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央行连续上调存款准备金率的原因与预期效应 　　作者简介：李阳(1983-)女，兰州大学经济学院(730000)。研究方向：区域金融。 　　[内容摘要]从2006年7月到2007年1月，央行已经连续4次上调存款准备金率。本文通过对我国目前宏观经济形势的分析，阐述了此项货币政策实施的深层原因及其必要性。在此基础上，探析诸多因素影响下上调存款准备金率的预期效应，继而认为：央行必须实施多种货币政策的组合，配合其他部门的各种宏观政策，尤其应该提高低收入群体的收入水平，加大对社会保障部门的投入才能更好地控制资金的流动性。 　　[关键词]存款准备金率；存款准备金制度；货币政策 　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。2007年1月5日，央行宣布，从2007年1月15日起上调存款准备金率0．5个百分点。这是自2006年7月、8月、11月以来的第4次上调，累计上调2个百分点，存款准备金率将升至9．5％。存款准备金率连续上调，各方意见不一，有学者认为今年央行仍有上调存款准备金的可能性，以巩固宏观调控成果；还有学者认为，上调准备金率有负面作用，是否配合其他的货币政策，要看此次调整的效果。 　　 　　一、我国上调存款准备金率的必要性 　　 　　在短期已经四次上调存款准备金率，并且还有继续上调的可能性，这在央行宏观调控的历史上，非常罕见。这说明央行对目前国内宏观经济的走势并不乐观，希望通过这种方式对资金的流动性继续进行回笼，因此，实施这项货币政策对整个经济进行调控是必要的。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行在法律赋予的范围内，通过调整商业银行等金融机构上交中央银行的存款准备金比率，以改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，间接的控制社会货币供应量。目前凡是实行中央银行体制的国家，尤其是信用制度不发达的广大发展中国家，一般采用这种操作相对简单的货币政策工具。 　　 　　(一)国际收支顺差矛盾突出 　　目前，我国国际收支的顺???主要来自于国际贸易的顺差，大量外汇流入过快，加上超出常规的外汇储备，导致矛盾明显。2006年以来，国际贸易顺差屡创新高，前3季度，创下1099亿美元的记录，同比增长60．7％，已经超过了去年全年的顺差水平。5―8月连续四个月创历史新高，8月份外贸顺差高达188亿美元，尽管由于窗体顶端窗体底端出口退税政策的调整，9月份外贸顺差有所回落，但顺差的大趋势并没有下降的迹象。同时，国家外汇管理局发布报告预测，大规模顺差的局面在短期内并不会改变。不少部门预计，2006年我国贸易顺差将超过1500亿美元。 　　随着外贸顺差不断攀高，我国外汇储备迅猛增加，截至2006年9月，我国外汇储备高达9879．28亿美元，黄金储备为1929万盎司。根据前几个月外汇储备月均增长速度推算，2006年10月底我国外汇储备将达万亿美元。万亿美元储备不仅是全世界第一，而且是全世界至今为止外汇储备最多的国家。‘国际收支顺差大幅度增加，造成金融市场流动性过多，增加了本外币政策协调的难度，严重影响着国家宏观调控的效果。贸易顺差的增加，使得我国对外依存度不断上升，经济发展对国际市场的依赖程度加剧，一旦国际市场萎缩，外部需求减少，将不利于我国宏观经济的持续发展，同时，也将会使我国与国际上其他国家和地区贸易摩擦加重，一定程度上增加了人民币升值的压力。 　　 　　(二)固定投资过热 　　国家统计局数据显示，2006年前3季度，我国城镇固定资产投资为61800亿元，同比增长达28．2％，增幅比上年同期高0．5个百分点；农村固定资产投资为10062亿元，同比增长达21．6％。全社会固定资产投资同比增长27．3％，增幅虽比上半年回落2．5个百分点，但依然比去年同期加快1．2个百分点，指标仍在高位运行。从行业看，我国主要的产业部门煤炭、电力、纺织行业投资分别增长36．4％、15．1％、27．9％，投资增长幅度依然没有得到很好的控制。同时，在新上项目上看，截至2006年9月底，全国城镇50万元以上施工项目累计23．12万个，同比增加3．46万个；施工项目计划总投资18．82万亿元，增长23．6％；新开工项目15．2万个，增加2．05万个；新开工项目计划总投资4．86万亿元，增长7．5％。由此可见，这样的投资数据仍然处于高位。 　　目前，我国投资过热的状况尽管可能不会导致严重通货膨胀的发生，但是这种投资增长不是因为经济结构调整带来的经济效益提高的结果。现在投资的增长所引起的生产能力的提高并不能保证未来有效需求的相应提高，这将是非常危险的信号。而投资过热，还会导致资本对劳动的取代，将会对我国本来已经非常