中铝和力拓中国大型国企海外长征.docVIP

中铝和力拓中国大型国企的海外长征 　　全球金融危机使很多西方跨国公司被严重削弱，但却使中国大型国企由此获得了通过海外并购“走向全球”的空前难得的机遇，今年没成功的中铝与力拓的交易就是一个例子。从表面上看，中铝对力拓的追求，与2005年中石油收购美国大型石油公司优尼科一样，主要都是为了中国获取自然资源。然而，它还代表着中国大型国企正在极力赶超世界领先的跨国公司而进行着他们自己的长征。 　　中铝与力拓交易的失败不会是中国海外投资在世界上引起轰动的最后一次。巨龙已经苏醒，而且今后的投资将会更加威猛果断，因为中铝所犯的不充分利用自身优势的错误不会轻易重犯。 　　 　　中铝－力拓的交易 　　 　　三十多年来经济的快速发展使得中国对石油和原材料需之若渴。为了推动其安全、稳定和价格合理的供应，中国政府鼓励大型国企购买或大量投资海外公司，包括庞大的跨国公司，比如力拓这个世界第二大矿业公司。2008年2月，中铝注资140亿美元购买力拓9％的股权(见表1)。这笔投资曾代表中国当时最大的单笔海外投资，有效地挫败了必和必拓用1470亿美元购买力拓的大胆举动。 　　然而，故事还远没有结束。中铝在2009年2月再次计划注资195亿美元与力拓结成了战略伙伴关系，主要是因为后者迫于偿还购买加拿大铝业阿尔坎而欠下的巨额贷款而处于极端困难的境地。 　　中铝和力拓，表面上已得到他们想要的。中铝通过一连串的办法走到了这一步，但是，在澳大利亚外商投资审核委员会(FIRB)漫长的审核进程中，力拓的股价开始回升，股东们也开始对中铝提出的条款产生疑问，尤其是对现有股东权益的稀释引起了恐慌。进而，股东们逐渐对与单一的最大客户――中国公司结盟是否有意义表示怀疑。作为选择，为什么不放干中铝这个无用客户的血，而与必和必拓这个拥有在澳大利亚西部皮尔巴拉地区重要铁矿石的对手联合，从而形成为临海铁矿资源的双头垄断更有意义呢?巨额成本的节省估计大约为100亿美元，通过铁路、港口等基础设施的共享，还可以节省费用。与皮尔巴拉资产的组合在单一的合资公司里占据着强有力的工业和市场逻辑。 　　对于??国和它自身来说，中铝正在靠近一个安全的、有利可图的交易。然而，当澳大利亚外商投资审核委员会的评审一拖再拖之时，全球大宗商品市场前景有显著的提升。直到2009年6月5日，就在FIRB会议做出决定的前一个星期，力拓单方面毁约，终止交易。 　　中铝最初在市场底部对力拓的出价，即使以1.95亿美元的罚款为代价，原来定下的可转换债券的折算率使力拓的股东们感到越来越没有吸引力。相反，一个新的计划产生了，包括与必和必拓组建一个合资公司并从后者获利58亿美元和增配152亿美元的新股。这将消除力拓在加拿大铝业不幸事件中所遭受的短期债务。这一新的计划将极大地加强力拓与其主要客户之间讨价还价的地位――包括中国钢铁企业。 　　 　　中国国家发展战略 　　 　　发展中国家持续和迅速的经济增长引领了世界金属价格的空前高涨，而中铝对力拓的投资计划是对此做出的相应行动。金属价格高涨使许多矿业公司，尤其是最大的矿业公司有了巨额现金，同时，银行贷款也很容易得到。一些大公司，它们期望借助于收购得到迅速扩张，以避免在开发新矿山过程中所耗费的漫长时间，从而发起了在金属采矿业中一场空前的并购潮。1995至2006年，差不多有20个交易额超过10亿美元的大型兼并项目，使金属采矿业集中度大为提高。到2006年，lO个最大的采矿公司控制了世界非能源矿物质总产量的33％，大大超过了1995年的26％。集中度上升最快的包括铁矿石从44％到52％，铜矿从51％到58％，而这些都是中国经济发展所需的关键性资源。 　　 　　到2007年底，正当全球信贷危机开始出现并逐步扩展之时，兼并浪潮达到顶峰。一场资源掠夺的终极游戏开始展开，甚至包括历史上最大的跨境交易。首先，力拓出资386亿美元成功收购了阿尔坎，因此力拓既是铁矿石和铜矿的主要生产商，又成为世界上最大的铝和铝土岩的生产者。在这次大收购之后，紧接着，力拓自身也立刻成为必和必拓的收购目标。当时，必和必拓是世界第三大铁矿石生产者和第二大铜矿生产者，力拓则分别排行第二和第五。所以，二者的联手将创建世界最大的铁矿石(拥有世界总量三分之一)、铜矿、铝和煤的生产者。 　　在这一点上，确实存在着一种危险，那就是中国在其发展过程中所需要的资源将会被永久套牢在少数几个大的全球性公司手中。中国对诸如铁、钢材和铜等金属矿藏的巨大需求，将会受到惊心动魄的经济增长的驱动。例如，在1990-2007年间，生铁、粗钢和卷刚的生产量增长了近10倍。到2007年，世界前50位钢材生产商中，中国就占据了15个。对照1990年，中国没有一家生产商在前50位之列，而目前，中国的钢铁产量大约占世界总产量的一半。金属矿