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从CPI编制方法及规律看全年走势 　　摘要：本文从中国价格指标体系、CPI分项权重构成、历史经验数据规律以及市场常用测算方法等方面，对CPI指标进行了阐释。在此基础上，综合地区样板数据、权重构成数据、影响物价因素高频数据以及经验数据规律，对现有CPI预测体系予以完善。最后，据此预测了2013年CPI走势：预计CPI全年涨幅将在2.5%-3.0%，但上行风险加大。 　　关键词：CPI数据规律 影响因素 测算方法 走势预测 　　今年的《政府工作报告》将2013年CPI涨幅预期目标设定在3.5%左右，高出2012年CPI全年涨幅2.6%近一个百分点，一方面表明在宏观层面将继续推进生产要素的价格改革；另一方面，也表明宏观层面的通胀容忍度在提高。今年一季度CPI的累计涨幅为2.4%，超出了去年四季度2.1%的涨幅。 　　为了能更好地把握CPI走势，提高预测能力，下面我们分别从中国的价格指标体系、CPI分项的权重构成、历史经验数据规律以及市场的常用测算方法等方面，进行尝试性的系统梳理。在此基础上，结合地区样板数据、权重构成数据、影响物价因素高频数据以及归纳出的两个经验数据规律，完善了关于CPI的预测方法。 　　中国的物价体系简介 　　中国当前有关通胀的主要指标，与国际通行的指标大体一致。最宏观的通胀指标是GDP平减指数（GDP Deflator）；从经济层次上划分，有生产、消费、流通三个层次的价格指数；除此之外，还有中国制造业采购经理人指数（PMI）中的购进价格指数，固定投资价格、进出口价格等价格指数，以及商务部、农业部等官方机构公布的一些高频价格指数（见图1）。其中，CPI无疑是观察通胀走势的最主要指标。 　　中国CPI的两个经验数据规律 　　（一）按同比涨幅测算，CPI存在40个月左右的波动周期 　　若以CPI月度同比涨幅的上升期和下降期作为一个完整周期，从2002年至今，CPI同比涨幅历史走势大致经历了三个周期（见图2和表1）。每个周期的间隔大致为40个月，其中通胀上升期约占2/3的时间―通胀的上升期和下降期的时间比例大致为2：1，即存在“上得久，下得快”的经验规律。 　　（二）按环比涨幅测算，CPI存在12个月左右的波动周期 　　通过观察CPI月环比数据，我???发现存在一个约12个月的波动周期，环比增幅低点在7、8月份（周期谷底），高点出现在1、2月份（周期峰顶），波动上升期和波动下降期时间间隔均为6个月（见图3）。 　　影响CPI的因素 　　（一）CPI构成篮子的权重分布 　　国家统计局根据居民消费支出结构的变化1，每5年对CPI构成篮子中的食品、烟酒、衣着、家庭设备、医疗保健、交通通讯、文娱教育以及居住八大类项目的权重进行调整，最近一次调整发生在2011年。目前CPI构成篮子各项权重如图4所示。 　　其中，食品项的权重在30%左右，非食品项的权重在70%左右，鉴于食品价格的强周期性质，因此CPI整体变化与食品价格的变化高度相关（见图5）。 　　（二）食品类子项权重分布情况 　　根据国家统计局每月公布的“月度居民消费价格变动情况”，我们对食品项下子项权重进行了估算（见图6）。 　　其中，肉禽及其制品占CPI食品大类的比重为23%（猪肉占比10%），鲜菜占比8%，猪肉价格和食品价格存在较高的相关性（见图7）。 　　CPI测算的常用方法 　　当前，市场常用的CPI测算方法主要有两种。 　　（一）“翘尾+新涨价=同比”法 　　首先，依据上年CPI 月度环比数据，推算出当年各月CPI 同比涨幅中的翘尾因素。然后，依据CPI构成篮子中各项权重，参照当月国家统计局、商务部、农业部等部门公布的高频数据，推算出CPI同比涨幅中的新涨价因素。最后，依据下述公式得出CPI 同比涨幅的预估值。 　　CPI同比涨幅=当月翘尾因素+当月新涨价因素 　　（二）“定基环比测算”法 　　首先，选定基期月份（如2001年12月=100），根据月度环比数据，推算出此后各月的定基环比指数。然后，依据CPI构成篮子中食品、非食品大类中各细分项的权重，参照当月国家统计局、商务部、农业部等部门公布的高频数据，分别估算出CPI食品、非食品当月环比涨幅。最后，根据CPI构成篮子中食品、非食品的权重，依据下述公式得出CPI同比涨幅的预估值。 　　CPI同比涨幅=[（1+食品当月环比涨幅）×食品权重+（1+非食品当月环比涨幅）×非食品权重]×上月定基环比指数÷去年同月定基环比指数-1 　　完善后的通胀预测方法 　　虽然上述通行的两个预测方法有助于判断未来一年CPI的走势，但鉴于这两种方法更多的是依据历史数据，因此，一旦出现异常因素，则会使预测结果出现较大偏离。 　　为此，我们结合地区样板数据、权重构成数据、影响物价因素