食品饮料行业：增长稳定，防御制胜首选.doc

食品饮料行业：增长稳定，防御制胜首选 食品饮料行业 行业研究报告 评级：推荐 增长稳定 防御制胜首选 ——食品饮料行业中期投资策略 重点推荐公司 报告摘要: ?? 行业发展的环境及驱动力量依旧向好：食品饮料销售景气上半年创下新高。而 食品饮料的旺季一般集中在下半年，食品饮料行业需求的刚性决定了其防御性， 而明显的消费弹性也体现出其成长性。我们认为鉴于食品饮料消费基础的驱动 力量，下半年在经济承压背景下，行业仍有确定性的增长。预计行业利润2011 年增速有望达到35%。在通货膨胀大环境未得到根本性改善之前，各路资金纷纷 寻求防御性又有成长安全性品种，而食品饮料作为具有抗通胀性的消费类板块， 将获得青睐。 ?? 各子行业下半年将获得不同的发展：1)白酒：量价齐升是最好的抗通胀品种； 2)葡萄酒：确定的成长空间，进口增长带来行业一定风险；3)啤酒：市场竞争 加剧，未来依然是整合期；4)黄酒：受制地域消费习惯，成长潜力难以释放； 5)乳制品：产量增速和价格趋缓，向上游延伸获得更多增长机会。 ?? 策略重点：经过前期调整，食品饮料目前仍有34倍动态市盈率，在各行业中居 于适中的位置，从历史估值来看，虽然目前的市盈率已经大幅下降，但是相对 沪深300的溢价率高达1763%，目前仍然处于估值的相对高点。但是由于行业处于 景气状态，板块的防御属性明显，年初至今，食品饮料行业指数涨幅强于A股整 体走势15%，在所有分类行业中累计涨幅排名居前。 我们看好国内食品饮料消费增长及相关公司的利润增长，无论是弱势环境寻求 防御、估值安全边际，还是接近下半年行业表现时点的角度，我们建议逐步增 仓食品饮料，推荐买入并持有一些具备估值优势，有明确成长性和业绩保障的 公司。重点推荐低估值且业绩有望超预期的一线品种；并关注业绩增速快、弹 性大以及处于拐点的二三线白酒；继续看好葡萄酒的增长前景；谨慎看好黄酒 和啤酒。重点推荐公司：泸州老窖（000568），贵州茅台（600519），张裕A（000869）， 山西汾酒（600809），金种子酒（600199）等。 ?? 风险提示：高档酒类限价；食品安全；白酒消费习惯的改变；禁止酒驾或有负 面影响 公司名称 投资评级 泸州老窖（000568） 买入 山西汾酒（600809） 买入 贵州茅台（600519） 买入 张裕 A（000869） 买入 金种子酒（600199） 买入 相对股价表现 相关研究 研究员 刘晓华 86218515 Liuxh@tebon4.cn 李项峰 (S0120109030554) 86218316 Lixf@tebon.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路 500 号城建国际中心 26 楼 //.tebon.cn 0 5000 10000 15000 20000 4141 4641 5141 5641 6141 6641 10-07 10-10 11-01 11-04 11-07 成交金额 食品饮料(申万) 上证综合指数 2011 年 7月 15日 请务必阅读正文后的免责条款部分 目录 1. 行业整体趋势 .............................................................. 2 行业发展的环境及驱动力量依旧向好 ................................................................... 2 弱势市场环境下食品饮料板块将获得青睐 ............................................................... 3 2. 子行业趋势 ................................................................ 4 白酒：量价齐升，最好的抗通胀品种 ................................................................... 4 葡萄酒：确定的成长空间，进口增长带来行业一定风险 ................................................... 5 啤酒：市场竞争加剧，未来几年依然是整合期 ........