财务相关管理第五章项目投资决策.ppt

1 第五章 项目投资决策 本章主要内容 项目投资又称为资本预算，通过对项目现金流量的分析，计算项目评价指标并进行投资决策。 2 第一节 投资项目的现金流量 一、现金流量的概念 （一）含义 现金流量是指一个投资项目所引起的现金支出与现金收入的数量。（P、369） 现金流出量：由该项目引起的现金支出增加额 现金流入量：由该项目引起的现金收入增加额 现金净流量：现金流入量 - 现金流出量 3 例：企业新购置一条生产线 现金流出量：购置生产线的价款；生产线的维护、修理、生产成本等费用；生产线投产前垫付流动资金等。 现金流入量：生产线投产后实现的销售收入；固定资产残值收入；回收垫付的流动资金等。 现金净流量：当年的现金流入量-当年的现金流出量（可能大于0、小于0或等于0） 4 （二）现金流量的构成 1.初始现金流量（建设过程中 ） 固定资产的投资 垫付的流动资金 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 2.营业现金流量（生产经营过程中） 每年现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 3.终结现金流量（项目完结时 ） 固定资产的残值收入或变价收入 原来垫付在各种流动资产上的资金收回 停止使用的土地的变价收入 5 现金流量的构成 CF0 =初始现金流量 CF1~CFn-1=营业现金流量 CFn=终结现金流量 8 （三）现金流量与会计利润的关系 （3）方案评价的客观性。会计利润在各年的分布存在不客观的成分。首先，利润的计算缺乏统一的标准，并在一定程度上受到人为因素的影响，如存货计价、费用摊配、折旧方法等有较大的主观随意性；其次，利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量而非实际流量，具有较大风险。而现金流量的分布不受人为因素的影响，能如实反映现金流量发生的时间和金额，保证方案评价的客观性。 （4）现金流量的状况。在投资分析中，对项目效益的评价是以假设其收回的资本再投资为前提的。利润反映项目的盈亏状况，而有利润的年份不一定能产生相应的现金用于再投资，只有现金净流量才能用于再投资。一个项目能否维持下去，不是取决于某年份是否有利润，而是取决于是否有现金用于所需要的各种支付。 9 现金流量与会计利润的联系： 现金净流量 = 净利润 + 折旧费 在项目整个有效期限内，累计现金净流量等于累计净利润。（数值） 例：投资额100万元，项目期限5年，每年销售收入50万元，付现成本20万元。不考虑项目残值。 累计净利润=10×5=50万元 累计现金净流量=-100+30×5=50万元 10 思考题： 1．现金净流量与净利润有何关系？ （P、376） 2．为什么在项目投资决策中使用的是现金净流量而不是净利润？ 11 二、现金流量的计算 营业现金流量又称经营现金流量，是指投资项目投入使用后，在经营使用期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。 营业现金净流量一般可以按以下三种方法计算： （1）根据营业现金净流量的定义计算 营业现金净流量=营业收入－付现成本－所得税 （付现成本=营业成本 - 折旧） 12 二、现金流量的计算 （2）根据年末营业结果来计算 营业现金净流量=税后利润+折旧 （3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算 营业现金净流量=收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 =税后收入－税后成本+折旧抵税额 13 　　 会计利润与现金流量 单位：元 项 目 会计利润 现金流量 销售收入（现收） 付现成本 折旧费（非付现成本） 税前利润或税前现金流量 所得税（34%） 税后利润或税后现金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800 14 现金净流量与净利润： 15 营业现金流量的计算： （单位：元） 甲项目 乙项目 销售收入 1 000 000 1 000 000 付现营业成本 500 000 500 000 折旧额 150 000 200 000 营业成本合计 650 000 700 000 税前利润 350 000 300 000 所得税（30％） 105 000 90 000 税后利润 245 000 210 000 营业现金净流量 395 000 410 000 16 折旧对现金流量的影响： 首先，折旧方法及折旧率的选择不同，导致各年的折旧额的分布不同（直线法除外），进而影响到各