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二元经济结构下的人民币均衡汇率实证研究 1二元经济结构下的人民币均衡汇率实证研究 论文摘要:本文在对均衡汇率理论和人民币均衡汇率实证研究进行简单回顾的基础上，构建了一个能够反映我国经济运行特点的“二元经济结构下的人民币均衡汇率模型”，并利用协整方法测算了人民币的均衡汇率，得出了以下结论：1）“二元经济”是研究人民币均衡汇率不可或缺的变量；2）由于“城乡差距的扩大”、“贸易条件的恶化”等因素，从均衡汇率角度来看，人民币升值论并不成立，人民币升值可能会导致我国长期均衡的恶化；3）由于巴拉萨－萨缪尔森效应在中国不成立，我国经济结构的特性将导致均衡汇率与实际汇率之间存在长期的偏差，消除这种偏差的有效手段不是调整名义汇率，而在于结构性调整，人民币汇率目前不宜进行过大的上下调整。 关键词：二元经济、人民币均衡汇率 人民币汇率是否被低估？是否需要升值？是否需要扩大人民币汇率浮动区间？是我国近几年开放宏观经济中的争论焦点（蒙代尔，2003；麦金农和施纳布尔，2003；Eichengreen，2003；威廉姆森，2003； Goldstein和Lardy，2003a,b；余永定，2003；张斌，2003a）。为了解决这些问题，理论界提出了“均衡汇率”作为判断这些问题的核心指标之一，并对人民币均衡汇率进行了一系列实证研究(何新华等,2003; 金中夏,1995;张晓朴,1999，2000a，2001;Zhang,2001;林伯强,2002；张斌,2003b)。但是，这些研究得出的结论却存在巨大的分歧和矛盾，以至于它们给出的“均衡汇率“无法成为汇率制度改革有用的参考指标。导致这种局面的关键原因在于，均衡汇率是一个十分松散的概念，对均衡的不同理解就可以建立不同的理论模型和计量模型，而不同的模型就会得出不同甚至相互矛盾的结论。简单地利用各种现成的均衡汇率模型进行人民币均衡汇率实证研究，并不能保证这些研究成果能够真正反映了我国经济运行的机制、状况及其均衡汇率的水平。因此，建立符合我国经济发展水平和经济运行特点的均衡汇率模型是进行人民币均衡汇率实证研究的关键。 本文的目的就在于，在评价现有各种均衡汇率模型和实证分析方法的基础上，建立一个能够反映我国二元经济结构的均衡汇率模型，对人民币均衡汇率进行计量研究。 1 本研究获得211项目支持。 1 一、 理论回顾 均衡汇率概念最早由Nurkse(1945)提出，经过后来学者的修正而得到完善。一般而言，均衡汇率应当是在长期内与宏观经济内部、外部均衡相一致的汇率，因此决定均衡汇率的因素不是外汇市场的一般供求，而是经济基本面变量的长期均衡。但是，由于不同学者对于内部均衡和外部均衡的定义不同，因此均衡汇率所依据的理论和相应的计量方法就存在很大的差异。一般而言均衡汇率所依据的理论包括以下5类：1）购买力平价理论（Cassel，1922）；2）基本要素均衡汇率理论FEER（Fundamental Equilibrium Exchange Rate）（Swilliamson，1994）；3）行为均衡汇率理论（Behavioral Equilibrium Exchange Rate）；4）自然均衡汇率理论(Natural Real Exchange Rate)（ Stein，1994）；5）发展中国家均衡汇率理论（Edwards，1994； Elbadawi，1999）。依据这些理论而建立的均衡汇率实证研究的方法一般可以分为四类前可分为四类（张斌2003b）：1）基于购买力平价的均衡汇率实证模型；2）局部均衡框架下的均衡汇率实证模型；3）一般均衡框架下的均衡汇率实证模型；4）简约一般均衡框架下的单方程协整模型。 上述这些理论模型和相应的方法在人民币均衡汇率研究中都能够找到它们的身影。例如，金中夏（1995）对人民币均衡汇率的研究使用的是Edwards的发展中国家理论模型，采用的是Edwards所建议的普通最小二乘法；张小朴（1999，2000）的研究是在综合行为均衡汇率理论（BEER）和基本要素均衡汇率理论（FEER）的基础上，采用的是回归和协整等方法；张斌（2003）的研究是在借鉴Edwards、Elbadawi和Montiel等人的理论模型基础上，建立了新模型对人民币均衡汇率展开了研究；香港中文大学的Chou and Shih（1997）是利用购买力平价理论对人民币均衡汇率进行了研究；卜永祥和Tyers（2001）的研究利用一般均衡框架下的均衡汇率实证模型（Devarajan- Lewis- Robinson 模型）；何新华等（2003）利用Haque and Montiel（1999）针对发展中国家