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最优增长和FDI流入下经济动态稳定问题 　　【摘要】外国直接投资（FDI）一直是学术研究的重点问题。同时，用最优控制理论研究经济增长又是国内外学术研究的前沿问题。然而，国内在FDI流动的背景下对经济动态稳定性的研究比较少。本文采用连续无限时间界限的动态最优控制技术，对这个问题进行数理经济分析。 　　【关键词】外国直接投资 最优增长 动态稳定性 　　 　　一、引 言 　　 　　1979年改革开放以来，中国已经成为全球最大的外商直接投资东道国。如此庞大的外资流入对中国经济的影响越来越显著，外资已经成为中国经济中不可或缺的一部分。 　　用最优控制理论研究经济增长是国内外学术研究的前沿问题。继Solow的新古典增长理论及Romer的新增长理论之后，经济增长理论已成为经济学中的一个重要分支。随着经济全球化趋势日益明朗，很多发展中国家都力争迅速融入全球经济，国际贸易和国际资本流动飞速发展。近期国际理论研究多基于国际贸易背景下对经济的最优增长和稳定性问题进行剖析。而国内对于最优增长和经济动态稳定性问题的研究还不成熟，侧重于制度因素方面的比较多。中国已经前瞻性地提出了“引进来”和“走出去”战略，正积极实践资本账户的开放。外国直接投资（FDI）作为国际收支资本账户的重要构成部分，一直是学术研究的重点课题之一。国内在FDI流动的背景下对经济动态稳定性的研究却比较少。本文采用连续无限时间界限的动态最优控制技术对这个问题进行数理经济分析。 　　 　　二、模型分析 　　 　　1、基本假设 　　为了简化问题，本文建立的模型基于以下假设：国际资本流动导致东道国有净资本流入，而且这些净资本流入均为外国直接投资；只有一个跨国公司和一个外国直接投资项目；金融市场完善；项目均为永续经营，各年净收入均为R；经济总量生产函数为科布－道格拉斯函数形式F(K)=AKu；资本折旧率为δ。 　　2、外国直接投资流入 　　在无套利均衡的前提下，金融市场可以根据一项资产的预期收益和风险来决定其价值。由于金融市场完善的假定，所有的投资项目的净现值都为零，即跨国公司的资本投入等于项目未来各??净收入的现值。 　　根据CAPM模型，在观测和推算出后，跨国公司的预期收益率为：ri=rf+?茁(rm-rf)。也就是说，投资人在承担了跨国公司股票的风险之后，希望能够获得ri的预期收益率。接着，可以算出项目各年净收入的现值即外国直接投资流入：FDI=R/ri。 　　3、消费 　　⑴最优化问题。从生产方面看，投资I（t）是用来增加资本存量和补偿原来资本存量的折旧的。因此，预算约束表示为： 　　 　　从整个宏观经济来看，若不考虑政府支出，则有(Y(t)=C(t)+NX(t)。而国际收支平衡必有BP=NX+FDI=0。于是，整个经济的消费受约束于Y(t)=C(t)+I(t)-FDI。 　　因此，最优化的目标为未来整个经济的总消费效用的现值最大化。整个最优化问题就归结为： 　　约束条件：① 　　将约束条件进行整理以后可以将整个问题改写如下： 　　 　　约束条件：② 　　⑵问题求解。令m为现值乘子，哈密尔顿函数的现值形式为： ③ 　　根据求解的一阶条件有： ④ 　　⑤ 　　 　　⑤式可化为⑥ 　　经济在稳定状态必然有，所以结合②⑥式可得均衡解为： 　　 　　 ⑦ 　　4、模型解的经济含义 　　在FDI流入的情况下，经济达到稳态均衡的时候，经济的总消费和资本存量都达到了最大值（由 可以验证）。在A、α给定的情况下，因为，所以在经济处于稳态均衡的时候，资本存量K*与δ，ρ成反比。外国直接投资项目的预期各年净收入R的增加和跨国公司的市场预期收益率ri的减少都会导致FDI流入增加，于是则会导致C*的增加。对 求关于K*的导数，可得 　　 。可见经济的最优均衡消费是资本存量的增函数。ρ表示因放弃当前效用而导致的消费效用的损失。当ρ越大，人们就越不愿意放弃当前消费。因此，当期消费必然增加，于是储蓄减少，资本累积减少。这样，未来的均衡消费C*和资本存量K*都会减少。 　　 　　三、结论 　　 　　本文在FDI流入的大背景下，建立了一个动态最优化控制模型，找到经济处于稳态均衡时的最优消费和资本存量。模型从金融市场和微观企业行为对FDI的流入进行解析，然后结合宏观经济动态运行进行数理分析。研究发现稳态均衡资本存量K*和稳态均衡资本存量C*都与资本折旧率δ、主观贴现率ρ成反比。外国直接投资项目的预期各年净收入R与C*成正比。跨国公司的市场预期收益率rj则与C*成反比。 　　研究结论的政策含义在于：适时消费引导可以影响ρ，从而改变未来的均衡消费C*和资本存量K*；提高引资项目的质量至关重要，项目的盈利能力和跨国公司的经营能力将会影响外国直接投资