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民营企业买壳上市财务风险成因与防范 　　［摘要］作为一项高风险的经营活动，民营企业买壳上市的整个过程都有风险与之相伴，而财务风险又是民营企业买壳上市能否成功的关键影响因素。如何对买壳上市的财务风险进行有效的识别与防范，是民营企业管理层关注的焦点。基于此，对民营企业买壳上市财务风险的成因与类别进行分析，并相应提出防范措施。 　　［关键词］民营企业 买壳上市 财务风险 　　［中图分类号］F27 ［文献标识码］A ［文章编号］1009－5349（2012）01－0153－02 　　 　　我国民营企业已经成为促进经济持续稳定发展的重要主体。民营企业发展迅速，对资金的需求也越来越迫切。但民营企业在发展中却面临着突出的矛盾，其核心是缺乏融资渠道。[1]由于我国特殊的经济体制原因，符合上市条件的公司极为稀缺，且国有大中型企业占去了大多数的上市资格，留给民营企业的上市名额极为有限。民营企业直接上市花费时间较长，门槛较高，专门为中小民营企业筹集资金的二级市场又迟迟没有建立。在这种现实背景下，程序简便、耗费时间短、入市门槛低的买壳上市成为民营企业上市的便捷途径。[2]然而民营企业由于自身的经济实力和管理水平的限制，在这种买壳上市操作过程中难免存在诸多财务风险，进而影响民营企业的运营。 　　一、民营企业买壳上市财务风险的成因 　　（一）盲目买壳 　　民营企业买壳上市方兴未艾，可是部分民营企业在买壳前并未对壳公司进行细致调查，买壳活动具有盲目性。对选择买壳上市的民营企业而言，收购具有“无负债、无亏损、无法律诉讼”等特点的“净壳”公司是最好的选择。然而在实际中，具有上述优点的“净壳”公司并不好找。很多壳公司隐藏了大量的债务或存在法律纠纷，这些都给壳公司遗留了大量不良资产。[3]若民营企业收购存在此类问题的壳公司，不仅不能通过证券市场这个平台为公司筹集资金，还要先解决壳公司的遗留财务问题，这无疑与民营企业买壳上市的初始目的是相背离的。 　　（二）民营企业收购资金实力有限 　　在我国特殊的市场经济体制下，壳公司极为稀有，这就使得壳资源的价格十分昂贵。民??企业在整个买壳上市过程中需要支付大量的资金，买壳前期的收购成本、中期为获取控股权、后期的重组整合都需要巨额资金的支撑，没有强大的资金实力是难以承受其复杂的过程的。然而我国民营企业普遍起步较晚，资金积累不足，融资渠道有限，因此，若民营企业资金实力有限，难以承受巨额的买壳成本，强行买壳只会提前透支，并可能由此产生财务风险。 　　（三）利益输送行为明显 　　很多民营企业买壳上市后，急不可耐地运用各种手段向壳公司输入资产。这样做的目的是通过大规模的利益输送，从账面上提高壳公司每股收益，通过壳公司在证券市场上的市值膨胀获取巨额利润，以防止民营企业因在买壳中花费了巨大成本而出现资金不足的问题。这种迫切的利益输送行为对壳公司的长远发展并无裨益，可能会影响企业的后续经营，并可能产生财务风险。 　　（四）政府干预 　　由于我国绝大多数壳公司的国有股是第一大股东，壳公司不仅是企业的资源，也是地方政府的资源。概而论之，地方政府都希望由本地企业去收购壳公司。为了防止稀缺壳资源的外流，壳公司所属地的政府往往会干预买壳上市活动的进行。地方政府的干预往往会伴随有地方保护主义，从而限制了壳资源的流动，使买壳上市资产偏离最优化方向。政府在买壳上市中的行政行为替代了市场行为，买壳上市存在潜在的财务风险。 　　二、民营企业买壳上市财务风险的类别 　　（一）壳公司价值评估风险 　　民营企业之所以收购已经亏损的壳公司，是看重买壳成功后可以通过证券市场进行配股融资，比较而言，壳公司的净资产价值就显得没那么重要。价值评估风险一方面是由于民营企业与壳公司信息不对称，另一方面来自于民营企业评估工具和方法的不正确。由于民营企业的管理者对买壳上市操作经验的欠缺和风险的忽视，在对目标壳公司的价值进行评估时往往遗漏了重要的细节。从实践来看民营企业对壳资源价值的评估过于乐观是导致财务风险的一个重要原因。 　　民营企业在对壳公司进行评估时，壳公司从自身利益出发，会隐瞒对自身不利的信息，使得民营企业不能对壳公司的整体情况有一个全面、准确的了解。许多壳公司存在财务制度不规范，粉饰财务报表等问题，例如，壳公司可能有意对债务进行隐瞒，将很多债务不列入资产负债表中，或者对大量或有负债不加以披露。会计师事务所从自身利益的角度出发，可能不会严格地审查壳公司的财务报表等资料，这在很大程度上会造成报表信息不真实。民营企业若以此信息作为参考，会导致财务风险的产生。 　　（二）融资风险 　　首先，由于壳公司的稀有特征和其他因素的影响，使得市场上壳资源的价格十分昂贵，如此昂贵的收购价格要求民营企业有充足的资金。民营企业由于融资渠道受到限制，往往资金