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第十一章 股利理论与政策 * 一、股利及其分配 二、股利理论 三、股利政策 四、股票分割与股票回购 本章重点:股利政策、股票分割与股票回购 * 股利政策与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题， 通常用股利支付率表示 股利支付率=每股股利/每股收益 在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。 注意 * 一、利润分配的程序 1、弥补企业以前年度亏损 2、提取法定公积金 3、提取任意公积金 4、向股东分配利润 * 二、股利支付形式 现金股利形式 股票股利 * 四、制定股利政策应考虑的因素 法律因素 债务契约因素 股东因素 公司自身因素 行业因素 * 五、股利政策 （1）剩余股利政策 指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如何有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 * 例：某公司现有盈利150万元,可用于发放股利,也可用于留存。 假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。 根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。该公司拟采取剩余股利政策， 则该公司的股利发放额和股利支付率为： * 资本支出预算 120 现有留存收益 150 资本预算所需要的股东权益资本(120×70%) 84 股利发放额 (150 - 84) 66 股利支付率(66/150) 44% 如果上例中，资本支出预算为200万元，股利发放额为10万元，股利发放率为 6.67%；如果资本支出预算为300万元，股东权益资本需要额为？股利支付率？ * 优点： 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。 缺点：股利发放额波动导致股价波动 适用于公司初创阶段。 * （2）固定股利政策 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，且这种增长被认为不会逆转时，才增加每股股利额。 * 优点： 有利于树立公司良好形象，稳定股价。 有利于投资者安排股利收入与支出。 缺点： 股利支付与公司盈利脱节 当公司盈利较低时容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化 适用于经营比较稳定或正处于成长期，信誉一般的公司，很难被长期采用 * （3）、稳定增长股利政策 特点：一定时期内保持公司的每股股利额稳定增长。企业 一般要使股利增长率等于或略低于利润增长率。 优点： 有利于树立公司良好形象，利于股价上升。 有利于投资者安排股利收入与支出。 缺点： 当公司盈利较低时容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化 适用于成长或成熟阶段的公司，适合于经营活动比较稳定，受经济周期影响较小的公司。 * （4）固定股利支付率的股利分配政策 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 特点：每年支付股利的金额按当年的税后利润乘上预定的固定比率计算，股利随利润的波动而波动。 优点：（1）股利分配政策能体现公司的盈利情况; （2）股利分配与公司的现金流量相适应。 缺点：（1）容易导致股价大幅度波动； （2）难以将股利决策与筹资决策统筹考虑 （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段 * （5）低正常股利加额外股利的分配政策 特点：公司先确定一个较低的固定股利并予以保证，然后视盈利状况和资金需要状况确定额外股利。 优点：（1）在股利支付上有较大的灵活性； （2）能充分照顾股东的权益 （3）对那些依靠股利度日的股东吸引力大。 缺点：（1）股利派发缺乏稳定性 （2）股东难以区分正常股利与额外股利。 适用于公司快速发展阶段 * 六、股票股利、股票分割与股票回购 （一）股票股利 （二）股票的分割 （三）股票回购 * （一）