分类治视角下国有企业股权结构优化.docVIP

分类治理视角下国有企业股权结构优化 　　中图分类号：F276.6 文献标识码：A 中国论文网 /1/viewhtm　　内容摘要：国有企业分类治理是目前国企改革的主基调，而如何进行分类治理则成为研究的重点。本文选取2010-2014年国有上市公司的样本数据，根据中央最新的国企改革文件和思路，将801家国有企业分为商业类和公益类两类，构建了多元回归模型，实证检验和分析了股权结构对两类国有企业经营绩效的影响。研究发现股权结构对公益类和商业类国有企业的绩效影响不同，进而提出分类治理视角下国有企业股权结构优化的思路 　　关键词：分类治理 国有企业 股权结构 　　问题的提出 　　改革开放以来，国有企业先后经历若干次重大改革，总体来说，国企改革取得了显著的经济效益和社会效益，但是还存在着现代企业制度不够完善、国有企业功能定位不够明确等诸多问题。中共十八届三中全会以后，国有企业分类改革成为国企改革的主基调，2015年10月13日，中央全面深化改革领导小组第十七次会议审议通过了《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》。指导意见中根据主营业务和核心业务范围，将国有企业界定为商业类和公益类，商业类国企要求按照市场化运作，以增强国有经济活力为目标；公益类国企以保障民生、提供公共产品和服务为目标。 　　显而易见，不同功能的国企有不同的使命，从而就有不同的改革方向和路径。而从公司治理的角度来看，国有企业分类治理的基础就是股权结构优化，因为股权结构直接影响了企业控制权的配置，决定了企业的治理结构和企业行为，从而最终体现在企业经营绩效上。 　　然而，综观我国国有企业改革实践，尽管成效明显，却存在着一些本末倒置的现象，一些不适合民营化的、涉及社会公共利益的行业却在大力推进民营化，甚至是国有股盲目退出，而一些应该加快市场化的行业，市场化程度却严重不足，这种改革的错位严重违背了提高国民福利的宗旨。 　　因此，本文在目前国有企业分类的基础上，通过国有上市公司数据实证分析股权结构对公益类和商业类国有企业绩效的影响，进而得出两种类型国有企业股权结构优化的思路，为目前国有企业分类治理提供参考和借鉴。 　　文献综述及假设 　　（一）关于国有企业改革的文献综述 　　关于我国国有企业改革的相关文献较为丰富，张维迎（1995）认为中国国有企业的委托代理关系是一种多层级委托代理关系。樊纲（1995）则认为国有企业改革的核心是企业自主经营和建立激励机制，“产权关系”需要理顺。林毅夫等（1995）认为政府需要给国有企业创造公平、竞争的市场环境。之后，有不少学者从国有企业功能定位、产权性质等角度，提出了国有企业分类改革的思路。邵宁（2011）提出将国有企业分为竞争型和功能型进行分类治理。高明华和杜雯翠（2013）根据功能定位等差异性，将国有企业划分为垄断型、竞争型和公益型国有企业，并据此提出了分类改革和治理的思路。 　　然而，现有研究对国有企业分类改革的讨论仍存在一些不足之处：已有研究主要从理论层面探讨国有企业分类改革，而实证研究则是凤毛麟角；并且主要是提出国有企业改革的思路，缺乏进一步从股权结构优化的角度去研究国有企业分类治理。国有企业分类改革已成定论，但是具体如何进行分类治理尚处在探索当中，而本文正是从股权结构优化的角度探讨国有企业分类治理。 　　（二）关于股权结构和经营绩效关系的文献综述 　　目前关于股权结构与经营绩效关系的国内外研究成果颇为丰富，主要从股权性质、股权制衡度、股权集中度与企业绩效之间的关系入手。 　　具体看来，关于国有股比例对企业经营绩效的影响尚未形成统一的观点，负相关关系的观点认为国有股比例越高，政府追求的政治目标与企业利润最大化的目标越容易形成冲突；正相关关系的观点认为，国有股比例越高，其在资本密集型和垄断程度较高的行业中，越具有较好的资金与信息优势。 　　陈晓（2001）等人根据行业分类进行回归分析发现，在竞争性弱的行业中，国有股比例与企业绩效无显著关系，但在竞争性强的行业中，国有股比例与企业绩效呈负向关系。因此，对于公益性国有企业而言，由于其涉及到国家安全等关键领域以及社会公共利益，垄断程度高，资本需求量大，国有股则有助于其企业绩效的提高；而对于商业性国有企业而言，国有股所占比重越高，越不利于其利润最大化目标的实现和市场竞争，因此，国有股比例与其企业经营绩效负相关。 　　据此提出如下假设： 　　假设a：国有股比例显著影响国有企业经营绩效。 　　假设a1：国有股比例与公益类国有企业的经营绩效呈正相关关系。 　　假设a2：国有股比例与商业类国有企业的经营绩效呈负相关关系。 　　Berle等人（1932）指出，在股权分散的公司，两权分离导致企业被经营者控制，而经营者不会像股东那样全心全意地去经营企业。Shleifer等人（1986）指出，在股