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FDI与通货膨胀基于货币供给内生性实证研究 　　摘要:已有的大量研究文献表明,我国现在的货币具有强烈的内生性,这与中央银行的货币制度有关。1994年,我国实行有管理的浮动汇率制度。1997年,商业银行资产负债管理逐渐替代了中央银行信贷计划,加大了商业银行放贷的效率。2002年,我国实行QFII制度。我国的外汇储备日益增多,以外汇占款形式的人民币越来越多。货币具有内生性,意味着货币的供给由信贷需求决定。不少文献指出,这会加大通货膨胀的风险。我们的研究也得出了同样的结论。本文的研究结论是:在理性投资的条件下,FDI可以拉动经济,并且伴随着温和的通货膨胀;而在经济高涨的情况下,过度的FDI投资可能带来通货膨胀的风险。 　　关键词:货币内生性逻辑;FDI;信贷规模;通货膨胀 　　 　　一、相关理论及文献综述 　　 　　1.货币供给内生的逻辑理论 　　在货币经济学中,后凯恩斯主义的观点认为货币具??内生性,主张货币内生论。他们指出货币供给由企业和家庭的信贷需求决定,银行根据需求发放贷款,然后寻求资金准备。 　　但是,在后凯恩斯主义中还存在着一定的分歧,主要分化成水平主义和结构主义。讨论的焦点在于央行是否会适应商业银行发放基础货币。 　　杨力认为,中央银行的适应性政策操作由央行的政治经济目标,以及中央银行对金融市场中流动性需求的判断而决定。中央银行政策操作可以划分为适应性和抵消性。其中,从广义上来看,抵消性是适应性的延伸。 　　胡海鸥(1998)认为我国货币供给的内生性具有Weintraub-Kaldor模型Moore分析的特征,它同时发生在货币供给的过程之中。 　　以上是在封闭的经济模型中的信贷需求理论,现在我们引入外汇收入。外资流入或者FDI对国内信贷需求具有引致效应,表现为国外投入的资金需要国内货币资金与之配套,用于土地建设、国内设备等,导致国内信贷需求和货币供给。这同样体现了信贷供给由需求决定的理论。 　　1994年,我国实行了有管理的浮动汇率制;1996年,实现了人民币在经常项目下的可自由兑换。2002年11月,我国开始实行合格的境外投资者(QFII)制度。20世纪90年代,我国逐步实行资产负债管理,我国适应性货币量显著增加。吴志明、汪婷婷、朱哓华(2005)对基础货币供应量及外汇占款的协整分析中表明在1999~2004年间,外汇占款每增加1个单位,基础货币量投放增加0.57个单位。 　　2.FDI、利率、汇率和通胀关系的研究文献综述 　　刘晓辉和张?在对利率调整分段研究与FDI的流入关系时发现,20世纪90年代初,FDI的流入与利率正相关,符合资本逐利性特点,但是,1992年邓小平南方讲话后,FDI的流入量与利率负相关。根据他们的研究,他们指出这是因为以FDI形式流动的资金部分地利用了国内的储蓄。 　　关于FDI与汇率的关系,胡邦勇认为:短期内,实际汇率贬值对FDI有明显的正向促进作用。短期内实际汇率贬值1%,FDI将增加1.83%。但是,从长期来看,实际汇率的贬值对我国FDI并无明显促进作用。马瑞和张兄来的实证研究,得出了FDI的变动会导致人民币升值的结果,卢晓勇的研究得出了类似的结论。 　　有关FDI对通货膨胀的影响,学术界基本认为,FDI在一定滞后期后对通货膨胀有正面影响。桑百川认为,FDI投资后的设备更新,加大了国内货币供给的压力。隆国强指出,FDI的流入会导致并购后的企业的职工收入水平高于全国水平,这些职工中多数为个人消费水平较高者,在短缺和消费攀比严重的条件下,会引起消费需求膨胀。 　　本文在对FDI的实证研究中加入了信贷资金规模变量,以期探究FDI与信贷发放的关系以及由此产生的国内的信贷需求如何影响利率、汇率和通货膨胀,并且在此基础上给出具有实际且本质意义的政策建议。 　　 　　二、FDI、商业银行信贷和外汇占款现状 　　 　　1.FDI概况 　　1979年,我国实行对外开放的经济发展政策,利用外资的数目逐年增加。2003年,我国利用外资额首次超过美国,成为世界上引进外资的第一大国。至2007年,中国已经连续十六年成为吸收外资最多的发展中国家,累计实际使用外资金额达7630亿美元。 　　根据外汇管理局的统计数据,近年来,我国FDI的流入显著增高。2005年,FDI流入855亿美元,较2004年增长41%;2006年FDI流入866亿美元,增长1%;2007年FDI流入1496美元,较2006年增长73%。2008年的金融海啸,使我国FDI的流入量有所减少,商务部2009年6月15日发布的数据显示,2009年前5个月,我国实际使用外资金额340.5亿美元,同比下降20.4%,其中5月份实际使用外资金额63.79亿美元,同比下降17.8%。这是自2008年10月国际金融