保险行业2018年中期投资策略：短期改善已至，长期需求与供给双升.pptxVIP

概要;;截至2018年6月28日，10年期国债收益率较年初下降35bps。利率下行会负面影响保险公司 当期与未来长期新配固收资产的投资收益率，因此理论上会抑制估值水平。 2018年股市与债市出现了跷跷板效应，利率与保险股价与沪深300指数均为同向变动；保险 股的相对收益受到利率的影响反而较小。;伴随保费数据的先下滑、后上涨，2-4月保险股股价震荡向下，5-6月平稳。 相对于沪深300指数的相对收益方面，保险股5月企稳，6月开始明显向上，趋势性拐点已 现。;2014年以来，除中国平安外，A/H价差有扩大趋势。2018年上半年略有收窄，但A股保险 股股价仍显著高于H股。 截至2018年6月25日，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的AH股溢价率分别为- 3.0%、31.0%、26.5%和53.8%。;概要;8;一季度新单保费下降主要是年金险产品保费的大幅下滑。我们预计2018Q1年金险整体降 幅超过40%，健康险（保障型产品）保费整体同比持平。 考虑到短期银行理财、结构性存款等收益率仍高，年金险销售在2018年全年也难有改观。;;2018年4月至12月，NBV整体有望实现两位数正增长，但全年NBV预计仍将负增 长。 我们预计中国平安2018年NBV有望实现小幅正增长，其他三家公司预计全年仍将负增长。;;;目录 H1回顾：保费大幅下滑+国债收益率下跌，跑输指数 短期：保费二季度以来显著好转，趋势将持续 长期：需求侧扩大 + 供给侧改革，成长性无忧 投资建议：坚定看好，推荐中国太保、中国平安、中 国太平;目前中国保险覆盖程度极低，未来增长空间巨大。 中国是世界寿险业的增长引擎，经历了近25年的快速发展，但2016年寿险深度仍仅为全 球平均水平的67.4%，且仅为日本的32.7%和欧洲的58.6%。 银保监会副主席黄洪2017年11月称中国寿险保单持有人只占总人口的8％，人均持有保单 仅有0.13张，而日本的家庭平均保单件数接近4张。银保监会披露2017年保险业为全社会 提供寿险风险保障31.73万亿元，人均寿险保额仅2.3万元，而中国香港为人均63.4万元。;长期影响因素1：人均GDP的攀升能提高人身险深度。 世界银行的研究表明，实际人均收入每上升10%，有效寿险保费会上升19%。随着人均 GDP的增长，人身险深度会在某一个水平??（人均GDP5000-15000美元）加速攀升，而 大幅超过该水平后寿险保费增速会放慢。;;长期影响因素3：居民杠杆率/负债的增加能扩大人身险需求（扩大保额）。目 前居民债务尚处于可控范围之内，我们预计居民杠杆率的高位能够持续激发的寿险需求 。 长期影响因素4：30-54岁人口（保险购买人群）规模与占比的提升能扩大需求。 我们预计未来5年30-54岁的人口占比大概率会进一步增加。;保费增速与前一年险资投资收益率正相关。因为前一年的险资投资收益率影响 当年的分红水平与利益演示水平，从而影响分红险的销售结果。 保费增速与银行理财产品预期收益率负相关。因为分红年金险等储蓄型产品和银 行理财产品存在竞争关系，因此银行理财产品收益率的上升（降低）一般会降低（提升） 储蓄型保险产品的吸引力。储蓄型产品与保障型产品存在一定程度的“共振效应”。;人身险需求并非刚性需求，而是需要被“唤醒”的潜在需求，很少有人主动购买，因此 需要保险公司在供给侧的强力推动。 中国人身险目前正处于严格监管下的聚焦保障型业务发展期。;个险渠道：优化培训管理+ 借力保险科技，队伍留存率、活动人力规模、人均产 能的长期提升空间较大。 1）增员：2017年保险行业代理人占总人口比例已达0.58%，规模人力的提升空间不大， 但我们预计增员率仍可保持在较高水平。2）留存（培训等）：提升队伍收入是核心，活 动人力的增长空间较大。平安寿险的人均收入大幅高于同业，先发优势明显。;保险科技将助力个险代理人队伍实现品质跨越。 着眼于未来，我们认为影响个险渠道品质的关键因素在于保险科技的应用。在移动互联网 时代，保险公司应用互联网和金融科技武装代理人队伍，加强客户黏性并改善客户体验是 必然要求。我们判断平安寿险抓住了发展先机。;;目录 H1回顾：保费大幅下滑+国债收益率下跌，跑输指数 短期：保费二季度以来显著好转，趋势将持续 长期：需求侧扩大 + 供给侧改革，成长性无忧 投资建议：坚定看好，推荐中国太保、中国平安、中 国太平;：坚定看好，推荐太保、平安、;4.2 公司推荐：中国平安;4.2 公司推荐：中国太保;4.2 公司推荐：中国太平;4.3 风险提示;表1 A股上市保险公司估值及盈利预测（单位：元）;表2 H股上市保险公司估值及盈利预测（单位：元）