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货币政策对我国上市银行风险承担影响研究 　　摘 要：2008年金融危机后货币政策对银行风险承担的影响属于经济学界的新兴研究热点。基于2007―2012年14家上市银行的数据，运用GMM动态面板估计方法实证检验了货币政策对我国上市银行风险承担的影响并分析了非国有银行的风险承担行为。实证结果表明，宽松的货币政策会激励银行的风险承担，非国有银行对货币政策变动的反应更为敏感。此外激励效果的产生依赖于银行的资产负债表特征和宏观经济形势。 　　关键词：货币政策；银行风险承担；金融稳定；监管 　　中图分类号：F822.0 文献标识码：A 文章编号：1671-9255（2014）03-0039-05 　　Adrian和Shin（2010）提出，最终引发2008年金融危机的原因是2002年以来美国长期实施的宽松货币政策引起银行借贷标准放松、银行体系风险过度积聚。长期宽松的货币政策环境，持续的低利率刺激了资本市场和证券化信贷市场的繁荣，推动金融机构承担过多的风险，风险不断累积最终影响金融稳定。传统货币政策传导途径中被忽视的风险部分越来越受到重视，因此研究货币政策对商业银行风险承担的影响不仅有助于更好的了解货币政策与金融稳定之间的关系，还可以对货币政策传导机制有新的理解。本文拟在梳理有关文献的基础上，以2007-2012年间我国上市银行数据为样本，探析货币政策与银行风险承担之间的关系，为我国宏观审慎管理制度框架下有效控制经济金融体系内的风险积聚，保持金融稳定提供决策参考。 　　一、背景分析 　　Borio和Zhu（2008） 最早提出货币政策传导的风险承担渠道，货币政策的变化通过相应的传导机制影响到金融中介机构（主要是银行）的风险容忍度，进而影响银行的资产定价、资产组合风险以及融资成本，促使银行对贷款决策行为重新考虑，最终影响实体经济。[1] 　　（一）货币政策对商业银行风险承担影响的作用机理 　　传统的货币政策传导关注的是货币政策通过对利率、汇率、银行可贷资金的影响，继而影响银行的投资决策，最终影响到社会总产出。在这一传导过程中 　　并没有考虑到货币政策的变化会影响银行的风险偏好、风险识别、风险测度等行为，进而改变银行的信贷决策。货币政策对银行风险承担的影响主要是通过风险定价效应、追逐利益效应和预期效应来实现的。 　　（1）风险定价效应。一方面，低利率会影响估值、收益和现金流，刺激抵押物的价值上升，银行预期违约概率、违约损失率和波动率会下降，银行的风险容忍度会上升，最终将导致银行资产负债表扩张（Adrian and Shin，2009）。[2]另一方面，低利率也会使银行资产价值上升，造成银行资产负债表表面改善，银行杠杆率下降，这会使银行贷款意愿扩大，从而银行承担的风险更多。 　　（2）追逐利益效应。宽松的货币政策使得无风险资产的收益下降，风险资产的收益相对上升，银行为了支付定期债务、获取与收益挂钩的报酬以及在市场同业竞争的压力下，银行会增加持有风险资产的比例，提高银行风险水平。 　　（3）预期效应。一方面在宽松的货币政策情况下，银行的决策行为会依赖于流动性充裕的表象上，银行对经济投资持有乐观的态度，风险偏好会上升。另一方面，透明稳定的货币政策环境会促使银行预期央行在短期内不会做出较大的政策调整，银行可以较为准确的预期通胀和短期利率，在资产定价和负债的谈判中主动权提高，愿意承受的风险会增加。同时Altunbas et al.（2009）提出的保险效应认为，银行预期央行在经济遭受不利冲击时会采取强硬措施，不会出现大规模的倒闭现象，银行可以放心的进行经济活 　　动，这也会促使银行愿意承担的风险增加。[3]尤其在我国尚未推出存款保险制度，国内银行隐性担保现象普遍的情况下保险效应更为突出。 　　（二）实证文献回顾 　　国外学者比较有代表性的研究有：Jimenez（2008）利用西班牙1985-2006年的季度数据分析短期利率对贷款违约率的影响，结果表明宽松的货币政策会增加商业银行的风险承担。[4]Ioannidou等（2009）基于1999-2003年玻利维亚银行公共信贷数据的研究发现长期低利率会提高风险较大或信用评级较低的借款人获得贷款的概率，增加银行的风险承担。[5]Altunbas et al. （2009）利用欧元区和美国1998-2008年上市银行的季度数据进行研究，得出持续的低利率会增加银行的风险承担。[3]Delis和Kouretas（2011）实证分析了2001年至2008年西欧国家银行年度和季度经营数据并发现，低利率在一定水平上增加了银行的风险承担水平。[6] 　　我国对于货币政策与银行风险承担之间关系的研究起步较晚，主要集中于检验银行风险承担渠道的存在性，其中较为代表的研究有：丁一与何维达（2011）利用我国50家商业银行的数据进行实