策略专题报告：成长股盈利进入回升期.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目 录TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 当前数据：成长股盈利增速开始回升 5 HYPERLINK \l _bookmark6 回顾参考：2013-15 年成长股为何盈利回升？ 6 HYPERLINK \l _bookmark13 展望未来：这轮成长股盈利回升的根基 8图目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1 中小板净利同比和 ROE 历史走势 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2 创业板净利同比和 ROE 历史走势 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3 TMT 行业净利同比和 ROE 历史走势 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4 医药行业净利同比和 ROE 历史走势 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5 新能源汽车行业净利同比和 ROE 历史走势 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6 2010-15 年创新周期期间中国互联网公司营收增速更高 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7 2010-15 年创新周期期间中国互联网公司 ROE 更高 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8 A 股四大 TMT 行业的研发支出逐步增多 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 9 中国 3G 渗透率和移动互联网用户数 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图 10 自 2013 年以来 A 股并购重组事件逐步增多 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 11 2013-2016 年期间创业板曾发生并购重组公司业绩更好 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 12 5G 投资的时间表 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 13 中国半导体 2.0 半导体制造业拉动行业大发展 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图 14 我国新能源汽销量累计同比 10 HYPERLINK \l _bookmark17 图 15 我国自主创新药申报数量统计（截止 2017 年 10 月） 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图 16 2016 年以来中国经济平稳，企业盈利改善（季度数据） 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图 17 各行业龙头公司业绩更优异 11表目录 HYPERLINK \l _bookmark20 表 1 各行业和板块的归母净利润同比（%）和 ROE（TTM）情况 11成长股通常指业绩增长速度较快、估值相对较高的公司，A 股市场这类公司多出现在中小板和创业板中，以及 TMT、医药、新能源汽车等行业，本文讨论成长股业绩增速的回升到底是趋势还是反弹时，主要从这些领域展开。当前数据：成长股盈利增速开始回升中小创盈利出现 2005 年以来第四轮回升趋势。2005 年以来中小创经历了四轮盈利回升期，分别为 2005Q4-2007Q2、2009Q1-2010Q1、2013Q1-2015Q2、2016Q2 至今，持续时间分别为 7、5、10、8 个季度。2005Q4-2007Q2 中小板归母净利累计同比从 9.3% 升至 51.3%，ROE（TTM，整体法，下同）从 11.4%升至 12.9%。2009Q1-2010Q1 中小板归母净利累计同比从-19.8%升至 64.4%，ROE 从 10.8%升至 14.1%。2013Q1-2015Q2 中小板净利累计同比从 3.7%升至 35.8%，ROE 从 8.7%升至 9.2%， 创业板归母净利累计同比从-1.7%升至 21.6%，ROE 从 7.2%升至 8.4%。第四轮盈利回升过程更曲折，这源于中小创内部业绩持续分化，中小板自 2016Q2 开始业绩改善，然而创业板却持续回落，直到 2018Q1 业绩才拐头向上。中小板归母净利累计同比从 16Q2 的 12.8%升至 18Q1 的 18.1%，ROE 从 8.0%升至 9.1%，而 2005 年以来归母净利累计同比、ROE 均值为 19.9%、10.7%，目前中小板两大盈利指标低于历史均值。创业板自16 年中以来业绩持续下滑，17 年归母净利同比为-16.4%，直到 2018 年一季度业绩开始拐头向上，18Q1 归母净利同比为 28.7%，ROE 为 6.8%，而 2010 年以来归母净利累计同比、ROE 均值分别为 17.8%、8.2%，目前创业板 ROE 仍低于历史均值。部分投资者仍担忧外延式并