策略联合行业同与不同系列之三：人民币贬值影 响几何？.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250022 一、人民币贬值对 A 股的影响可能“先防御，后进攻” 4 HYPERLINK \l _TOC_250021 1.1 历史的同与不同，A 股市场对人民币贬值的反应不一 4 HYPERLINK \l _TOC_250020 2.2 本轮人民币贬值，A 股市场“先抑后扬” 4二、历史纵向比较：本轮人民币贬值与“811 汇改”背景的同与不同 6 HYPERLINK \l _TOC_250019 与 15 年相比，18 年人民币贬值对A 股影响相对有限 6 HYPERLINK \l _TOC_250018 基本面：15 年经济大幅回落，18 年经济温和回落、企业盈利可持续 6 HYPERLINK \l _TOC_250017 流动性：15 年外资大幅流出，18 年外资持续流入 7 HYPERLINK \l _TOC_250016 2.3 风险偏好：15 年股权风险溢价持续抬升，18 年股权风险溢价先降后升 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 三、国际横向比较：货币贬值影响股市路径的同与不同 8 HYPERLINK \l _TOC_250014 模式一：货币宽松，汇跌股涨（日本案例） 8 HYPERLINK \l _TOC_250013 模式二：贬值刺激出口，股市上涨（德国案例） 9 HYPERLINK \l _TOC_250012 模式三：资本外流，汇股齐跌（印度案例） 9 HYPERLINK \l _TOC_250011 模式四：贬值导致加息，股市下跌（俄罗斯案例） 10 HYPERLINK \l _TOC_250010 四、本轮人民币贬值将刺激出口、改善企业盈利 11 HYPERLINK \l _TOC_250009 人民币贬值影响股市的可能路径 11 HYPERLINK \l _TOC_250008 短期加息概率低，股市所受影响小 11 HYPERLINK \l _TOC_250007 宽货币环境下，人民币贬值反而会刺激出口 12五、人民币贬值的影响：电子、家电受益，钢铁、采掘、交运、造纸、交运等行业受到一定影响 14 HYPERLINK \l _TOC_250006 六、广发各业观点汇总 16 HYPERLINK \l _TOC_250005 电子：人民币进入下跌周期有望助推行业内公司业绩 16 HYPERLINK \l _TOC_250004 家电：人民币贬值利好家电出口型企业 18 HYPERLINK \l _TOC_250003 纺服：纺织服装出口企业受益于人民币贬值 21 HYPERLINK \l _TOC_250002 有色：行业整体受益但影响相对有限 22 HYPERLINK \l _TOC_250001 轻工：综合优势助力优质企业，在宏观逆风局实现市占率加速提升 24 HYPERLINK \l _TOC_250000 建材：玻纤板块有望受益人民币贬值 26图表索引图 1：人民币贬值期间 A 股的市场表现 4图 2：中国主权 CDS 和人民币汇率 5图 3：中美利差和人民币汇率 5图 4：A 股剔除金融 ROE 和名义 GDP 6图 5：中国主权 CDS 和人民币汇率 6图 6：北上资金和人民币汇率 7图 7：A 股剔除金融的 ERP 和人民币汇率 7图 8：汇率与股市关系的四种典型模式 8图 9：日本汇跌股涨（2012 年 10 月-2015 年 5 月） 8图 10：日本加大货币宽松力度（2012 年 10 月-2015 年 5 月） 8图 11：德国汇率贬值期间股市上涨（1995 年中-1998 年） 9图 12：德国 1995 年汇率贬值后经常项目明显改善 9图 13：印度汇股双跌（2008 年 1 月-2008 年 10 月） 9图 14：印度从 2008 年初开始资本流入锐减 9图 15：俄罗斯汇股齐跌（2014 年中-2014 年底） 10图 16：俄罗斯储备资产下降、通胀上升，俄央行被迫加息 10图 17：人民币贬值影响股市的 4 种路径 11图 18：CPI 和 PPI 12图 19：人民币汇率和外汇储备 12图 20：存款准备金率和质押式回购加权利率 12图 21：人民币实际有效汇率与出口增速 13图 22：人民币实际有效汇率大幅回落 13图 23：2015 年来人民币经历过 5 轮明显的贬值 14图 24：各行业海外营收占比（2017 年报） 15图 25：2018Q1 电子行业营业收入增速为 16.7% 16图 26：2018Q1 电子行业归母净利润增速仅为 5.2% 16图 27：2018Q1 电子行业财务费用率暴增至 2.3%