北京顺鑫农业股份有限公司主体与2016年第一期中期票据2018年度跟踪评级报告.docx

跟踪评级报告跟踪评级报告 PAGE 24北京顺鑫农业股份有限公司 PAGE 24北京顺鑫农业股份有限公司主体长期信用跟踪评级结果：主体长期信用跟踪评级结果：AA+评级展望：稳定上次评级结果：AA评级展望：稳定债项信用名 称余额到期兑付日跟踪评级结果上次评级结果16 顺鑫 农 业MTN001110 亿元2019/9/27AA+AA跟踪评级时间：2018 年 6 月 22 日财务数据项目2015 年2016 年2017 年18 年3 月现金类资产（亿元）26.5443.0454.1052.85资产总额(亿元)158.97178.35184.12179.32所有者权益(亿元)55.0468.2271.2774.80短期债务（亿元）46.3147.1637.0028.00长期债务(亿元)37.2632.5431.1132.05全部债务(亿元)83.5779.7068.1160.05营业收入(亿元)96.37111.97117.3439.73利润总额(亿元)5.605.456.374.96EBITDA(亿元)10.1110.5110.96--经营性净现金流(亿元)3.5010.0824.718.74营业利润率(%)26.0823.1222.9029.29净资产收益率(%)6.966.236.21--资产负债率(%)65.3861.7561.2958.29全部债务资本化比率(%)60.2953.8848.8744.53流动比率(%)165.70169.94169.34182.87经营现金流动负债比（%）5.2513.0830.23--全部债务/EBITDA(倍)8.267.596.22--EBITDA 利息倍数(倍)2.222.713.38--注：1.公司 2018 年一季度财务数据未经审计；2. 公司短期债务中考虑了其他流动负债中的超短期融资券；3.公司长期债务中考虑了长期应付款中的融资租赁款；4.公司所有者权益中含 10 亿元永续中期票据。分析师刘晓濛 闫昱州 王喜梅邮箱： HYPERLINK mailto:lianhe@ lianhe@电话：010传真：010址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）网址： HYPERLINK / 116 顺鑫农业 MTN001 为永续中期票据，所列到期兑付日为首次赎回权行权日。评级观点北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“公司”）是北京市大型农业类上市企业，主营业务包括白酒制造及肉制品加工。跟踪期内，凭借较为完善的营销体系、持续提升的产品认可度及“牛栏山”品牌知名度，公司白酒制造业务泛全国化布局成效显著，截至2017年底已在18 个省级区域形成亿元级市场，行业地位与市场竞争力进一步增强，成为拉动公司业绩提升的核心增长点。2017年以来，公司持续聚焦优化经营格局，在剥离盈利能力及竞争实力相对较弱的建筑工程业务后，综合盈利能力得到明显提升。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，公司肉制品加工及种畜养殖业务盈利能力易受行业周期和疫情影响、房地产类存货去化压力较大等因素可能对其经营与发展带来的不利影响。受益于主业良好的经营获现能力，2017 年以来公司经营活动净现金流同比大幅提升，有息债务规模持续收缩，偿债能力进一步增强。未来，随着大众消费水平、外埠市场产品结构逐步升级及牛栏山升级改造项目投产，公司白酒制造业务规模有望保持较快增速，盈利能力保持良好水平。“16 顺鑫农业 MTN001”具有发行人可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点， 联合资信通过对相关条款的分析，认为“16 顺鑫农业 MTN001”在清偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他普通债券相关特征接近。综合评估，联合资信确定将北京顺鑫农业股份有限公司的主体长期信用等级由AA上调为AA+，评级展望为稳定，并将“16顺鑫农业MTN001”的信用等级由AA上调为AA+。优势1． 公司是北京市大型农业类上市企业，区域行业地位突出，旗下拥有“牛栏山”、“宁城”、“鹏程”、“顺鑫”、“小店”共 5 个中国驰名商标；2017 年“牛栏山”以 220.77 亿元的品牌价值位列第九届华樽杯中国酒类品牌价值 200 强榜单，品牌知名度高。2． 2017 年，公司剥离了盈利能力及竞争优势相对较弱的建筑工程业务，产业结构进一步优化，有助于公司集中资源聚焦主业。2018 年一季度，公司综合毛利率由 2017 年同期的 38.12%提升至 43.16%，利润总额同比增长 101.41%，盈利能力明显提升。3． 公司拥有北京地区最大的安全猪肉生产基地，生鲜产品销量始终位于北京市场领先地位，其中生猪屠宰量和生猪肉的市场份额均居北京市首位（市场份额约占 40%以上）。4． 跟