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企业并购中的财务风险成因及其防范 　　【摘　要】　企业并购是一项高风险的经营活动，它引起的风险贯穿于并购活动的始终，而其中财务风险又是重要影响因素之一。本文主要阐述了企业并购过程中的财务风险，即：定价风险和资金运营风险，且剖析了产生这些财务风险的根本原因是信息的不对称性和企业并购中的不确定性，并在此基础上对企业并购中的财务风险的控制和防范提出一些建议。 　　【关键词】　企业并购 财务风险 　　1.　定价风险与防范措施 　　定价风险主要是指目标企业的价值风险，即由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值（获利能力）估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力。尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。 　　定价风险产生的根本原因是由于信息的不对称性。在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业潜亏、巨额或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。 　　定价风险主要包括两方面，一是目标企业的财务报表风险，在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险；二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。 　　财务报表风险是指并购企业利用了被并购企业提供的虚假财务报表，以及并购企业对财务报表分析不当而给并购带来的风险。财务报表是并购企业对目标企业进行评估和确定交易价格的重要依据，其真实性对整个并购交易至关重要。虚假的报表美化目标企业的财务、经营状况，甚至把濒临倒闭的企业包装得完美无缺，并购企业利用虚假的财务报表做出的并购价格决策必然是错误的。并购过程中对目标企业财务报表的过分倚重和事前调查的疏忽，不能全面地分析财务报表，也会导致多付风险。因此，财务报表风险是目标企业财务评价中必须充分考虑的风险。 　　目标企业价值评估风险是指在并购过程中，由于对目标企业价值的评估而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。具体地说，如果在并购中付出太高的价格，就会影响并购方未来的收益，甚至会使企业日后背上沉重的成本负担，进而给企业在债务、经营成本以及利润方面带来很大的压力，这就产生了并购企业的估价风险。导致目标企业价值评估风险的因素主要包括：并购企业对目标企业未来收益的大小和时间的预期；目标企业的股价；资产评估的准确与否等。 　　1.1并购前做好尽职调查，克服信息不对称。 　　由于被并购一方刻意隐瞒或不主动披露相关信息，财务陷阱在每一个并购案中都或多或少存在着。为了减少在并购中不慎落入财务陷阱的概率，在实际操作中，应该特别重视并购前的尽职调查。并购前的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请等，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。尽职调查在我国的并购实践中却往往被忽略，将其简单等同于资料的收集。这显然与我国国情有很大关联：因为有相当一部分并购行为是在政府的指令与直接参与下进行的，带有很大的行政与计划色彩，与真正的市场行为相距甚远。但自发的市场并购行为必须遵循其应有的游戏规则，重视尽职调查的重要作用。在实际操作中，做好尽职调查应该注意以下要求： 　　1.1.1由并购方聘请经验丰富的中介机构：包括经纪人、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所，对信息进行进一步的证实，并扩大调查取证的范围。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期。在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估价风险。 　　1.1.2签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关的法律责任，对因既往事实而追加并购成本要签订补偿协议，如适当下调并购价格等。 　　1.1.3充分利用公司内外的信息，包括对财务报告附注及重要协议的关注。 　　1.2全面准确的分析目标企业的