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论构建具有自我约束能力人民币发行机制 　　摘要：无论以何种口径衡量，人民币发行过多都是不争的事实，导致这一现象的最重要的原因就在于人民币发行方式本身的局限。比较国际上主要货币的发行方式就能发现，人民币发行明显缺乏自我约束机制。解决这一问题的出路在于构建买国债发货币的框架，树立国民利益为本的目标原则，同时推进相关的条件和环节的规范与完善。 　　关键词：人民币发行；自我约束；比较研究 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006－1428(2011)07－0012－04 　　 　　人民币发行过多已经成了不争的事实，不管用什么口径计量。其重要原因固然在于人民币发行为外向型经济战略服务，缺乏应有的独立性，更在于人民币发行方式本身的局限。要解决人民币发行过多的问题，还是要先从改变人民币发行方式做起。本文拟比较目前世界主要的货币发行方式，找出人民币发行缺乏约束的主要原因，并证明建立自我约束的必要与可能。 　　 　　一、国际上四种货币发行方式简介 　　 　　1、人民币发行方式。 　　人民币发行早先强调要有物资保证，解放初要求有“二白一黑”。即国家要拥有棉花、大米和煤就能发行人民币。计划经济年代，所有贷款发放都要有物资保证，有经验数据证明货币与物资的比例要为1：8，可以保持币值的稳定。汇制改革的近5年来，人民币发行主要靠外汇买人。尽管，其他发行方式，如农副产品收购等并没有被取消，但是，买外汇所发的人民币实在太多，挤占了以其他方式再发人民币的空间。所谓买外汇发人民币，也就是人民银行依据结售汇制，以新发行的货币，购买企业的全部外汇。按照我国的传统理论。外汇可以作为人民币的物资保证。如果人民币发行多了，只要政府买入外国商品投入本国市场，就能保持币值的稳定。 　　2、美元发行方式。 　　美国早年的货币发行主要靠买进黄金，发钞行要有黄金才能发美元。后来条件逐渐放宽，美联储买进黄金就能发行美元，到后来则主要以买进国债为主，买黄金占总资产的比例不到7％。尽管再贴现也是发行美元的重要方式，但是，这些年来，再贴现的规模大幅度收缩至其资产总额的0.1％(94porpose and rune-tion)。同时，美国法律规定，美联储只能购买二手市场，而不是一手市场的短期国债。反过来，美联储抛出国债，则能收回多发的美元。 　　美联储也运用外汇平准基金，参与外汇市场的交易，以保持美元汇率的稳定，但是，在货币供给已经由国债交易确定的情况下，美联储在外汇市场上的交易，不影响货币供给量。因为外汇平准基金是财政部发行债券筹集的，这就决定了维持美元汇率的美元是流通中的货币，而不是新发行的货币，所以外汇市场交易与美元发行无关。 　　3、英镑发行方式。 　　英格兰银行除了通过公开市场操作，进行14天的逆回购国债外，主要通过再贴现来发行英镑。因为英格兰银行要求各商业银行在英格兰银行账户上余额不得为负值，而且是每天结算，并对透支的商业银行处以很高的罚息，这就造成银行系统的银根紧张，商业银行就要向英格兰银行借款。以维持它们的流动性，促使再贴现成为发行英镑的主要方式。英格兰银行每周进行一次公开市场业务，并在维持期的最后一天通过隔夜业务对市场进行微调。每周进行公开市场业务操作，主要是为了抵消预期之外的流通中现金余额。 　　4、港币发行方式。 　　香港有三家发钞行(汇丰，渣打和中国银行)发行港币，按联系汇率制规定，其发行方式是三家银行将1美元交给香港金融管理局，获得负债证明书，可以发7.8港币。如果港币汇率下跌到1：7.8以下，发钞银行可以用7.8港元赎回1美元。它们在市场上抛出，赚取汇差。这就增加市场的美元供给，减少港币的供给，促使美元与港币的汇率回到1：7.8上去。 　　 　　二、不同货币发行的数量约束 　　 　　以上四种货币发行方式都是用央行发行的货币取代别的资产进入流通。发挥流通交易手段的作用，并且，用买入的资产作为央行货币的担保，保证央行货币的信誉与流通。但是，除了人民币的发行外，其他货币的发行都有明显的数量约束。 　　买黄金的货币发行表明，货币发行的理论上限是一国或地球的黄金储备。一旦一家央行买尽相关地域上的黄金，并使其都变成央行的储备，央行就再也不能发行货币了。而且，黄金与商品是两股道上跑的车，泾渭分明，央行买入黄金再多，流通中商品数量也不会减少。货币只是代替黄金，为商品流通服务，一般不会发行过多，造成物价上升，币值下降。 　　买国债的美元发行则有更多的限制，首先，国债的发行数量要由国会批准，并要有未来税收的担保。其次，国债发行要受公众购买力的制约，公众只能用其储蓄中的一小部分买国债，其它部分还要买各类资产，如股票、企业债券、储蓄等。再次，美元发行要受其他市场相对价格的约束，因为美联储不能将公众手中的国债都买下来，否则