逼良为娼的创业板.docVIP

“逼良为娼”的创业板 ——创业板上市财务标准的弊病与改进建议 创业板自从2009年10月开板以来，在企业上市过程中暴露了多起财务数据弄虚作假的丑闻，如，胜景山河、广东新大地在申报上市材料中收入和利润等财务数据全面作假，湖南万福生科上市之后为了维持业绩假象，虚增营业收入1.88亿等等。 其实，更多的没有暴露的财务作假，是有些上市之后业绩马上“变脸”的企业，它们在做上市申报时，业绩都或多或少有一定的“虚增”，在上市圈钱到手之后，为了减少纳税压力，不得不将业绩调下来。据作者粗略统计，截止2012年底止，创业板共上市企业356家，考虑到因送转股摊薄每股收益的因素之后，上市后三年之内（以2012年第三季报业绩推测）业绩变脸的企业至少在130家以上，业绩变脸企业占创业板上市企业总数的35%左右，这还不包括那些经过发审委审查不同意发行和那些害怕财务数据不真实过不了关，撤去申报材料的企业。 我们从公开的信息资料上看到，无论是胜景山河的董事长姚胜，还是万福生科的董事长龚永福，抑或是新大地的董事长黄运江，他们从个体来看都是优秀的企业家，有的是人大代表，有的还获得过五一劳动奖章。为什么他们这些靠勤劳致富的优秀企业家在企业上市的过程中也会弄虚作假？究其原因，笔者认为，这和创业板上市的财务审批条件有很大的关系。从某种意义上说，创业板上市的财务方面的相关规定，起到了“逼良为娼”的作用。 一、创业板上市财务指标要求过高带来的弊病 “创业板”，顾名思义应当是处在创业期的企业通过上市募集发展资金的市场。这些企业至少有两个相同特点：一是它们所从事的行业基本符合产业发展方向；二是它们目前的规模大都不会很大。由于它们的主营业务已经经过了的市场检验，初步获得了市场的认可，企业需要筹集一定数量的资金，推动企业进一步发展。但是按照现行的创业板上市的财务方面的实际审批条件要求（注：如果按《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》颁布的企业上市财务标准基本上没有过会的可能），一家拟在创业板上市的企业，除了符合其它条件外，申报当年的净利润至少要在3000万元以上，最近二年收入增长率要在30%以上。由此推及，企业上市那一年的利润总额起码要有4000万元，年收入要在4亿元左右。试想，每年有3000万元以上净利润的企业还是“创业企业”吗？这样的企业还缺钱用吗？这样的企业还会有上市的积极性吗? 再说近几年由于全球金融危机的影响，就连我们国家的GDP增长速度都从2007年的11.4%减少到了目前的8%左右，我们要求上市企业的年收入保持30%的增长率，不是有点强人所难吗？ 笔者认为，目前我国创业板上市的财务实际审批条件过高，有如下三大不妥： （一）迫使企业弄虚作假，击溃中介机构的职业道德防线，引发社会对资本市场的信任危机 真正想上市的创业企业，有很多其实达不到创业板上市的财务审批条件，这在业内已经是一件不争的实事，只不过笔者在此充当了说破皇帝的“新衣”的那个“孩童”。但尽管如此，创业企业需要融资，风险投资公司投入的资金需要退出，会计师事务所、律师事务所、保荐人等中介机构需要生存，地方政府需要有政绩，于是它们组成了一个特殊的“上市利益共同体”，正如“高考指挥棒”一样，上市的财务指标也成了它们的“指挥棒”。不同的是“高考指挥棒”能起到提高学生考分的效果，而过高的上市财务指标，只能让企业走向弄虚作假的泥潭。 “包装”已经成了上市操作的共同特征，尤其是财务上的包装更是值得企业重视。一般来说，拟上市企业的业绩拔高20%左右，算是较为正常的情况，估计要认真查起来，象胜景山河和新大地那样无中生有地捏造经销商，凭空大幅虚增销售收入和净利润的企业也不会只有一、二家。 如果财务数据做假只是拟上市企业一厢情愿还好控制，问题是有些会计师、律师、保荐人也忘记了自己的中立立场，他们以自己的“专业知识”来协助企业进行财务做假，更有甚者，有些地方政府将企业上市当成了一项政绩，一些政府部门为了地方的利益，从行政上为企业做假大开方便之门，有的还为企业出具虚假的证明文件。 一个企业做假，把一大批中介机构和政府部门拉下了水，让社会信用体系受到了极大的伤害，让老百姓对资本市场的信任大打折扣，实在是一件得不偿失的事。 （二）助长了上市企业发行“超募”，造成社会资金的极大闲置，人为增大创业板的投资风险 由于较高的创业板上市财务条件，以至于拟上市企业大都采取“反算”的方式来确定募资规模，而不是根据募投项目的实际的需要来确定募资计划。很多企业在创业板发行上市之前，首先会把企业申报上市那一年的利润“策划”成3000万以上，这样，即使按照发行后总股本不少于3000万元的规定，其最少发行数量也有750万股，按预先策划的净利润额，根据通行的25倍左右的市盈率来定价，发行价格约为33.33元，募集资金量大约为2.5亿元。实际上，很多上市企业募集的资金