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我国货币政策价格效应有效性实证研究-基于1996-2010年月度数据分析 idity of Price Effect of China#039;s Monetary Policy-Analysis Based on Monthly Data From 1996 to 2010 15 CHEN Yan (School of Management,China University of Mining and Technology,Xuzhou 221008) Abstract: Validity of monetary policy has been a hot topic in economic circles1. On the price effect point, through the VAR model, this paper uses impulse response method to be focused on analyzing the significance, asymmetry and time lag of price effect of monetary policy in different 20 times concluding full time, inflation time and deflation time, and further obtains some inspirations. Key words: Monetary policy; Effect of price; Validity; VAR model 0 引言 货币政策的有效性问题一直是经济学术界研究的热点问题，其问题的深入研究能够有效[1]25 衡量各国宏观调控的效率问题。自2008年以来，在国际金融危机冲击背景下，中国人民银行按照国务院统一部署，实施适度宽松的货币政策，保持政策连续性和稳定性，以促进经济的持续增长。根据2010年第四季度货币政策执行报告，截止2010年末，广义货币供应量M2余额为72.6万亿元，同比增长19.7%，增速比上季度末低8.0个百分点。狭义货币供应量M1余额为26.7万亿元，同比增长21.2%，增速比季度末低11.2个百分点。同时人民币30 贷款余额同比增长19.9%，增速比上季度末低11.8个百分点，金融机构贷款增速逐步回稳，投放节奏趋于均衡。可见， 我国货币政策在这一阶段的发展方向是均衡平稳，从而促使2009年高位膨胀逐步向常态回归。 然而随着2010年“苹什么”（苹果涨价）、“糖高宗”（糖价上涨）、棉花暴涨等食品、非食品价格上涨现象出现，在美联储推行第二轮“定量宽松”政策的推波助澜下，国内通胀压35 力逐步提高，我国居民消费价格指数CPI屡创新高，至2011年1月份同比上涨达到74.9%，2011年作为“十二五规划”的第一年，其通胀预期愈加严峻。从这一点分析，我国货币政策在治理通胀防范经济过热中，其预期效果并不佳，其货币政策价格效应的有效性受到质疑。为此，本文认为，结合实践深入研究我国货币政策价格效应的有效性问题是有其必要性的。 - 1 - 中国科技论文在线 //.paper.edu.cn 1 相关理论回顾和文献综述 [2]40 货币政策有效性是与“货币非中性”相关的一个概念，包括两层含义：第一，货币政策能否对产出、就业等实际经济变量产生影响以及影响的程度如何；第二，货币当局是否有能力通过运用货币政策引导经济运行以达到既定的宏观经济目标。货币政策非对称性是指货币[3]政策在不同的经济周期具有不同的效果。 [4]国外关于货币政策有效性问题的研究。Fisher 和Seater (1993)在ARMA模型的框架45 内对美国1869-1975年间的数据进行检验，实证的结果并不支持长期货币中性的假设。[5][6]Boschen、Otrok(1994) 和Olekalns(1996) 利用分类样本和虚拟变量，对美国和澳大利亚的货币供给和产出水平之间的联系进行分析，发现检验结果并不完全支持货币中性假设。 基于国外研究，国内学者也从不同角度对我国货币政策有效性进行了研究，且大部分是[7]实证分析。刘斌(2002) 分别利用单方程和多方程的VAR模型进行实证分析，发现长期内[8]50 产出的变化与物价、货币供应量的变化没有必然的关系。刘霖、靳云汇(2005) 采用协整和向量自回归的方法对货币供应、通货膨胀与经济增长的关系进行实证研究，发现从长期来看，货币供应扩张能够推动经济增长，同时在经济货币化进程中货币供应的扩张并不一定造成通[9]货膨胀。朱振元（2009）基于货币价格增长率模型，定量研究经济开放度与中国货币政策价格效应的关系，其结果显示，随着经济开放度的提高，货币政策的价格效应增强。 55 通