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非财务指标激励效应研究 　　【摘 要】 目前，非财务指标已成为绩效指标实践发展的趋势之一。在公司高管激励合约中，尽管传统的财务指标仍然存在，但非财务指标的使用越来越多。文章分析了我国上市银行高管薪酬的影响因素，发现非财务指标对薪酬有显著的影响，从而证实了非财务指标具有激励效应。 　　【关键词】 非财务指标； 激励效应； 高管薪酬 　　1996年，美国管理会计师协会（Institute of Management Accounting，IMA）的调查发现，仅有15%的被调查者认为当前的业绩评价系统能够支持高层目标的实现，43%的被调查者认为无法实现或较难实现，60%的企业正积极寻找新的业绩评价系统来克服这些缺陷（王悦等，2011）。目前，非财务指标已成为绩效指标实践发展的趋势之一（Itter and Larcker，1998b）。之所以会出现这种情况，其原因主要有：一方面，不同的业绩衡量目的需要不同的指标，传统的财务指标难以满足这些目的。另一方面，传统的财务指标存在着许多缺陷，如太过于重视历史信息而具有滞后性、缺乏解释未来业绩的预测能力等（Itter and Larcker，1998b）。 　　在高管激励合约中，尽管传统的财务指标，如利润、资产回报率、投资回报率等仍然存在，但非财务指标的使用越来越多（Ittner et al.，1997；Banker et al.，2000）。那么这些非财务指标是否具有激励作用呢？与高管的薪酬激励是否相关呢？目前关于非财务指标对于经理激励的重要性方面的实证研究目前非常少（Davila and Venkschalam，2004）。本文以我国上市商业银行高管薪酬激励为例来分析非财务指标的重要性，检验非财务指标对高管的激励效应。结果发现非财务指标对银行高管薪酬的影响是显著的。本文共分为四个部分：第一部分对相关理论进行梳理和分析，并提出了研究假设；第二部分描述了实证模型、样本选择和变量选取等设计；第三部分给出了实证分析的结果；第四部分得出了本文的结论。 　　一、相关理论和研究假设 　　随着人们对非财务指标研究的深入，越来越多的文献开始探讨非财务指标是否可以用于激励目的。财务指标如果要纳入到代理人的激励合约中，至少需要具备两个前提条件：一是非财务指标能够很好地预测（??期）财务绩效，因为企业是以追求利润最大化为目的而设立的组织，衡量指标的选择必须要有助于财务绩效的实现；二是非财务指标能够显示出代理人努力的信息。 　　（一）非财务指标对财务绩效的预测性 　　竞争环境的加剧使得企业越来越重视产品质量、客户满意度、员工满意度等方面的改进，这些方面的改进意味着企业专用性资产（Firm-Specific Assets）的投资，但其价值很难在财务指标中充分反映出来。但衡量这些无形资产投资的非财务指标则能更好地预测未来财务绩效（Ittner and Larcker，1998a）。因此，非财务指标具有良好的未来业绩预测能力，可以被当作未来业绩的先导指标（Leading Indicators），而财务指标只能反映过去或现时活动的财务影响，缺乏对未来财务业绩的预测能力（Datar et al.，2001；Feltham和Xie，1994）。 　　许多文献对非财务指标的财务绩效预测性进行了实证分析。Anderson等人（1994，1997）以77家瑞典公司为研究对象，发现在不同的行业中顾客满意度和财务绩效之间关系具有很大的差异。Ittner and Larcker（1998a）基于客户层面、事业部层面和企业层面的数据，研究了客户满意度指标与未来财务绩效的关系，结果表明这种关系呈现显著正向关系。但这种相关性不是线性的，当客户满意度很高时，绩效收益是递减的。同时，企业层面数据分析结果随着行业不同而不同，有些行业是正向关系，有些行业则是负向关系或者不相关。Banker et al.（2000）基于18家旅馆72个月的时间序列数据，发现客户满意度指标与未来财务绩效是显著相关的。Banker and Mashruwala（2007）分析了竞争强度对非财务指标和财务绩效之间关系具有调节作用。如当企业面临的竞争不激烈，顾客的购买选择有限，那么顾客满意度不高对企业财务绩效产生的负面影响则很小；当企业面临的竞争很激烈，那么顾客满意度不高就会对企业财务绩效产生很大的负面影响。张川、潘飞和John Robinson（2006）以我国76 家国有企业为样本，分析了客户满意度与企业财务业绩的相关关系，发现客户满意度高的企业具有更高的盈利能力，并且从客户满意度提高带来的两方面作用来看，企业更可能是通过提高单位产品的利润率来提高盈利能力，而不是通过增加销售来提高盈利能力。张川、潘飞和John Robinson（2008）以我国158家企