股权治理与企业技术创新实证研究.docVIP

股权治理与企业技术创新实证研究 　　 本文选取２００７―２００９年我国上市公司的数据，基于不同产品市场竞争度下，对股权治理与企业技术创新进行实证分析，结果发现：在高竞争度行业中，股权集中度、国有股比例、法人股比例以及股权制衡与企业技术创新投资相关系数为正。在低竞争度行业中，股权结构与企业技术创新之间存在较为复杂的关系。 　　[关键词]股权治理；技术创新；股权集中度；产品市场竞争 　　[中图分类号]Ｆ２７１ [文献标识码]Ａ [文章编号]１００４－５１８Ｘ（２０１２）０２－０２４１－０５ 　　黄 蕾（１９７４―），女，江西财经大学会计学院讲师，博士，主要研究方向为财务理论。（江西南昌 ３３００１３） 　　本文系江西省社会科学研究“十一五”规划项目“控股股东对企业盈余管理影响的实证研究”（项目编号：１０ＧＬ２０）的研究成果。 　　 　　 产品市场竞争作为公司外部治理机制之一，它可以通过竞争压力使得企业有破产或被兼并的可能性，从而促使企业所有者加强公司内部治理与技术创新。产品市场竞争对股权治理是否有影响？它们是替代还是互补关系？企业技术创新是否受其影响？本文在结合前人研究的基础上，将产品市场竞争、股权治理与企业技术创新三者结合，分析在不同产品市场竞争下的股权治理对企业技术创新的影响。 　　一、研究假设 　　自２０世纪８０年代起，产品市场竞争作为公司的外部治理机制之一开始受到经济学家的关注。Ｅｉｃｈｅｒ和Ｋｉｍ将产品成本、市场份额等变量引入产品类别模型后发现，在高科技产业，产品市场的竞争能够促进技术创新[１]。但也有学者认为竞争对企业研发既有正向的也有负向的影响，两者之间的关系是倒“Ｕ”型关系。我国学者对竞争与企业技术创新的关系提出了一系列理论，主要归纳为三种观点：一是产品市场的竞争度与企业技术创新呈倒“Ｕ”型关系；二是竞争与较为分散和高度集中的股权结构对公司绩效的提高存在互补关系；三是产品市场竞争与公司内部治理存在着互相替代的关系，激烈的产品市场竞争可以控制甚至帮助无效内部治理机制。基于此，本文在考察??权治理对企业技术创新的影响作用时，认为股权治理对企业技术创新决策影响时，产品市场竞争对不健全的股权治理影响力有控制与改善的作用，提出假设： 　　假设１：产品市场竞争与股权治理为替代关系，它们共同对企业技术创新进行影响。 　　Ｈｉｌｌ[２]等学者通过实证发现企业个人股权的集中度与Ｒ＆Ｄ投入存在比较显著的正相关关系。在国内，关于股权集中度与技术创新存在“Ｕ”型变化、正相关关系、三次曲线关系等观点。通过研究文献我们可以发现，市场的竞争度对企业的技术创新具有一定的促进作用，但是过高的市场竞争会造成企业的技术创新压力过大，竞争激烈的市场对公司的股权集中度又存在制约作用，不同的股权集中度又影响了企业技术创新的投入，产品市场竞争越激烈，市场竞争对不完备的股权治理越有完善和修正作用。本文认为高股权集中度有利于企业技术创新，因为股权集中可以节省企业股东决策的时间，市场不管是高竞争度还是低竞争度对股权集中度的影响，只是起到限制的作用，不需对其进行改善，据此提出如下假设： 　　假设２:在高产品市场竞争条件下，股权集中度与企业技术创新呈正相关关系；低产品市场竞争度下，股权集中度与企业技术创新呈正相关关系。 　　Ｒａｉｄｅｒ[３]认为国有企业与私有企业相比，它的创新动力和创新效率更低；Ｍａｒｇｏｌｉｓ[４]对美国能源产业的投入进行研究发现，该产业中政府是研发投资者，造成该产业中创新的所有权模糊，导致技术创新投资的收益长期较低。同时，我们还发现国内外文献大都认为国有股的存在不利于企业的技术创新，而法人股及流通股的存在则有助于企业的技术创新决策。但本文认为高产品市场竞争可以对国有股比例的不利影响起到改进作用，只要存在市场竞争，由于国有股的存在而导致的企业技术创新问题就能够得到改善，而较弱的低产品市场竞争对国有股的激励作用却不够，法人股与流通股本来就对企业技术创新有积极的作用，在市场竞争的监督下更有利于企业技术创新决策。于是我们提出如下假设： 　　假设３：在高产品市场竞争条件下，国有股比例与企业技术创新呈正相关关系；在低产品市场竞争条件下，国有股比例与企业技术创新为负相关关系。 　　假设４：在高产品市场竞争条件下，法人股比例与企业技术创新呈正相关关系；在低产品市场竞争度下，法人股比例与企业技术创新呈正相关关系。 　　假设５: 在高产品市场竞争条件下，流通股比例与企业技术创新呈正相关关系，在低产品市场竞争度下，流通股比例与企业技术创新为正相关关系。 　　大股东的存在，尤其是控股股东的存在，对技术创新的影响表现在两个方面：其一是由于大股东的股权非常集中，它们往往会利用其控制权将上市公司掏空，而其他股东却很难对其实施有效的监督。显然，