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国际资本流动对通货膨胀影响实证分析 　　摘要：20世纪80年代以来，国际资本流动性逐渐增强，同期全球通货膨胀水平快速下降。本文选取Milesi―Ferretti和Lane（2006）构建的实际资本流动性数量指标（IFIGDP），通过构造面板数据模型，在全面估计和检验各项通货膨胀率决定因素基础上，着重分析了国际资本流动与通货膨胀率的关系。 　　关键词：国际资本流动通货膨胀固定效应随机效应 　　 　　一、已有的研究与不足 　　关于国际资本流动对通货膨胀的影响有众多学者进行了实证研究，已有的实证研究采用了传统最小二乘法（OLS）、加权最小二乘法（WLS）、两阶段最小二乘法（TSLS）等计量经济学方法，并考虑了计量检验中的异方差、自相关和内生性等问题；得出的结论是国际资本流动性大的国家通货膨胀率水平会降低。实证检验的结果与先前的理论分析一致。 　　以上研究中使用的流动性指标来源于基金组织《汇兑安排与汇兑限制年报》的描述，使用这些指标进行分析存在着明显的缺陷。本文将选取反映实际资本流动性的指标来检验二者之间的关系。本文将通货膨胀率作为被解释变量，国际资本流动性、贸易开放度、财政赤字/GDP、汇率指数、人均实际GDP作为解释变量，选取包括发达国家和发展中国家在内的26个样本国家1980―2001年的年度数据，在全面估计和检验各项通货膨胀率决定因素基础上，着重分析资本流动性与通货膨胀率的相关关系。 　　二、国际资本流动对通货膨胀影响的实证分析 　　（一）变量界定 　　1、通货膨胀率（INF） 　　该指标以消费物价指数CPI“年度百分比变化”来表示，数据来源于IMF的《国际金融统计》（IFS）。 　　2、国际资本流动性（CAM） 　　反映实际资本流动性的指标包括价格指标和数量指标两种，其中数量方法是衡量国际资本流动的最适宜的方法（M.Ayhan Kose， Prasad，Eswar， Kenneth Rogoff，andShang―Jin Wei，2006）。论文在实证研究中选取Milesi―Ferretti和Lane构建的实际资本流动性指标IFIGDP（Milesi―Ferretti和Lane，2006），其中表示一国外国资产的总存量，表示一国外国负债的总存量。 　　3、贸易开放度（OPEN） 　　该指标以“货物和服务进口/GDP”来表??，数据来源于世界银行《世界发展指标》数据库（WDI）。 　　4、财政赤字/GDP（DEFI） 　　该指标选取WDI数据库中“现金余额或赤字/GDP”表示。 　　5、实际人均GDP（GDP） 　　实际人均GDP衡量了总体的经济发展情况。由于不同的样本国家该变量的变化很大，因此采用对数形式。该数据来源于世界银行《世界发展指标（WDI）》数据库。 　　6、汇率指数（ERR） 　　Reinhart和Rogoff（2002）在引入了由市场决定的平行汇率（月度数据）及以上几点的考虑后对1946年后的153个国家的汇率制度安排重新进行分类，共细分为14类并对每一个类别赋值，数值越大说明汇率的浮动性越大。该数值被称为汇率指数。本文选取Reinhart和Rogoff的汇率指数来分析它对通货膨胀的影响。 　　（二）面板数据模型构建及分析 　　为选择最有解释能力的模型，首先使用沃尔德F检验(Wald F TEST)比较OLS与FEM。原假设是适用OLS，拒绝原假设说明使用固定影响模型更好。接着使用布伦斯―帕甘的拉格朗日乘子检验（Breusch―Pagan LM TEST）随机影响模型（OLS和REM）。原假设是适用OLS，拒绝原假设说明使用随机影响模型更好。最后为选择使用固定效应模型还是随机效应模型，我们使用豪斯曼检验（Hausman test）。原假设是随机效应模型与固定效应模型没有差别，不能拒绝原假设说明使用固定影响模型更好。计量检验使用的软件是EVIEWS6.0 和STATA8。 　　1、固定效应检验 　　首先使用沃尔德F检验（Wald F TEST）比较OLS与FEM。原假设是适用OLS，拒绝原假设说明使用固定影响模型更好。检验结果拒绝原假设，说明应该使用固定效应模型。 　　在固定效应模型检验的基础上，可以得出国别固定效应模型的检验结果，如表1所示，从中可以得到如下结论: 　　（1）国际资本流动性与通货膨胀有显著的负相关关系（显著性水平在5%）。国际资本流动性每上升1个百分点会导致通货膨胀下降0.13个百分点。国际资本流动性增强产生了降低通货膨胀的额外收益。实证检验的结果支持了先前的理论分析。 　　（2）贸易开放度与通货膨胀也存在显著的负相关关系，显著性水平非常高，远远小于1%的拒绝原假设。 　　（3）财政赤字与通货膨胀则存在显著的正相关，显著性水平也非常高。财