建筑2018年中期策略：水落石出.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目 录TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250023 一、建筑行业业绩增速加快 2 HYPERLINK \l _TOC_250022 （一）建筑行业收入和净利润增速加快 2 HYPERLINK \l _TOC_250021 （二）设计咨询和园林工程业绩表现较好 3 HYPERLINK \l _TOC_250020 （三）园林和钢结构中报业绩预告较为乐观 4 HYPERLINK \l _TOC_250019 （四）应收账款周转率和存货周转率持平 5 HYPERLINK \l _TOC_250018 （五）净利率提升带动 ROE 回升 5 HYPERLINK \l _TOC_250017 （六）原材料价格上涨拖累经营净现金流 6 HYPERLINK \l _TOC_250016 二、订单增速较快，业绩有望释放 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 （一）新签订单增速较快 7 HYPERLINK \l _TOC_250014 （二）融资成本上行压制估值 7 HYPERLINK \l _TOC_250013 （三）非标等融资方式受限，平台融资逐渐规范 8 HYPERLINK \l _TOC_250012 三、下游需求平稳，基建投资增速放缓 9 HYPERLINK \l _TOC_250011 （一）固定资产投资增速放缓 9 HYPERLINK \l _TOC_250010 （二）基建投资放缓，2018 年或超 18 万亿元 11 HYPERLINK \l _TOC_250009 （三）房地产投资受政策调控影响较大 14 HYPERLINK \l _TOC_250008 （四）制造业投资增速有望回升 14 HYPERLINK \l _TOC_250007 四、建议关注蓝筹、路桥和装饰 16 HYPERLINK \l _TOC_250006 （一）行业集中度提升，龙头估值尚有提升空间 16 HYPERLINK \l _TOC_250005 （二）区域公路投资高景气，路桥产业链受益 18 HYPERLINK \l _TOC_250004 （三）政策积极推进购租并举，装饰受益扩大内需 20 HYPERLINK \l _TOC_250003 （四）专业工程边际改善 22 HYPERLINK \l _TOC_250002 （五）PPP 转向规范发展，关注融资和订单落地 24 HYPERLINK \l _TOC_250001 （六）投资建议 29 HYPERLINK \l _TOC_250000 （七）风险提示 30若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版一、建筑行业业绩增速加快（一）建筑行业收入和净利润增速加快2017 年建筑行业营业收入为 4.35 万亿元，同比增长 9.62，增速同比提高 3.98pct。2018年第一季度的营业收入为 0.95 万亿元，同比增长 14.11，增速同比提高 9.13pct。建筑行业收入增速加快，主要受益于 2017 年新签订单提速和 PPP 项目落地加速。图 1：建筑行业 2017 年收入增速加快50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002014 2015 2016 2017 2018Q1营业收入 同比增速16%14.11%9.74%14.11%9.74%9.62%5.32%5.64%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：Wind，中国银河证券研究院建筑行业2017 年实现归母净利润 1390.48 亿元，同比增长 17.85，增速同比提高9.51pct。2018 年第一季度实现归母净利润 283.01 亿元，同比增长 14.86，增速同比提高 2.38pct。归母净利润实现较快增长。图 2：建筑行业 2017 年归母净利润增速加快1,6001,4001,2001,00080060040020002014 2015 2016 2017 2018Q1净利润 同比增速20%17.85%14.86%17.85%14.86%12.60%10.18%8.34%16%14%12%10%8%6%4%2%0%22资料来源：Wind，中国银河证券研究院2017 年建筑行业毛利率为 11.74，同比提高 0.51pct。净利率为 3.62，同比提高 0.29pct。2017 年期间费用率为 6.00，同比提高 0.43pct。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责