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金融衍生工具在我国企业汇率风险管理中运用 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）05-096-01 　　摘 要 随着中国改革开放深入以及入世带来的竞争力提升，中国金融自由化正逐步增强，出现了金融市场自由化、汇率浮动自由化、利率自由化等趋势。我国企业在进行贸易活动中的外汇流入流出带动投资者在风险控制与风险管理中寻找方法与措施，企业可以通过使用金融衍生工具规避汇率风险。因此，为了更好地、有效地使用市场上诸如外汇期货、外汇期权、远期外汇协议以及货币互换等衍生工具，我国企业应该了解这些工具的各自特点和功能，同时应该避免由这些工具的特点所引发的除汇率风险之外的其他交易风险。 　　关键词 风险管理 汇率风险 金融衍生工具 　　 　　随着世界经济全球化进程的不断推进，我国企业中的国际贸易业务往来和海外投融资规模也与日俱增。我国企业纷纷开始为自己寻求规避风险的方法。自2005年7月21日我国开始推行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度①。随着人民币汇率的放开，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快，从汇改前的100美元兑827.65元升值到现在的100美元兑656.71元人民币。 　　人民币的汇改带来了人民币的升值，给我国企业也带来一部分有利因素。从宏观经济结构来看，人民币升值能够帮助我国调整和优化经济结构。其次是升值带来的内需增加，有利于我国经济的稳步增长。相应地，人民币汇改后对我国企业也带来了不利因素。人民币升值幅度和汇率变化的不确定性逐渐加大，使企业的战略发展和经营收入面临的不确定因素增加，外汇风险递增，企业的生存发展问题受到威胁。因此，熟练掌握并运用国际惯例，规范企业外汇业务的操作，强化企业对风险的警惕性，有助于企业外汇业务高效和安全的运行。 　　根据沪深两市1349家上市公司2007年的第一季度年报中显示，共有936家披露了其在2006年产生的汇兑损益，占所有企业总数的69.9%。在这936家公司中，其中的612家公司出现了汇兑净亏损，另外的324家公司实现了汇兑净收益，出现汇兑净亏损和汇兑净收益的公司数占总数的比重分别为65.38%和34.62%②。 　　通过分析我国企业外汇管理的状况可以发现我国企业内部和外部都面临诸多受牵制因素，这些因素的客观存在阻碍了我国企业外汇风险管理的平稳发展。首先是我国企业受到宏观外部经济环境的制约。同时也由于我国金融市场起步较晚，整体并不成熟，我国企业外汇风险管理中可选的外汇避险工具数量较少。 　　用于汇率风险管理的金融衍生工具也称货币衍生工具。它具有金融衍生工具的所有主要特点，通过使用货币衍生工具可以用来管理汇率风险。用于汇率风险管理的金融衍生工具只要有远期外汇协议、外汇期货、外汇期权以及货币互换等。 　　通常企业在管理外汇风险时面临两种风险暴露情况：首先是企业面临的外汇存量风险；企业往往持有不少以外汇计价的资产和负债，汇率变动直接影响着企业这些资产和负债的价值；另一方面，企业面临外汇流量风险，这种情况可以具体分为三个方面。由于外汇风险受到风险暴露的时间长短的影响，流入外汇的贬值可能性需要被企业考虑到；相应的，企业也应该考虑流出外汇是否可能升值；企业未来的潜在外汇需求也可能会受到外汇升值的影响而使未来外汇现金流减少。在将这些风险暴露深入探讨的同时，我们可以发现金融衍生工具恰恰可以帮助企业管理这些暴露出来的风险。具体来说，优化存量形式的外汇货币结构，对流量形式的外汇进行套期保值。 　　在布雷顿森林体系解体后，浮动汇率制下的汇率变化较大，在随后的金融市场快速发展中，西方发达国家的金融自由化进程加剧了汇率的波动，人们开始寻求规避汇率、利率浮动所带来的风险的方法，催促了国外发达国家金融衍生工具市场的蓬勃发展。金融衍生工具种类繁多，目前已经超过1200种，国外金融市场经过长期实际运作，已经建立了一定基础，企业往往也已具备了足够的风险管理意识和风险防范机制，能够根据自身经营状况和分析当下经济走势选择适合自己的金融衍生工具。 　　根据世界互换和衍生品协会在2003年的数据统计，世界500强企业中有超过90%的企业会使用金融衍生工具来进行风险管理。从区域角度看，94%的美国500强企业，91%的日本500强企业，92%的法国500强企业，100%的英国500强企业，94%的德国500强企业都选择使用金融衍生工具来管理企业风险。 　　由于目前我国金融衍生工具市场还处于初步阶段，可选衍生工具品种少，规模也较小，因此我国在大力发展金融衍生工具之前，应尽量为金融衍生工具的发展营造一个宽松的宏观经济条件和环境。衍生工具本身具有一定风险性，因此我国在发展衍生产品市场前应建立起完善的监管体系，政府部门、交易部门依法监控，各自做好