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美国救市逻辑效果和潜在影响 　　几经波折之后,美国财政部提出的7000亿美元拯救计划,终于2008年10月3日在美国国会通过。此后一周,美国财政部忙于筹备启动该方案,美联储则扮演起救援行动的主角,从接二连三地扩大临时性流动性融资工具金额,到史无前例地直接购买企业商业票据,再到主导全球六大央行同时降息,美国政府为挽救市场信心可谓费尽心机。美联储更是在2009年3月17日(美国时间3月18日)宣布购买3000亿美元长期国债,并再次购买8500亿美元房地美和房利美相关证券,维持银行间联邦基金利率目标区间在0～0.25%不变。至此,美国开动了它的印钞机器,救市计划演变成了明目张胆的“从直升飞机上撒钱”。 　　 　　黔驴技穷――美联储祭出“杀手锏” 　　 　　美国最初“救市”的初衷是好的,但市场对政府救助的反应相当冷淡。显然,在美国政府的救助空间非常有限的情况下,利率已经无可再降,传统手段已经很难力挽狂澜。美联储在声明中表示,美国仍处于严重衰退之中,并列出了从失业、房屋价值下降,到出口下降等一系列危险现象。2009年1月,美联储已经大幅调低了经济预期,预测经济可能在2009年前半年继续大幅紧缩,年底失业率可能接近10%。美联储也表示,虽然国内外都实行宽松的政策,但通胀率仍将在低位运行。而且,其认为通胀率可能将长期低于能够促进经济和价格稳定的合理水平。实践中,即使美联储能够让利率为负,也不一定有用,即陷入“流动性陷阱”。由于各种原因,私人部门已经决定大幅储蓄。就算可以让利率为零,但是如果你只是往钱上继续垒钱,这不会有太大帮助。 　　在这种情况下,美联储将动用所有可能的工具来促进经济复苏并保持价格稳定。3月18日的日常货币政策会议,美联储出人意料地宣布,为维持市场稳定将收购最多高达3000亿美元的长期国债。这种增发货币量的举措意味着商业和消费者的贷款利率将会变得更低,受此消息影响,美国长期国债收益率降幅达到50基点。同时美国政府还表示将购入7500亿美元的CDO(担保债务凭证),以促进经济复苏,问题抵押贷款证券也很有可能因为此举获益。这将是美联储40年来首度购入长期国债。现在美联储已经采取了“最极端现实主义”的策略,抛出一切能用的办法来阻止经济不断恶性循环的趋势。采取的措施越激烈,越说明经济问题的严重性。这说明美国经济的前景很糟糕。美国国会通过的救市计划眼见着市场并不买账,这时候美国祭出杀手锏,“满城尽开印钞机”。美联储干脆直接“从直升机上撒钱”。目前,美联储的这一做法被市场称之为“大规模定量宽松”。所谓“定量宽松”,其实就是央行开动印钞机器的一种委婉说法,因为美联储需要印钞票来购买这些国债。 　　 　　“印钞”救市的逻辑 　　 　　给金融体系注入流动性。美国之所以出台“定量宽松”货币政策是因为美联储将联邦基金利率降低到0～0.25%以后,已无法通过操纵货币价格影响市场信贷,只好通过数量操作希望提升市场信贷意愿,即所谓“定量宽松”。此次购买债券的举措相当于联邦基金利率调降75个基点(另一种观点认为相当于降低了115个基点)。 　　压低利率,降低债务的实际价值。此举等于大举发行纸币来提高信贷供给,因而会降低美国家庭和企业要支付贷款及其他主要贷款的长期利息。美国正在通过制造通胀来“赖账”,作为全世界最大的债务国,截至2009年2月12日,美国未偿还国债高达10.76万亿美元,按其总人口3.0552亿计算,其人均负债达到3.5万美元。由于债务是以美元计价,随着美联储大肆印刷美元,美元贬值也就意味着其负债所对应的实际财富将大大减少。 　　意在实体经济,救助美国企业。美联储出手购买美国长期国债,有助于增加对国债的有效需求,弥补国债市场可能出现的供求缺口,以遏制美国新增国债收益率显著上扬,从而避免存量国债市场价值显著缩水。此举之意在于安抚美国国债市场上的投资者,以避免债权人出现抛售美国国债的“羊群效应”,造成美国国债市场崩盘,切断美国政府最可靠的融资渠道。对投资者而言,美联储购买美国国债短期内的确有利于美国国债的保值甚至增值,这也是他们乐于看到的。维持美国国债市场的稳定,降低美国政府的融资成本,以帮助美国经济更早地从危机中摆脱出来,是美联储决定购买美国长期国债的根本原因。 　　增加财政收入。滥发美元将导致全球进入下一轮通胀,这意味着黄金、原油以及大宗商品的价格暴涨。而世界上黄金目前总量应该在3万多吨,美国就有8100多吨,其控制的国际货币基金组织则有3200多吨,加起来占了世界的1/3,黄金暴涨最大的受益者无疑是美国,而原油更不用说,拥有世界2/3原油储量的中东国家,都在美国掌控之中。一旦恶性通胀来临,仅此两种商品的价格暴涨就能给美国带来难以想象的巨大利益,加上它在农产品等一些重要的大宗商品领域具有的垄断供应地位,足以支持美国走出次贷危机的泥潭。同时