传媒行业传媒股估值研究系列报告之一：美国院线公司股价复盘及估值研究.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 美国院线行业发展历程与现状 5 HYPERLINK \l _bookmark1 2002 年后美国院线市场进入成熟期，观影人次逐步下滑、整体票房窄幅波动 5 HYPERLINK \l _bookmark5 银幕数保持增长，但扩张更为理性，单银幕产出并未出现稀释 6 HYPERLINK \l _bookmark11 持续兼并整合下行业集中度不断提升，三大院线巨头市占率达 63.5% 8 HYPERLINK \l _bookmark15 美国院线公司股价复盘与估值研究 9 HYPERLINK \l _bookmark16 美国院线公司股价表现：长期跑赢标普 500 指数，具备超额收益 9 HYPERLINK \l _bookmark19 Regal 股价复盘与归因分析 10 HYPERLINK \l _bookmark20 RGC 股价表现：上市至退市股价共上涨 435%，复合收益率 10.4% 10 HYPERLINK \l _bookmark23 RGC 历史收入及净利润：营收复合增速 2.6%，净利润呈现较大波动 10 HYPERLINK \l _bookmark28 RGC 历史估值：PE 波动性大，除特殊年份外 PE 区间在 18-25x 11 HYPERLINK \l _bookmark33 RGC 历史分红：累计现金分红 43.85 亿美元，股利支付率超 100%，平均股息率 HYPERLINK \l _bookmark33 10% 13 HYPERLINK \l _bookmark36 RGC 股票收益率归因分析：收益主要来自分红及分红再投资贡献 13 HYPERLINK \l _bookmark38 Cinemark 股价复盘与归因分析 14 HYPERLINK \l _bookmark39 CNK 股价表现：上市至今收益率跑赢标普 500 及 RGC 14 HYPERLINK \l _bookmark42 CNK 历史收入及净利润：营业收入和净利润均保持稳健增长 14 HYPERLINK \l _bookmark45 CNK 历史估值：PE 维持 15-25x，历史平均值为 20 倍 15 HYPERLINK \l _bookmark50 CNK 历史分红：平均股息率 4.5%，低于 Regal 16 HYPERLINK \l _bookmark53 2.3.4 CNK 股票收益率归因分析：收益主要来自分红及利润增长 17 HYPERLINK \l _bookmark55 海外院线公司估值总结：PE 稳定在 15-25x，高额分红是投资回报的重要部分 17 HYPERLINK \l _bookmark56 Cinemark 的成长性来自哪里？ 17 HYPERLINK \l _bookmark57 终端保持扩张的同时单银幕产出稳步提高 17 HYPERLINK \l _bookmark61 观影人次与平均票价不断增长保证经营效率 18 HYPERLINK \l _bookmark64 影院布局差异导致经营效率差异，布局南美贡献 Cinemark 主要增长 19 HYPERLINK \l _bookmark68 投资建议 20 HYPERLINK \l _bookmark70 风险提示 22图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：1980-2017 年北美电影市场票房（百万美元）及增速 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：1980-2017 年北美电影观影人次（百万） 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：北美电影市场平均票价（美元）及人均观影次数 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：1995-2017 年美国影院数量变化 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：美国 5 厅以上影院银幕数占比 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：1980-2017 年美国银幕数 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：美国市场票房增速和银幕增速 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：美国电影市场单银幕产出（万美元） 7 HYPERLINK \l _bookmark12 表 1：三大院线巨头并购事件统计 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9：2017 年北美院线行业 CR3 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图 10：2007-2017 年北美院线行业 CR3 变化