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浅谈人民币国际化路径选择 　　【文章摘要】 　　本文在梳理人民币国际化的现状及国际经验的基础上，初步探索了人民币国际化的路径选择，并总结了人民币国际化面临的关键问题。 　　【关键词】 　　人民币国际化；路径 　　随着美国次贷危机、欧债危机等一系列国际危机的到来，美元、欧元等国际主要货币的中长期价值遭受了前所未有的质疑，人民币国际化再次成为国内学术界研究的热点。 　　1 人民币国际化的现状 　　国内对人民币国际化研究最早始于1968年，整整十年围绕人民币在跨境贸易中使用开展了许多讨论，但到改革开放之后却销声匿迹。20世纪80年代后，人民币国际化又一次被提出，主要关注于如何实现人民币自由兑换、人民币国际化成本收益等问题。当前人民币国际化再次成为各界关注的热点。 　　1.1 成绩 　　随着改革开放30年，中国的综合国力大大增强，经济总量迅速扩张，对外开放程度不断提高，与周边国家和地区开展交流和流通不断增多，金融制度也在逐步完善，这一切，都为人民币国际化打下了坚实的基础，也取得了相当的成绩。自2007年首只人民币债券在登陆香港以来，人民币国际化从多方面持续推进，包括人民银行机构增设，与俄罗斯、蒙古、越南、缅甸、阿根廷等十几个国家签订了双边货币互换协议等。 　　1.2 问题 　　目前的阶段性工作也面临一些问题，如学术界对于贸易结算环节使用人民币和香港人民币市场快速发展提出了尖锐批评。人民币升值预期和中美利差下的双重套利造成了人民币在贸易结算中的虚假繁荣。目前的贸易结算主要是港币、美元资产转化为人民币存款，这使得人民银行资产负债表中的外汇资产和人民币负债增加，人民银行需要从中承担利差和人民币升值双重损失，人民银行自身不创造收入，这些损失最终要靠纳税人还账等。 　　2 国际经验 　　一般认为，国际上有三种主要的实现人民币国际化的方式：一是美元模式，在布雷顿森林体系确立后，成为国际储备货币和计价单位，与黄金直接挂钩；二是日元模式，通过一系列市场化和自由化的改革，使得货币、利率、汇率和金融市场自由化，确立了日元国际化的地位；三是欧元模式，在区域经济一体化的基础上，牺牲各国独立的货币主权，形成区域共同体单一货币。 　　3 路径选择 　　人民币完全国际化还存在着众多的障碍。从经济层面看，中国经济结构性矛盾比较突出，三架马车中的投资比例过高，消费比例过低。从金融层面看，人民币国际流通量增长不足，国内金融市场深度、广度和国际标准化程度不足，金融体系仍然比较脆弱。路径的选择可以从多角度进行分析： 　　首先，可以按照地域的从局部到整体的方式，分“三步走”：第一步为人民币周边化，实现与周边国家的货币互换；第二步为人民币区域化，在东盟等区域内开展人民币结算合作；最后实现人民币国际化，完全放开人民币的可自由兑换。其次，按照货币职能的逐步实现，也可以“三步走”：第一步是人民币国际结算，让人民币成为结算货币；第二步是使人民币成为国际投资货币；最后使得人民币成果国际储备货币。当然，不论何种实现方式，各阶段都是相互衔接、交叉进行的。 　　4 人民币国际化需要解决的关键问题 　　4.1 人民币可自由兑换 　　资本管制无疑是人民币国际化路程中的一大瓶颈。资本管制逐渐开放、人民币境外流通，是人民币可兑换过程中的两个支柱，同时进行而且相互支持、相互促进，这对于最后达到人民币可兑换会起到非常积极的作用。还需要有更广泛的金融市场支持，比如汇率形成机制改革与利率市场管制的开放。 　　加大人民币可自由兑换，采取一系列措施促进资本管制开放，是当务之急。具体来说，如同步放松对个人和企业换汇限制对人民币汇出的管制、逐步增加境外机构向人民币银行间市场的投资额度，允许非居民在境内通过发行债券、股票和借款等方式融入人民币，逐步向非居民开放人民币投资市场等。 　　4.2 离岸市场的建立 　　完全放开资本管制显然需要一个渐进的过程，所以建立离岸市场作为资本管制开放的试点是人民币国际化需要解决的另一个问题。美元占全球储备货币的65%，其中一半为离岸市场的美元存款，发达的离岸市场使提高一国货币国际程度的重要力量。根据我国的具体国情，可以选择香港作为试点。香港也具有得天独厚的优势，人民币在香港的存款总量在2010年初只有600多亿，近期已经达到4000亿。当然，也有相应的问题，香港地区目前主要还是人民币存款，少有人民币资产，这就需要不断完善人民币资产，真正发挥离岸市场的示范作用。具体来说，可以让国内机构在香港进行融资，或者国外企业在香港市场先融资，再用人民币对中国进行FDI，等。 　　4.3 进一步推动人民币汇率改革 　　人民币汇率制度也是影响人民币国际化的一个非常重要的因素。中国历史上有四次大的汇率改革，但2005开始实行的建立健全以市场供求为基础的，参考