贝尔斯登覆灭记（上）.doc

编者按： 受次贷危机影响，美国华尔街第六大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购。本文详细描述了这家有着85年历史的金融公司覆灭的过程。第一部分：错失良机。正当贝尔斯登公司资产逐渐流失时，高管们仍在争论是该筹集资金还是要减少抵押贷款。第二部分:银行挤兑。贝尔斯登高管们认为事情将出现转机，但谣言和恐惧赶跑了客户、交易伙伴以及可以提供贷款的人。第三部分:卖，还是不卖?政府强迫贝尔斯登出售自己，但是仓促起草的协议几乎毁了这桩交易。 贝尔斯登覆灭记（上） ■文/凯特·科利，《华尔街日报》记者 译/何 焘，研发工程师 第一部分 错失良机 协议已经达成，贝尔斯登将以2美元一股的低价出售。 12小时后，疲惫的艾伦·施瓦茨前往公司健身房，他需要活动一下身体。时间是2008年3月17日早晨6点45分，这位贝尔斯登的CEO自从开始和摩根大通谈判关于这次紧急大甩卖的诸多丑陋细节后几乎没有合过眼。 当身着西装的施瓦茨迈着沉重的脚步进入健身房时，穿着一件已经被汗水浸透的运动衫的艾伦·明茨径直向他的老板走来。 “这对1万4千名员工意味着什么呢？”这位46岁的交易员质问道，他的脸几乎已经碰到了施瓦茨，“看着我的眼睛，告诉我怎么会变成这样！” 问题出在哪里？ 许多人说贝尔斯登的衰败是因为它在和自己作战。面对变幻莫测的市场冲击，加之自己的优柔寡断，公司的领导人错过了许多可以拯救这家85岁的金融公司的机会。 两个半月过去了，施瓦茨依然不很确定问题出在哪里。 他对明茨和其他人说，这一切归咎于他没有预见到的市场波动。上个月他对公司理事会说：“我还不能提出任何解决方案，甚至包括‘事后诸葛亮’的建议，这些都不会带来什么变化。” 员工们在出售前7个月都过着战战兢兢的日子，但他们中许多人说贝尔斯登的衰败是因为它在和自己作战。面对变幻莫测的市场冲击，加之自己的优柔寡断，公司的领导人错过了许多可以拯救这家85岁的金融公司的机会。 由于这些失误，公司员工或持有贝尔斯登股票的人们都会受到长期的影响。过去的几十年中，有些华尔街的公司也曾彻底垮台，例如德崇证券和长期资本管理公司，但是这次贝尔斯登不同，它的垮塌引来了美联储的直接干预。此举表明，中央银行在解决未来金融灾难和加强证券机构监管方面将扮演更重要的角色。 愤怒的投资者最终同意了10美元一股的价格，就在周四股东们准备同意交易的当天，对此事参与者（包括现任或前任贝尔斯登高管、董事、交易员等20多人）的采访使整个过程变得清晰。我们可以看到，在政府承诺摩根大通收购的前几周，贝尔斯登已经非常难以驾驭。 在监管机构督促贝尔斯登出售的前几个月，惴惴不安的交易员们乞求施瓦茨和他的前任詹姆斯·凯恩筹集更多的资金，并且削减巨额抵押贷款和支撑这些贷款的债券，但是没有结果。 至少有6次募集数十亿美元资金的行动以失败告终，包括向杠杆收购巨人KKR出售股份。究其原因，要么是贝尔斯登、要么是潜在的买家中途改变了主意。期间，许多资深交易员——包括在公司供职59年、有“王牌”之称的艾伦·格林博格——不断警告公司减少抵押贷款，但是都无功而返。 高管们拒绝了这些建议，部分因为他们担心这些举动有损公司表现与外人对公司看法之间的微妙关系，而这些对于华尔街的公司来说是跟真金白银一样重要的。他们担心，如果贝尔斯登暴露出弱点，善变的客户们会从公司中取出他们的钱，其他金融机构也会拒绝与他们交易。 贝尔斯登以严格的风险控制闻名，其财富和文化皆植根于此。但如今，它不但没能控制好这些变幻无常的力量，反而逐渐被它们吞噬。 早期预警 2007年7月下旬，由于旗下两家对冲基金受次级抵押贷款拖累而破产，贝尔斯登公司股价一落千丈。公司管理层竭力鼓吹公司新的长期借贷协议以及雄厚的资金储备，同时强调，贝尔斯登只持有少量的次级抵押贷款。 这场灾难早在2007年8月的第一个星期五就初现端倪。为了安抚投资者，贝尔斯登高管当日组织了一个电话会议。7月下旬，由于旗下两家对冲基金受次级抵押贷款拖累而破产，公司股价一落千丈。 时任CEO凯恩与他的财务精英们竭力鼓吹公司新的长期借贷协议以及雄厚的资金储备——据公司高管称达到114亿美元。他们同时强调，贝尔斯登只持有少量的次级抵押贷款。 不过，管理者关于有价证券市场前景黯淡的评论增加了投资人的恐惧，导致股市的一轮全面溃退，并使贝尔斯登自己的股票跌到了12个月以来的最低点——106.55美元。 当日晚些时候，有消息称凯恩罢免了贝尔斯登的联席总裁，也是倒闭的那两家基金的监管人，沃伦·斯佩克特。 在一连串的坏消息中出现了一线曙光：施瓦茨（当时还是贝尔斯登的联席总裁）与亨利·克拉维斯（KKR令人敬畏的创始人）进行会谈，讨论KKR收购20%贝尔斯登股票的相关事宜。 周日，曼哈顿