金龙汽车独具特色客车龙头.docVIP

金龙汽车独具特色客车龙头 　　公司是国内品种齐全的客车龙头，在客车出口复苏和内需强劲的拉动下，加上公司自身对成本控制能力的增强，盈利有望大幅提高。相对于已上市的其他汽车企业来说，公司股价明显被低估，后市应该还有较大的上升空间。 　　今日投资个股安全诊断星级：★★★ 　　 　　事件： 　　金龙汽车2010年上半年实现营业收入71.9亿元，同比增长5.8％；归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长218％，每股收益0.21元。 　　评价： 　　2010年上半年，公司共实现客车销售29715辆，其中大客车9331辆，中型客车8049辆，轻型客车12335辆。历史平均而言，金龙大、中、轻型客车销售基本维持在1：1：1左右，相比宇通客车只有大、中型客车的结构，金龙更有希望出现“东边不亮西边亮”，除非面临整个客车行业的系统性风险，金龙的抵御能力要强于对手。 　　金龙的客车资产由大金龙、小金龙和苏州金龙构成，它们分别具有自己的品牌、生产基地、采购体系和销售渠道，虽独立运作，但都归金龙统一领导，“形散而神不散”。三家金龙在生产上有所侧重，大金龙以生产大中客为主，小金龙以生产轻客为主，苏州金龙更偏重中客。 　　 　　出口重回良好增长态势 　　 　　2008年全球金融危机，使全球汽车销售陷入衰退。中国客车出口经历了2007年辉煌后，在2008年和2009年连续2年负增长。2010年，随着垒球经济的复苏，客车出口重新恢复强劲增长势头，2010年1-6月，中国客车强劲增长52％。 　　金龙在国外有着完善的销售渠道，产品远销东南亚、非洲、南美及俄罗斯等国家和地区。2007年最高峰时，金龙出口销量占整个客车销量的比重达到31.04％，2009年下滑到13.26％。2010年1～6月，金龙客车出口4689辆，古全部客车销量的15.78％，相对20D9年有了很大的好转。 　　我们分析发现，金龙的客车出口主要集中在下半年。历史上客车出口上下半年的比重大约为3：7。如果2010年也遵守这一比例，那么全年客车出口量约15000辆，同比增长150％，占2010年预计销量的20％左右。 　　由于出口客车毛利率高于内销，出口强劲带动金龙业绩出现大幅增长，这是2010年金龙汽车的最大看点。 　?? 　　 　　强劲内需保障旺盛需求 　　 　　更新替代需求。在过去的十几年里，随着公路建设的不断完善、经济的高速增长以及城市化进程的加快，我国客车销售一直保持平稳增长。截至到2009年底，我国载客汽车保有量大约在160万辆。 　　2002－2003年是中国客车更新的高峰期，按照8年左右的使用寿命推算，2010年中国客车进入新一轮的更新期。如果按照12.5％的折旧率计算，年客车更新需求在20万辆，这相当于2009年全年销量的75％。 　　公交需求。截止2005年底，我国万人公交车拥有量不足2.5辆，不仅远低于同样人口密度高的日本这样汽车普及率高的发达国家，而且也不足印度的一半水平，这反映我国公共客车保有量严重不足。 　　然而，我国城市化进程还在以每年一个点左右的速度推进。按照城市化进程每年提升1个点计算，即使人口总量不再增长，每年都将有1300万左右的农村人口转入城市。按照城镇人口每万人拥有10辆公交车的理想水平估算，每年新增公交车需求13000辆，而2009年公交车销量却只有4.6万辆，因此城市化进程带来的公交车需求是持续而且大量的。 　　旅游消费需求。经济持续增长，可支配收入增加，旅游成了教育、购房、股票投资之后的又一轮消费热潮。即使在遭受2008年经济危机的时候，人们对旅游消费的热情也没有减弱，同比仍然增长6％，2009年又恢复增长11％。 　　黄金周旅游、春节旅游成了当今的时尚，从客车的销售数据上也可以看到，在“五一”、“十一”和春节的前一个月的4月、9月和12月(或1月)都是客车销售的高峰。 　　我们认为，旅游客运已成为客车的重要组成部分，其在客车中占比将较目前的11％还会有所上升，它也将成为公路客运的主要增长动力。2010年下半年，中秋和国庆假期重叠，成为历史上最为复杂也是最长的假期。我们预计旅客出游人数将创历史新高，也将带动旅游客车销售出现一轮高峰。 　　 　　成本控制能力加强 　　 　　在新一届董事会中，除了3名独立董事，其余5名全部来自厦门机电集团，这保证了董事会在公司经营决策过程中能保持高度一致。董事会成员大多都在子公司管理层或董事会中任职，这保证了管理层的决议能够在子公司中有力执行。尽管少数股东还是占有很大比重，但是金龙股权结构改善还是大大提高了经营层的管理效率，这为公司业绩改善提供了稳定的基础。 　　随着销量增长，金龙毛利率恢复较快，已经连续5个季度同比增长，到2010年二季度，毛利率已经