轻工造纸行业2018年中期投资策略研讨会：寻找细分领域超速增长龙头.pdfVIP

轻工造纸行业2018年中期策略报告 《寻找细分领域超速增长龙头》 投资要点 （行业评级：增持） 从竞争优势出发，寻找细分领域龙头 01 细分领域龙头竞争优势逐步凸显，市场份额不断向龙头靠拢，建议继续关注行业地位明显优于竞争对手的细分领域龙头。轻工 整个行业的众多子行业存在“大行业小公司”的现象，随着行业增速的逐步放缓，行业向龙头企业集中的趋势日益凸显，对于 品牌知名度较高、行业地位明显优于后续二、三名的细分领域的龙头，其未来有望借助竞争优势来获取明显高于行业的增速， 建议重点关注家居、文具、晾衣架、人体工学产品等领域的龙头企业。 成品家具有望迎来戴维斯双击，定制家具更看重赛道优势 02 成品家具企业有望迎来戴维斯双击。从收入端看，成品家具企业2017年实现收入加速增长，高增长在2018年一季度得到延续； 从成本端看，部分主要原材料的价格在2018年一季度出现了大幅下降，且大概率会在低位维持，2018年下半年部分成品家具 企业的业绩弹性会很大；从估值端看，随着收入端的加速增长、行业格局的进一步优化，成品企业的估值水平有望迎来修复。。 市场份额将逐步向造纸龙头集中 03 原材料 +需求驱动，包装纸有望迎来新一轮提价潮，龙头企业的盈利改善程度取决于废纸进口配额的发放量和分配比例。在国废 占主导的成本结构中，国废价格的上涨将在一定程度上推动包装纸价格上涨，同时下游行业逐步进入旺季，需求端的改善叠加 原材料价格上涨，包装纸有望迎来新一轮的提价潮。而在提价过程中，龙头企业的盈利改善程度取决于其在生产中所能使用的 外废的比例。从2018年前13批的美废配额发放情况看，龙头企业的优势十分明显。 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 2018年中期策略研讨会 请参阅附注免责声明 2 目录/ CONTENTS 01 从竞争优势出发，寻找细分领域龙头 02 成品家具有望迎来戴维斯双击，定制家具更看重赛道优势 03 市场份额将逐步向造纸龙头集中 轻工造纸行业2018年中期策略报告 《寻找细分领域超速增长龙头》 01 从竞争优势出发，寻找细分领域龙头 竞争优势组合：尚品宅配、好太太、晨光文具，受益标的：乐歌股份 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 2018年中期策略研讨会 请参阅附注免责声明 4 01 行业集中度较低，龙头企业存在整合空间 轻工造纸行业2018年中期策略报告 《寻找细分领域超速增长龙头》 从竞争优势出发，寻找细分领域龙头 轻工细分行业增速放缓，龙头增速维持在相对较高水平。我们进行家电、白酒以及轻工细分板块（家具、文娱轻工、包装 和印刷）龙头企业占板块总市值比例、龙头市占率的对比，可以看到轻工各细分板块呈现大行业、小公司的竞争格局。 图：轻工子行业龙头占板块总市值的比例较低 图：轻工子行业龙头市占率低于白酒、空调 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8%