛利率 医药行业平均毛利率为：42% 毛利率在40%以上的行业均值，说明行业具有可持续性竞争优势。企业能够对其产品或服务进行自由定价，让售价远远高于产品成本。 医药行业毛利大 08-09年经济低谷中，保持在80％以上 两倍于良好水平的毛利率，凸显公司的巨大的盈利空间，并具有持续性。 良好的抗周期性 恒瑞毛利两倍于行业均值 竞争优势一：高毛利，巨大的盈利空间 毛利润或毛利率是寻求长期盈利的关键指标 行业特征 医药卫生行业属于垄断竞争行业，行业内的每个企业都通过研发专利具有一定的垄断势力，所以高研发能力为公司带来竞争优势 高研发的优势 高研发的弊端 研发出新药的厂商,将获得行业优势地位,并高速发展 恒瑞被业界公认为国内化学药领域研发能力最强的药企之一 不断地为这些新产品投入销售和管理费用，这会吞噬公司的利润 4.研发能力 我们国家报表现在还没有研发费用一项，没法看到此细节 从附注中挖掘信息： 国家科技支持力度大，研发能力有保障！ 研发能力推测 5.利息支出 利息支出与资本支出作为财务成本，反映一家公司的经济危机水平 2009年，财务费用出现负值，-800多万 财务稳定,说明不必投资大量资本,承担高额成本来保持盈利水平，本身具有有利的持续性竞争优势 6.营业费用 2009年 2008年 增减％ 销售费用 1345504768 965436002 39.37% 管理费用 435723056 341965991 27.42% 财务费用 -8340798 4668103 -278.68% 期间费用 1772887026 1312070096 35.12% 营业费用比 58.8% 54.6% 7.62% 整体增长为7％左右，没有大幅增长趋势，仍然保持持续竞争优势 7.净利润 2009 2008 2007 2006 净利润 (亿元) 6.9 4.3 4.2 2.1 净利润 增长率 59％ 4％ 104％ 净利润保持在较高水平,达到7个亿,行业排名第七,远高于行业均值:2.09亿 2007年增长迅猛, 08-09年经济低谷中保持盈利 数据来源:wind 净利润率 行业均值：20% 20%左右的净利润率，说明恒瑞具有长期的相对竞争优势 2008年 2009年 18% 22% 净利润率： 8.净资产回报率 净资产回报率= 净利润/平均 净资产总额=29% 高于均值 把公司一定期间的净利与净资产相比较，可表明公司股东资产利用的综合效果. 净资产回报率越高，表明利用效率越高。 增加收入 节约资金使用 有效使用融资杠杆(将23%的资产回报率提高到29%的净资产回报率) 9.每股收益 每股价值的一个基础性指标,反映了每股创造的税后利润,综合反映公司获利能力. 2009年 2008年 增减% 营业收入 3028960881 2392561159 26.60% 营业成本 523851651 400872921 30.68% 毛利率 00-0.65% 销售费用 1345504768 965436002 39.37% 管理费用 435723056 341965991 27.42% 财务费用 -8340798 4