第二讲 汇率制度与.ppt

第二讲 汇率制度与金融创新 一、汇率制度与汇率制度的选择理论 二、“不可能三角”与汇率制度选择 三、汇率制度与政府干预 四、金融创新 （一）外汇与汇率 外汇的概念、汇率的概念及标价方法 汇率的分类： ★ 单一汇率与复汇率； ★名义汇率、实际汇率与有效汇率 单一汇率与复汇率 ★形式上的单一汇率与复汇率 复汇率——市场汇率与官方汇率并行 名义汇率、实际汇率、有效汇率 ★实际汇率 实际汇率（通胀率）的计算问题： ★ CPI指数、PPI指数与RPI指数调整计算的实际汇率 ★价格指数、制造业工资与制造业单位劳动成本调整计算的实际汇率 ★以人民币兑美元的汇率作为基础，计算人民币与非美元货币的名义汇率与实际汇率 权重选择的标准：贸易、物价、成本 2005.7.21后东亚各经济体货币的方差相关性 ……上海财经大学 丁剑平 经济含义： 泰铢与东亚货币没有方差相关关系，与东亚货币的联动性最弱，日元也是最少的，日元与韩元在波动方差上相近，韩元次之，只有同日元和台币才有波动方差相关性。人民币、港币、台币和林吉特这四种货币不仅相关，而且在波动方差上也类似，体现了他们之间的影响力。 2005.7.21后东亚各经济体货币的协方差序列持续性 ……上海财经大学 丁剑平 经济含义： 东亚货币联动持续性有一定规律性，形成了两个团体： ★人民币、港币、新币、林吉特组成一个格局，他们之间的汇率联动都保持了较好的持续性，在较长的一段时间里，都会保持稳定的关系。 ★日元、韩元、泰铢之间的汇率联动也保持了较好的持续性，他们也会在较长的时间里保持稳定关系。 ★台币与其他六种货币的联动性不显著。 （二）汇率制度 我国的盯住一篮子货币的汇率制度 货币篮子的权重确定： ……贸易与投资比重（常用指标） ……货币间的联动性（建议指标、 深层次指标） 汇率制度的分类 无独立法定货币的汇率制度 ：如巴拿马（无本币）、欧元体（共同货币） 货币局制度 ：如阿根廷和我国香港特区 传统钉住汇率 ：固定（1%）盯住美元、SDR。如马来西亚 波幅内的钉住汇率制度 ：比如，丹麦的波幅为2.5%，塞浦路斯为2.25％，埃及为3％，匈牙利则达到15％ 爬行钉住汇率制度：事先宣布的值并不时进行小幅调整：或根据多指标对汇率进行小幅调整，如尼加拉瓜。 爬行波幅汇率制度：如以色列的爬行波幅为22％，白俄罗斯的爬行波幅为5％，乌拉圭则为3％。 不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度：积极干预，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹，如新加坡。 独立浮动汇率制度 ：如美国、日本 （三）汇率制度的争议 1、固定汇率制度的优缺点 优点： 抑制通货膨胀及其预期，增强宏观经济政策的有效性。 降低外汇交易成本和汇率风险，推动本国贸易、金融、投资的发展 可以阻止竞争性贬值和竞争性升值，维持世界经济的稳定发展 可以促进经济金融稳定发展，规避投机泡沫的攻击 缺点： 丧失了本国货币政策的独立性，货币当局失去汇率调控经济的职能，不能承担最后贷款人的角色，无法救助陷入困境的银行; 铸币税收入损失; 汇率灵活性丧失，无法抵御恶性货币投机的攻击且退出成本较高 。 2、浮动汇率制度的优缺点 优点： 央行具有独立的货币政策决策权 使一国的货币政策随着贸易冲击自动的进行调节 央行可以承担最后贷款人的角色，从而有效地规避投机性货币攻击， 对外汇储备的要求较低，能够降低外汇储备持有成本 缺点： 如果汇率剧烈而频繁波动，将不利于国际贸易和投资，对经济发展造成负面影响，对金融市场发育不完善的国家，很难规避投机套利行为; 在经济形势低迷时，如果各国不能促进汇率政策的协调则可能竞相贬值，阻碍国际贸易的良好发展; 金融监管不严的国家具有内在的通货膨胀倾向。 3、中间汇率制度的优缺点 优点： 央行可以 保持一定的货币政策的独立性，有助于吸收引起汇率波动的干扰源; 为货币政策提供可信的“名义锚”，消除通胀偏见; 外汇市场积极干预能够规避汇率剧烈波动; 不需要过多的外汇储备，从而降低储备成本; 缺点： 限制了本币升值能力，一旦面临资本流入时，会导致货币低估，易招致其他国家的不满; 限制了央行货币政策独立性的发挥，在面临投机攻击时难以维持合适的汇率水平，从而导致国内经济易受到不利冲击。 外汇储备水平有所降低，但为了维持汇率稳定仍然需要保留大量的外汇储备，会增加外汇储备的维持成本; 对于金融薄弱的国家具有一定通货膨胀倾向;