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第2章 原生金融工具 2.1 金融市场 2.1.1 金融市场（Financial market）是金融资产的交易场所。 合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。 期限长短：货币市场和资本市场 功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。 区别：一级市场主要任务是汇集各应募人的零星资金以成为巨额的可供运用的资金，二级市场主要功能是为金融资产提供流动性。 组织结构：交易所、场外市场等 　交易所是各国有价证券发行和流通市场的典型组织形式。交易所本身不参与买卖证券，其营业收入为收取证券入场交易的上市费和买卖双方在证券成交后按成交额收取的佣金。 2.1.2 金融市场的主体 （1）家庭部门（the household sector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。 税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具，低负税的投资者主要需要那些虽需纳税但有高收益的证券。 风险：如何利用金融工具获利和规避风险 （2）企业（the business sector）：融资（Raise funds） 间接融资：向银行借款 直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等） 目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。 从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。股票发行的复杂性最终演变成为投资银行创立的催化剂。 讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制） 中小企业的融资困境是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。 问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？ 政府（Government sector） 弥补财政赤字 实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。（主要负债是政府债券，如国库券。） 讨论：政府解决财政赤字的三个渠道 政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法： （1）增税； （2）增发钞票 （3）借债：内债和外债。 上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？ 2.1.3 金融机构（Financial institutions） （1）金融中介（ Financial intermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。（通过出售自己的负债来筹资，以购买其它公司的负债。在自产和负债方面的特点是金融性的资产和负债占了绝大部分。） 　　功能：降低交易成本、减少信息不对称带来的风险。（逆向选择与道德风险） （2）证券业（Security industry）为直接融资提供服务： 投资银行（Investment bank） 经纪公司（Broker）和交易商（Market-maker） 交易所（Exchange） 投资银行：在一级市场上协助销售证券的最重要的金融机构。做法是认购包销证券，就是说，他们为公司证券的某一价格提供了保证，然后再向公众推销这些证券。其目的是低价买进新发行的证券，再以高价卖出，从中获利。 经纪人：投资者的代表，他们使证券的买者和卖者相配。其收入来自手续费或佣金。 交易商：在一个公布的价格上买卖证券，从而使买卖双方联系起来。为卖而买，收入来自买卖的差价。 2.1.4 金融市场的主要功能 （1）筹集资金（Raise funds）：提供一种渠道，将储蓄者的富余资金转移到资金短缺者的支出者。增进了经济社会中所有人的经济福利，因为它使没有生产性投资机会的人们的资金转移到有机会的人手中，提高了经济社会的效率。 中国证券市场只实现了这个功能！ （2）优化资源配置（Resource allocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。 （3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。 金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动 2.2 金融工具 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具。 原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。 衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Money market）工具和资本市场（Capital mar