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结构性存款特点及其在我国运用 　　内容提要：文章介绍了结构性存款产品的发展及其特征，详细介绍了在国际金融市场上较为典型的外汇结构性存款。在介绍结构性存款在我国发展的基本概况和发展原因后，就国内对结构性存款的定价机理研究进行了文献综述，在此基础上阐述了结构性存款所面临的各种风险。 　　关键词：结构性存款外汇结构性存款 期权定价市场风险 　　中图分类号：F830.48文献标识码：B 文章编号：1006-1770(2008)05-029-04 　　 　　长期以来，利率水平尤其是存款利率水平在我国受到严格的管制。经过多年发展，利率市场化改革终于提上日程。2000 年9 月根据“先外币后人民币、先大额后小额、先对公后对私”的改革思路，我国率先进行了外币利率市场化改革：放开大额外汇存款（等值300 万美元以上）的利率上限。 　　一方面，银行在传统货币市场的利差空间越来越小，另一方面，为了争取大额外汇存款各家商业银行竞相提高利率。寻找提高存款收益的突破成了各家银行努力的方向，通过将期权等衍生金融工具纳入传统负债业务是银行最有效地提高存款收益的方法。外汇结构性存款就是在这样的背景下诞生的。 　　 　　本文第一部分介绍的是一般意义上（典型性的）结构性存款在全球范围内的发展，并对产品系列做分类介绍。第二部分转入对结构性存款在我国发展的具体介绍，包括定价和风险特征。 　　 　　一、典型性结构性存款的发展、分类及特征 　　 　　（一）结构性存款的定义及发展 　　所谓结构性存款是指结合了固定收益证券和金融衍生产品的金融商品，在普通外汇存款的基础上嵌入某种金融衍生工具（主要是各类期权），通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩从而使存款人在承受一定风险的基础上获得较高收益的业务产品。它是一个结合固定收益产品与选择权组合形式的产品交易。它透过选择权与固定收益产品间的结合，使得结构性产品的投资报酬与连接到标的关联资产价格波动产生连动效应，可以达到在一定程度上保障本金或获得较高投资报酬率的功能。 　　结构性存款在上个世纪90年代增长迅速，主要原因在于当???较低的利率、许多主要国家的收益率曲线都很陡峭以及信用利差偏低等因素。（见表1） 　　（二）结构性存款的分类与特征 　　 　　一般而言，结构性产品可以按照如下标准进行分类：提前终止的次数、区间收益累计或选择、单边收益累计或者选择、收益递增或封顶、双货币类型。（见表2） 　　具体到结构性存款，在实际操作中比较典型的有如下三类产品：利率结构性存款、外汇结构性存款、信用结构性存款。 　　1.利率结构性存款 　　利率结构性存款包括：一般性利率结构性存款、范围积息结构存款、双重范围积息结构性存款、反相浮动利率结构性存款。 　　(1)一般性利率结构性存款 　　一般性利率结构性存款是最常见的结构性存款，常用标的是LIBOR，存款人实际上相当于持有了国际利率期权的空头，只要利率涨幅符合投资者预计将获得较高的收益率。（见表3） 　　(2)范围积息结构存款（Range Accrual Notes） 　　 　　范围积息结构性存款（Range Accrual Notes）又称为范围票据（Range Notes）或积息票据（Accrual Notes），它指的是这样一种结构： 　　利息是每天增加的，增加的多少和某种标的指数相关。大部分的这种票据有两种利率水平：当标的指数在某一个特定范围内的时间段中，采用的是那个高的利率，否则，采用的是低的利率。其中，低的利率一般是0。范围积息票据的相关标的指数可以是利率（最常用的是Libor）、汇率、商品价格或其它指标。（见表4） 　　(3)双重范围积息结构性存款 　　双重范围积息结构性存款由范围积息结构性存款派生而来，在计息方式上有显著差异：双重范围积息结构性存款计息标的有两个，计息范围也有两个。（见表5） 　　(4)反相浮动利率结构性存款 　　反相浮动利率结构性存款是一种由利率结构性存款派生的结构性产品，其收益和标的利率呈相反方向变化。（表6） 　　2.外汇结构性存款 　　外汇结构性存款包括：一般性外汇结构性存款、本金保护结构性存款、双重汇率积息结构性存款。 　　(1)一般性外汇结构性存款 　　 　　一般性外汇结构性存款由两种货币汇率互换交易衍生而来，期初并不交易本金，仅仅确定名义值，期末根据期限内汇率按照时间进行加权结算。（见表7） 　　同时存在着三种货币及以上的交叉汇率互换衍生而来的外汇结构性存款。（见表8） 　　(2)本金保护结构性存款 　　本金保护结构性存款是中国居民最常见的外汇结构性投资产品，主要特征在于本金获得全额保护，计息方式是： 　　Max[（S-A)+v%，A]其中，S为当期外汇汇率