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环境绩效与财务绩效相关性实证研究 　　摘要：本文力在研究环境绩效和财务绩效的相关性，在此基础上采用现代财务绩效的衡量标准和环境绩效评价方法，并结合我国相关企业包括各相关企业对环境的重视度及环境信息的披露是否健全，环境政策是否完善的实际情况，采用实证研究的方法论证环境绩效和财务绩效的关系。目的是为企业向资源节约型、环境友好型转变提供有力的支持，实现企业的长期价值增值和可持续发展。 　　关键词：环境绩效；财务绩效；相关性 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）02-00-02 　　本文从环境和可持续发展的角度出发，搜集化工行业上百家数据为样本，来研究环境绩效与财务绩效的相关性，目的是为企业向资源节约型、环境友好型转变提供有力的支持，实现企业的长期价值增值和可持续发展。符合（国内）实际意义的，符合当今世界发展的主流，有着十分重要的理论和实践意义。 　　一、文献综述 　　对于环境绩效与财务绩效关系的研究，国外比较有代表性的有古典经济学理论、资源和管理效率理论以及利益相关者理论。不同的理论从不同的角度分析论证了两者的关系；而国内从近几年的研究来看，其焦点在于企业是否应该进行环境绩效管理或者控制。大多数研究认为，企业层面的环境管理与财务绩效正相关，企业环境责任可以促进企业的声誉优势，增强投资者的信任，能更充分有效地利用资源和市场机会，这些也可以正面地反映在资本市场上。本文从这一角度来论证两种绩效之间的关系。 　　二、研究设计 　　本文针对环境绩效与财务绩效两者之间的关系进行研究。 　　（一）提出假设。假设：企业的环境绩效与企业的财务绩效在长期具有正相关的关系。 　　（二）样本选取和数据来源 。本文以在沪深股市主板上市的煤、石油化工行业为研究样本，时间段为最近三年的数据。考虑到公司环境绩效数据披露不全，没有综合性指标，为了避免随机性干扰，在实证分析中采用了三项指标的加权平均数。本文数据来源于上市公司披露的财务报表、中原证券交易网、和讯网、巨潮资讯网站以及其他文献资料和互联网公开数据，经作者整理而得。 　　（三）变量定义。本文变量定义如下表，包括有因变量、自变量和控制变量。 　　（四）模型构建 。根据以上分析，采用企业财务绩效和环境绩效的衡量指标，利用样本数据，建立面板数据。 　　回归模型对两者之间的关系进行实证考察，以对前文提出的假设进行验证，模型为： 　　其中i为各个企业截面单位，t为年份，为随机干扰项。首先需要说明的是，模型中的环境绩效采用了三个指标的加权结果，是为了更好地衡量企业整体环境绩效，避免由于目前环境信息披露质量较低造成的较大偏差。 　　三、实证检验 　　（一） 相关性分析 　　由上述表中，可以很明显的看到各变量之间都或多或少的存在相关性，Y1与X2，Y2与X2之间存在很强的相关性。，Y1、Y2和SIZE和REGION也存在的相关性，SIZE、和REGION之间也有相关性，但绝对值都小于0.5。 　　（二）回归分析 　　由上述的两个表可知，大部分参数的显著性水平都比较高，环境绩效和两种财务指标变量之间均有正相关关系，回归效果也很明显，这就说明环境绩效确实对企业财务绩效有促进作用，反之亦完全成立，但无论是从相关性水平还是显著水平来看，环境绩效和Tobin Q的关联程度要高一些，也就是说环境绩效对Tobin Q的影响程度要大一些。究其原因，这与选取的度量指标性质有关系。企业的净资产收益率是传统的财务指标，它是以利润最大化为主要出发点，虽然也反映了公司股东的需求，但从利益相关者理论来说，它不能反映社会公众对企业的认同度和未来预期，也不能体现政府的政策指向，而Tobin Q是以企业的市场价值为依据的，不仅反映了企业自身的财富积累也体现了股东、政府、消费者和公众对公司的形象和价值认同。一般来说环境绩效好的公司在投资者心目中有更高的美誉度，投资者对其未来的发展也更有信心。其次，企业规模的大小和企业环境绩效、财务绩效也有正相关关系，这与前面的分析是一致的，一般来说规模大的企业更加注重自身的企业形象，具有相对较好的环境管理意识；同时，从规模效应来说，大企业的环境投入产出水平比小企业要高，再加上我国的大企业多为国有企业，这些企业在所选取行业中大多具有一定的垄断特征，对资源的获取能力要比中小企业强一些，受政府的管制也要严格一些。因此，大企业的环境绩效和财务绩效要好一些。最后，行业和地区对公司的环境绩效也有一定影响，总的来说高污染行业其环境绩效要差一些，环境支出成本要高于一般企业，导致其行业毛利率要低于社会平均水平。地区差异主要体现在经济文化的发展差距上，经济文化比较发达的地区企业提高环境绩效的自觉性要高一些，而落后、偏远地区企业对环境绩效的改善则比较被动，这主要是