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浅议期货规范化管理 　　摘要　期货在金融市场中是一把双刃剑，既具有对市场进行价格回收和风险管理的有利性，同时因自身管理的复杂性也可带来市场的危害性及传染性。金融市场和实体市场一样都存在着变化和充满竞争，因而对期货采取可控的风险和危机防御措施至关重要。对此，分析与研究国外有效的金融监管体制，对于我国期货的规范化管理以及金融市场的健康发展，都有着非常积极的现实意义。 　　关键词　金融市场　期货　风险防御　规范化管理 　　中图分类号：F724.5　　　　　　文献标识码：A 　　一、期货的产生与发展 　　20世纪70年代，国际经济形势由坚挺逐渐转向动荡，而作为金融市场的重要产品和组成要素之一的期货更加鲜活和亮丽，日益争宠成为投资者的选择。然而，随着金融市场的逐步建立和体制的完善，浮动汇率制便开始取代固定的汇率制。此后，面对金融和石油危机的双重影响和夹击，西方各国的汇率和利率便波动频繁，通货膨胀加剧，股票市场价格频频暴跌，投资者迫切需要一种能够有效规避股市风险、实现资产保值的金融工具。在此背景下，期货市场油然而生。 　　股指期货交易在美国的迅速崛起，吸引了其他国家和地区竟相效仿，它在世界范围内掀起推出热潮，如澳大利亚、加拿大、英国、韩国、新加坡，以及香港等国家和地区纷纷跟进加入。随着股指期货的不断推出，投资者由过去买入某个或某组股票等待价格上涨后再伺机抛出的单项投资方式，逐渐转向期、现两个市场的组合投资模式，如在买入现货的同时运用指数进行套利等。自此，投资者开始参与股指期货交易，并学习运用这一工具对冲风险和谋取价差。而当无风险套利因市场的成熟而变得机会极少时，股指期货又逐渐演变成实施动态交易策略的工具，它主要包括通过动态套期保值技术、实现投资组合保险，以及进行策略性资产分配，等等。 　　二、期货的规范化管理措施 　　（一）交易所在规范化管理中的职能。 　　首先，期货交易所对会员的资格申请应进行严格审核。审核的内容主要包括，集中调查会员申请者的信用状况、财务责任范围、个性以及廉洁性等。由于交易所会员席位非常???限，如芝加哥期货交易所的正式会员只有1402名, 它的会员席位价格高达100余万美元，因而只有财力雄厚者才能获得会员资格。这样高额的会员席位费就为管理会员提供财务保障，降低或防范交易风险。此外，应对会员申请者的历史进行调査，主要对其以往的交易不良纪录进行调查，追溯期以10年为宜。再则，对会员进行严格监督。主要是监督会员的财务状况，使之始终符合交易所的严格要求，杜绝恶性倒闭事件发生；同时，应有效监控会员的交易行为，防范和杜绝有关违法违规交易出现，确保市场有序运行和健康发展。由于经纪人在金融市场的期货交易中举足轻重，因此对其进行监督和管理同样必要和重要。 　　同样，由于交易所会员接收到的期货买卖指令都是由场内交易人所执行，因此对场内交易人的经营行为进行监管也非常必要。这种监管主要包括三个方面：一是素质监管，即要求场内交易人必须具有过硬的专业能力和良好的职业道德。二是交易行为监督，即不允许场内交易人进行违规交易，如私下协定合约买卖；与其他场内交易人联合操纵市场价格；不顾客户指令要求先行交易自己的合约而延误客户指令执行等。上述行为如确已发生，监管方应根据规定责令场内交易人赔偿客户的损失；市场交易人若违法违规交易行为恶劣，最高可处罚金10万美元或判一年有期徒刑。三是期货价格涨跌监管。 为避免因价格涨跌过大而使市场波动失衡，进而保护期货交易人的利益，美国一些期货交易所对某些期货交易设有涨跌停板的限制。与此同时，美国的期货交易所为保证自已的监管职能顺利实施，他们通常设有三个委员会加以规范管理：一是场内监督委员会，其主要职能是防止场内交易人的违规交易；二是仲裁委员会，其主要职能是调解会员与会员、会员与非会员之间的纠纷；三是道德委员会，其主要职能是调查与监管交易人等是否操纵市场。 　　（二）我国对金融期货交易所的整顿。 　　鉴于我国的期货市场在发展过程中出现交易所数量过多过滥、交易品种重复等问题，国务院办公厅转发国家证券委员会《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见请示的通知》，试图从两个角度着手对期货交易所进行整顿。 　　一是从严审定上市品种，限定交易范围。期货市场开办之初，我国的交易所可以自定上市品种。而成熟的期货市场，如一个期货品种上市则要经过一、两年的论证和主管部门批准；而早些年在香港则更为严格，它要经过港督批准方可上市。因此，为规范期货交易上市 品种，我国于1994年4月经国务院办公厅发出52号文件，要求各交易所今后一律不得自行决定上市新的期货品种，新品种上市要经过充分的论证之后再报国家证监会审批。自此，我国的期货品种虽然增加速度减慢，但它们在市场中的表现令人惊喜，交易业绩坚挺。二是开始对 境外期货交易进行整顿。在中国期货市场的起步阶段