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治理上市公司融资结构合理化的建议 　　【摘要】如何使上市公司融资结构合理化，笔者认为应从创造和培养良好的证券市场；健全资本市场体系，丰富证券投资品种；完善相关政策制度，促进资本市场稳定发展等三方面来进行。 　　 　　由于内外因素共同作用以及“免费资本幻觉”使得我国上市公司的决策者在选择融资方式时偏好于股权融资，使上市公司的融资行为带有过度融资之嫌，给上市公司自身及资本市场带来了许多不利的影响。2004年不断出现的大股东侵占上市公司资产等金融犯罪案件，使得投资者对股票市场失去信心。但我们不能因此否定股权融资对我国上市公司及整个社会经济发展所起的作用。 　　为了促进我国资本市场的健康发展，充分发挥其融资功能、转换机制功能、资源配置功能、分散风险功能，笔者建议采取以下措施来促进我国上市公司融资结构合理化。 　　 　　一、创造和培养良好的证券市场环境 　　(一)建立和完善保护投资者的制度 　　近几年上市公司不断发生大股东侵占上市公司资产的案件，其金额触目惊心，如三九医药（000999）大股东占用上市公司资产25亿元，ST轻骑大股东占用资产16亿元等消息不绝于耳。要改变这种状况，保护投资者的利益不受到侵犯，一方面要完善立法；另一方面要加大查处的力度。2004年底证监会发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，赋予中小投资者对上市公司重大事项的表决权，完善了独立董事制度；提高了上市公司信息披露的质量要求；鼓励上市公司分红，加强了对上市公司和高级管理人员的监督，保障了社会公众股股东参与股东大会的权利。目前证监会准备建议全国人大增加两个刑名，一个是挪用客户资产罪，一个是大股东侵占上市公司资产罪。这些措施如能得以实现，将直面证券市场的根本性问题，同时应尽快实施“股东代表诉讼制”。与股东直接提出的民事诉讼不同，股东代表诉讼胜诉后的利益归属不是提起诉讼的股东本人，而是由公司获得损害赔偿。简言之，就是中小股东可以代表上市公司起诉占用公司资金、损害公司和中小股东利益的大股东。由此可见，完善立法，加大查处力度，将会对证券??场“浑水变清”起到一定的作用。 　　(二)健全资本市场法规体系，加强诚信建设 　　按照健全现代市场经济社会信用体系的要求，制定资本市场诚信准则，维护诚信秩序，对严重违法违规、严重失信的机构和个人坚决实施市场禁入措施。按照深化行政审批制度改革和贯彻实施《行政许可法》的要求，提高执法人员的自身素质和执法水平，进一步充实监管力量，整合监管资源，培养一支政治素质和专业素质过硬的监管队伍。通过实施有效的市场监管，努力提高市场的公正性、透明度和效率，降低市场系统风险，保障市场参与者的合法权益。充分发挥行业自律和舆论监督作用。 　　(三)规范中介服务机构行为，提高其执业水平 　　根据审慎监管原则，健全证券、期货公司的市场准入制度。督促证券、期货公司完善治理结构，规范其股东行为，强化董事会和经理人员的诚信责任。证券、期货公司要完善内控机制，加强对分支机构的集中统一管理；完善以净资本为核心的风险监控指标体系，督促证券、期货公司实施稳健的财务政策；建立健全证券、期货公司市场退出机制。加强对其他中介服务机构的管理，规范发展证券期货投资咨询机构、证券资信评级机构，加强对会计师事务所、律师事务所和资产评估机构的管理，提高中介机构的专业化服务水平。 　　(四)提高上市公司质量，推进上市公司规范运作 　　上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉。上市公司董事和高级管理人员应把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点，进一步完善股票发行管理体制，推行证券发行上市保荐制度，支持竞争力强、运作规范、效益良好的公司发行上市，从源头上提高上市公司质量。 　　强化上市公司及其他信息披露义务人责任，切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。建立健全上市公司高管人员的激励约束机制，完善市场退出机制。在实现上市公司优胜劣汰的同时，建立对退市公司高管人员失职的责任追究机制，切实保护投资者的合法权益。 　　完善证券发行上市核准制度，健全有利于各类优质企业平等利用资本市场的机制，提高资源配置效率。重视资本市场的投资回报，改变部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量。 　　 　　二、健全资本市场体系，丰富证券投资品种 　　(一)建立多层次股票市场体系 　　在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，建立配套的公司选择机制，逐步改善上市公司结构，拓展中小企业融资渠道。 　　鼓励合规资金入市，大力发展证券投资基金。支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例。