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QDII发展与挑战 　　 　　启动QDII更多是一种制度创新的尝试，QDII必将对国内的居民、金融机构、资本市场和监管部门带来深远影响。但与此同时，我们必须要做一些事情，如警示投资中的风险，引导投资者进行合理的资产配置，规范金融机构的行为，并适时调整和完善有关监管政策。 　　 　　QDII，即合格的境内机构投资者，指的是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。与合格的境外机构投资者(QFII)一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的过渡性制度安排。QDII允许投资者以人民币购汇后以外汇投资境外，有利于拓宽境内机构和个人资金运用渠道，投资者可以更加充分地利用两个市场，提高资金收益率、分散金融风险，增强资产保值增值能力。由于实施了双重托管制度和专户管理，由境内第三方托管人托管客户委托资金和境外托管代理人托管境外投资资产，可以更好地保护投资者利益。该业务所产生的投资收益与风险一般都由投资者自行承担。 　　如今，人们习惯于用QDII来代指那些境外理财产品，但是我们必须知道，从严格意义来说，QDII并不是一种产品，它是一些机构的名称或者说是一种制度安排。 　　 　　渐进的发展 　　 　　2006年，在诸多期待中，QDII隆重登场了。自QDII制度推出到现在，总共有三批QDII产品相继问世，而期间政策总体来看有逐渐取消投资限制的趋势。第一批发行的QDII因为股市的持续向好以及人民币升值而遭到冷遇――甚至有中国银行的首款QDII产品运行不到5个月，便因遭遇巨额赎回，产品规模连续20日低于最小规模限制而被迫终止；招商银行的首款QDII产品，运行3个多月实际亏损了0.18%。因为募集的资金可以投资的范围非常有限，只能投资收益有限的固定收益产品。再加上人民币正处于高速升值期，固定收益产品所能提供的回报可能还不足以弥补人民币升值的损失，这种情况下，QDII发展缓慢。 　　2007年年初，各银行开始寻求拓宽投资渠道的方法，于是产生了第二批QDII产品。比如中行，与其首款QDII产品不同的是，第二款QDII，即中银稳健增长（R）更加注重提高回报水平，主要投资H股、红筹股及以香港股票为主要投资对象的股票基金。随着A股市场的大幅上升，A股股价已明显高于H股股价。通过投资该产品，投资者有机会以比A股市场更低的价格投资于内地的大型蓝筹股，并有机会投资未在A股市场上市的内地优质企业以及香港本地企业，从而降低风险提高收益。另外，通过投资该产品，投资者还有机会分享美元债券市场的收益。预期该产品的风险和收益水平将高于债券类产品，但低于股票类产品。但与外资银行相比，由于研发能力的差距，中资银行在研发技术和跨领域、跨行业金融品种的结构设计方面仍存在较大不足，其发行产品的销售也遭遇到了冷场。而外资银行QDII在这一时段推出的产品通常都是投资挂钩标的资产的衍生工具，以此谋取更高的收益，收到了比较好的效果。 　　5月11日，银监会《调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》将“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券”的规定调整为“不得投资于商品类衍生产品，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”，把股票及其结构性产品正式纳入银行QDII产品投资范围。在新规则中，每个QDII产品最多有50%的资金可用来购买股票，这使得银行新产品在收益率上更有诱惑力，摆脱了之前在人民币升值的大背景下局限于固定收益类投资的银行QDII产品收益率不高的困境。与此同时，似乎为了配合该政策的出台，中国股市在六月份急转直下，上证综指下跌7％，而香港恒生指数却上涨5.57％，有史以来首次突破22000点大关。两者所形成的鲜明对比极大地提升了国内投资者对港股的关注度。 　　在此市场背景下，工商银行推出的QDII产品“东方之珠”获得较大成功。截至6月29日该行已完成“东方之珠”代客境外理财产品发售，累计募集资金达44.5亿元人民币，是迄今国内募集规模最大的QDII理财产品。“东方之珠”是一款基金形态的银行理财产品，封闭期结束后投资者每周均可申购、赎回，流动性高。在产品的设计上，不超过50%的资金投资于挂牌香港交易所的中国企业，包括中国企业股票(H股)、中资企业股票(红筹股)、新上市的中国企业股票等，也投资于蓝筹和新上市的成长型股票，其余部分进行亚洲固定收益投资，借助亚洲债券的高收益及亚洲货币的升值趋势规避人民币汇率升值风险。之后中国银行、交通银行也相继推出了类似的产品。过去的一个月时间里，已经有至少6种以上的银行升级版QDII精彩亮相。这相当于平均5天左右的时间就有一款全新设计的QDII产品对外正式亮相，国内QDII市场