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显示器件行业-大尺寸景气度向好中小尺寸关注技术趋势 [Table_IndustryName] 行业深度报告 显示器件Ⅲ [Table_Main] 大尺寸景气度向好，中小尺寸关注技术趋势 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-07-27 评级： 谨慎推荐 上次评级： 无 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 显示器件Ⅲ(申 万) -19.26 -7.77 65.97 上证综指 -10.10 -8.47 93.98 财富证券研究发展中心 何晨 研究助理：彭志明 0731 hechen@cfzq4 pengzm@cfzq S0530513080001 相关研究报告： 重点股票 2015A 2016E 2017E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 深天马 A 0.57 38.1 0.71 31.6 0.84 26.3 推荐 东旭光电 0.37 25.9 0.52 18.5 0.64 15.0 推荐 华东科技 -0.016 -687.4 0.19 57.5 0.31 35.4 谨慎推荐 京东方 0.10 42.0 0.13 32.3 0.17 24.7 谨慎推荐 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点 ?? LCD 属于高门槛、重资产行业，对技术和资金需求极大。产业链 上游 LCD 原材料毛利率最高，基本被日韩美垄断；中游 LCD 制 造竞争激烈，形成韩国、台湾和中国三足鼎立之势；下游为电视、 消费类电子市场，竞争激烈但需求空间广阔。 ?? 基于 LCD 产业的“摩尔定理”，大尺寸面板的平均尺寸不断增加。 互联网时代最大屏幕—智能电视，渗透率低、替代传统电视空间 广阔，将拉动大尺寸面板需求向上。同时，大尺寸面板产能相对 需求紧缺，8.5 代线产能释放集中在 2017 年。在此之前，大尺寸 面板景气度向好。 ?? 中小面板技术路线丰富，从占有率来看依次为：a-Si（非晶硅）、 LTPS(低温多晶硅)、IGZO(氧化物)、OLED（有机发光二极体）。 全球智能终端高渗透率下，中小尺寸面板需求增速难以为继，同 时产能相对过剩，但国内高端自给率偏低。需求出现分化下，我 们看好 OLED 和 LTPS 的未来，其中 OLED 低功耗、广色域、柔 性设计的特性更适用于未来空间广阔的穿戴设备、虚拟显示等。 ?? 2017 年中国面板全球占有率将突破 20%，上游生产原材料本地化 迎来历史性机遇，产业巨头纷纷加码说明看好中国上游投资机 会。国内最有可能切入和站稳上游产业链市场的公司包括：东旭 光电、彩虹股份、深纺织 A。大尺寸面板我们更看重企业生产成 本优势，建议关注：华东科技、京东方；中小尺寸面板我们更看 重企业的技术路线优势，建议关注：深天马 A、京东方。 行业研究报告 目 录 一、行业投资逻辑 .................................................... - 5 - 1、大尺寸面板—成本为王，智能电视驱动需求向上 ....................... - 5 - 2、中小尺寸面板—技术为王，智能终端高渗透率下需求出现分化 ............ - 5 - 3、国内 LCD面板持续扩产，关注上游投资机会 ........................... - 5 - 二、LCD是高门槛产业，资金和技术缺一不可 ............................. - 6 - 1、LCD的发展概况 .................................................... - 6 - 2、LCD显示原理及面板构造 ............................................ - 7 - 3、LCD生产的三大制程—列阵（Array）、成盒（Cell）和模组制程（Module） - 7 - 4、LCD面板的世代线和经济切割原理 .................................... - 9 - 三、LCD产业链：上游日韩产业巨头、中游毛利最低 ...................... - 11 - 1、LCD产业链毛利率—“微笑曲线” ................................... - 11 - 2、LCD成本分析—背光模组占比最高、彩色滤光、偏光片