厦门国贸集团股份有限公司主体与相关债项2018年度跟踪评级报告.pdf

穆穆迪迪投投资资者者服服务务公公司司成成员员 关 注  外部环境影响。公司供应链管理及房地产经营业务易受宏观 经济周期波动影响。大宗商品价格波动等因素加大了公司业 务发展的不确定性。2017 年，国内超过60 余个城市发布楼市 调控政策，本轮调控范围广泛、内容不断细化、因城施策已 成为主流。受政策调控影响，房地产企业销售回款同比增速 整体呈下降态势，市场分化格局不断加剧。  短期债务快速增长，财务杠杆水平较高。2017 年以来，随着 公司贸易规模扩大、获取土地储备资金支出增加等因素的影 响，公司债务规模不断攀升，截至2018 年3 月末，公司短期 债务规模增长至281.16 亿元，短期债务压力较大。此外，2017 年以来公司发行了多期永续债，若将永续债调整至有息债务， 2018 年3 月末公司资产负债率和总资本化比率分别为82.74% 和74.43% ，财务杠杆水平偏高。  获现能力偏弱。2017 年及2018 年1~3 月，公司经营活动净现 金流分别为-84.23 亿元和-57.42 亿元。2017 年以来，随着公司 供应链管理板块业务规模的扩大，其对资金占用规模进一步 增加，加之公司房地产业务购置土地支出规模及拆借给合联 营房地产项目公司资金增加，使得经营活动现金呈大规模净 流出态势，公司整体获现能力偏弱。  资产管理计划重大事项。2017 年，公司下属孙公司厦门国贸 资产管理有限公司（以下简称“国贸资管”）五只投向港股的资 管产品净值出现较大幅度下跌。在普通级投资者提供差额补 足承诺基础上，子公司厦门国贸投资有限公司（下称“国贸 投资”）及公司为上述资管计划的部分优先级投资者提供了份 额回购或差额补足承诺。公司已为上述资管产品期末净值不 足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分承担了 财务支持损失净额为5.43 亿元。截至2018 年4 月26 日，普 通级投资者已累计追加资金 4,018.52 万元，同时普通级投资 者提供采矿权抵押及相关矿业公司的连带责任担保，和其他 资源性公司的股权担保，并在持续还款中。中诚信国际对该 事项保持关注。 3 厦门国贸集团股份有限公司2018 年度跟踪评级报告 穆穆迪迪投投资资者者服服务务公公司司成成员员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。