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价值管理背景下企业价值评估体系整合 　　价值管理背景下企业价值评估体系的整合 　　赵秀芳 　　（绍兴文理学院，浙江 绍兴312000） 　　摘要：价值评估是价值管理时代的一个重要研究课题，国内外学者对此进行了深入的研究。本文认为，为更有效地进行价值管理，企业整体价值评估和经营价值评估可以进行整合。文章在现有价值评估方法和体系的基础上，运用价值链原理，以经济利润为核心，参照平衡记分卡方法，构建了一套企业价值综合评估体系。 　　关 键 词：价值管理；价值评估；整合 　　中图分类号：Ｆ２３４．２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００５－０８９２(２００6)10－０１15－０6 　　 　　一、引言 　　 　　价值评估是由于并购交易需要而产生的，其目的是为并购目标企业确定一个公正的交易价格。而随着经济环境的变化，企业概念的扩展，衡量企业优劣的标准从单纯的利润演变成一个综合的竞争能力指标――企业价值。评价标准的改变，促使企业管理者重视价值管理，价值评估的目的也从单纯并购交易定价发展到评估企业内在价值和管理效果。作为价值管理时代的一个重要研究课题，国内外学者对企业价值评估提出了一系列观点。 　　艾尔文?费雪在1960年论述了收入与资本的关系及价值问题，认为资本的价值是未来收入的折现值，说明了资本价值的源泉。随着金融市场的不断发展，企业价值评估领域得以拓展，经济学家开始将研究重点放在了不确定性环境下的资本市场。在费雪资本价值评估理论的基础上，莫迪利安尼和米勒的以三篇惊世之作，{1}对投资决策、融资决策与企业价值之间的相关性进行了研究，得出了不确定情况下的企业价值评估模型。美国思腾思特公司（Stern stewart CO）则在马歇尔的剩余收入理论和MM的公司价值模型基础上，提出了经济增加值（EVA）,并将经济增加值引入企业业绩评价。拉巴波特（1986）更是另辟蹊径，创立了自由现金流量估价模型并探索了提高企业价值的基本路径，将隐藏在企业价值背后的驱动因素挖掘出来，把战略计划、战略审查和资源配置、绩效评估和薪酬激励与价值管理有机地联系起来，提出了企业价值管理和价值增长的基本路径，为内外价值评估的整合提供了理论基础。 　　国内学者关于价值评估的研究主要有三类：一是在继承原有评估方法的基础上，对企业整体价值评估方法提出了一些完善或修正性意见，并将视野拓展到了企业战略管理。{2}如刘淑莲从价值创造战略的角度研究了企业价值评估模式，提出了六大价值驱动因素，将企业经营战略与财务战略联系了起来。[1]二是从绩效评价角度，通过对传统绩效评价体系的演进分析，提出了价值管理环境下企业经营绩效评价体系的改进思路。如侯梅 、李文在分析传统绩效评价模式的缺陷的基础上，探讨了绩效管理的发展趋势――面向价值管理；[2]卢锐则从价值管理角度提出了企业管理层业绩评价体系。[3]上述两种研究都从单一视角进行价值评估方法的研究，从整合角度将企业内部评价和外部评估相结合的研究甚少。肖翔和权忠光在评析企业价值评估方法的基础上，结合平衡记分卡原理，选择了影响企业价值大小的五方面因素，将企业价值评估与绩效评价体系进行了整合，建立了一套企业价值评估指标体系。[4] 　　国内外的研究实践证明，价值管理的确需要有一套整合的评估体系来提高管理效果。而已有的理论尽管开始关注企业内外部评估体系??整合，但都存在一些缺陷。如拉巴波特创立的自由现金流量估价模型将企业价值管理和价值增长的基本路径相结合，但其对价值增长的基本路径的分析略显粗糙，实践中较难操作；肖翔和权忠光将企业价值评估与绩效评价体系进行了整合，但他们没有考虑到：现行企业价值评估方法是基于交易的企业整体价值的估算，是一个绝对值；而通过企业经营价值评估确定的企业价值是一个加权平均后的相对值，主要适用于企业之间经营价值的比较和评价；通过企业整体价值评估取得的绝对值和通过企业经营价值评估确定的相对值之间出现了逻辑断点，没能使两者取得有机联系。本文试图运用价值链原理，在现有企业价值评估方法和体系的基础上，将企业整体价值和经营价值评估体系加以整合，构建一套反映价值变化动因与结果，为价值管理和交易定价服务的价值评估体系，以规范企业评估行为并提高价值管理效率。 　　 　　二、企业价值评估体系的构建框架 　　 　　（一）价值链是构建企业价值评估体系的理论基础 　　随着企业价值内涵的拓展和价值管理理念的提出，上世纪80年代迈克尔?波特创造性地提出用“价值链”来判定和寻找企业竞争优势进而评估企业价值的新思路。[5]价值链主要描述供应商、生产商、中间商和顾客及其内部战略经营单位之间的相互影响和依赖关系，从而识别它们为顾客创造的价值，强化公司竞争优势。波特认为，企业价值的创造是一系列活动的有机过程，如设计、生产、销售、交货以及与产品生