甘肃祁连山水泥集团股份有限公司主体与相关债项2018年度跟踪评级报告.docx

甘肃祁连山水泥集团股份有限公司及其发行的 14 祁连山 MTN001、15 祁连山 MTN001和 15 祁连山 MTN002跟踪评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.11 新世纪评级跟踪评级概述Brilliance Ratings跟踪评级概述编号：【新世纪跟踪(2018)100273】评级对象：甘肃祁连山水泥集团股份有限公司及其发行的 14 祁连山 MTN001、15 祁连山 MTN001 和 15 祁连山 MTN00214 祁连山 MTN00115 祁连山 MTN00115 祁连山 MTN002主体/展望/债项/评级时间主体/展望/债项/评级时间主体/展望/债项/评级时间本次跟踪：AA/稳定/AA/2018 年 6 月 22 日AA/稳定/AA/2018 年 6 月 22 日AA/稳定/AA/2018 年 6 月 22 日前次跟踪：AA/稳定/AA/2017 年 5 月 23 日AA/稳定/AA/2017 年 5 月 23 日AA/稳定/AA/2017 年 5 月 23 日首次评级：AA/稳定/AA/2014 年 6 月 24 日AA/稳定/AA/2015 年 7 月 27 日AA/稳定/AA/2015 年 7 月 27 日项 目2015 年项 目2015 年2016 年2017 年2018 年第一季度金额单位：人民币亿元母公司口径数据：货币资金4.464.707.034.02刚性债务5.896.7910.075.35所有者权益47.0546.1646.2446.03经营性现金净流入量1.213.57-0.85-0.21合并口径数据及指标：总资产108.40106.64101.4198.98总负债52.7851.1642.3941.73刚性债务39.0237.3827.6125.94所有者权益55.6255.4859.0257.25营业收入48.4351.1459.694.35净利润1.351.355.29-1.68经营性现金净流入量6.428.5710.180.67EBITDA10.1610.1814.24-资产负债率[%]48.6947.9841.8042.16权益资本与刚性债务比率[%]142.54148.42213.80220.74流动比率[%]74.8075.4172.7964.99现金比率[%]23.7631.3931.1722.72利息保障倍数[倍]1.631.915.76-净资产收益率[%]2.502.439.24-经营性现金净流入量与流动负债比率[%]19.8126.2330.57-非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]16.2415.7325.54-EBITDA/利息支出[倍]4.015.1910.35-EBITDA/刚性债务[倍]0.250.270.44-注：根据祁连山经审计的 2015～2017 年及未经审计的 2018年第一季度财务数据整理、计算。分析师覃斌 HYPERLINK mailto:zr@ qb@杨亿 yang HYPERLINK mailto:zr@ yi@Tel：(021)Fax: (021海市汉口路 398 号华盛大厦 14F HYPERLINK / 跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对甘肃祁连山水泥集团股份有限公司（简称祁连山、发行人、该公司或公司）及其发行的 14 祁连山 MTN001、15 祁连山 MTN001 和15 祁连山 MTN002 的跟踪评级反映了 2017 年以来祁连山在区域水泥需求、市场地位及财务状况等方面保持优势，同时也反映了公司在政策依赖性、商混业务回款及资产减值等方面继续面临压力与风险。主要优势：区域内保持较大基建需求。祁连山水泥业务下游需求主要来自公路等基础设施建设，近年来所在区域内公路建设投资增速保持两位数增长，未来区域内公路建设将持续稳步开展，将对水泥需求形成一定支撑。市场地位稳固。祁连山已经在甘、青两省形成了十六大生产基地，在区域内具有较强的规模优势，市场占有率及品牌认可度均较高，区域龙头地位稳固。财务状况良好。祁连山刚性债务规模持续收缩，财务杠杆水平持续下降，财务结构稳健。2017 年收入增长，主业盈利能力提升，经营性现金流状况良好，整体偿债能力强。主要风险：行业产能过剩，供需关系改善主要依靠限产政策。当前水泥行业整体产能过剩基本面没有改变，供需情况的改善主要依赖于错峰生产等限产政策，需关注相关政策的持续性及后续执行力度，以及对水泥价格及祁连山盈利情况造成的影响。商混业务回款风险。祁连山业务涉及商品混凝土的生产及销售，结算周期较长，垫资情况普