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全球经济前景预测 　　随着中国经济增长放缓，而之后美国步入衰退又将令商业情绪和需求双双遭受打击，我们预计 2018 年和 2019 年全球经济表现都将乏善可陈。 　　世界经济 　　1.唐纳德?特朗普当选引发政治海啸。2016年11 月 8 日，唐纳德?特朗普（Donald Trump）在美国总统大选中胜出，全球前景随即发生了深刻变化。对于全球各国领导人而言，特朗普是一位颇让人挠头的政治人物。其原因有二：首先，特朗普的外交政策议程非常极端，他宣称将对中国和墨西哥征收贸易关税；将重谈北美自由贸易协定及伊朗核协议；减少美国对其盟友的支持力度；加大与俄罗斯的合作。然而，鉴于特朗普往往在同一问题上出尔反尔，反复无常，他最终是否会坚持这些政策尚不得而知。此外，特朗普与共和党关系极为不和。共和党在国会两院中占多数席位，因而其势力不容小觑，但国会和总统在外交政策上不可能始终保持步调一致。 　　特朗普赢得总统大选，意味着美国将引领世界迈向新的发展之路。他所秉持的“美国第一”的立场摒弃了美国例外主义的观点，即美国有义务捍卫并巩固其在全球的价值观。特朗普是位奉行孤立主义的商人，在他看来，外交关系不过是场零和游戏。他的外交议程基于以下三点原则：第一，美国应该停止出手解决他国事务；第二，目前的贸易协定有损美国经济；第三，移民坐享其成。特朗普政府将减少其所承担的国际义务，从而为其他国家（例如中国）的乘势介入创造了机会。这在某些已经积聚了高风险的地区尤为突出，例如，中国南海地区、叙利亚以及日本和韩国将愈发难以引起美国的关注；俄罗斯、土耳其和埃及则会加深与美国的合作。 　　美国国内形势也发生了变化，因为各级政府如今步调更趋一致。白宫、国会和最高法院都将显露右翼倾向。新政府早期政策将主要致力于推翻巴拉克?奥巴马签署的一系列总统令，尤其是有关移民和气候变化的决策。由于特朗普摒弃了共和党的正统做法，转而寻求向基础设施投入更多公共支出，因此，美国将采取较宽松的财政政策。新政府还可能下调个人税和商业税。金融和医疗卫生领域的监管将放宽。美国经济增长的风险上翘。从中期来看，特朗普削弱税收基础、公共债务负担加重，以及移民劳工减少致使劳动力市场趋紧等举措都将对美国经济产生更大冲击。 　　2.民粹主义的下一个斗争目标。英国公投脱欧以及特朗普赢得美国总统大选所产生的后果都对各国政治首脑发出了明确的警告信号。民粹主义者将从中大受鼓舞，继而对主流政党提出挑战。欧洲的执政精英将面临越来越多的反抗，然而截至目前，他们几乎都未对此作出任何反应。未来 18 个月内，意大利、荷兰、法国、德国和奥地利等国都将举行重要的民众投票选举。在此期间，反建制运动和政党都将对主流政治势力构成挑战，尽管他们的冲击力大小不一。假如这些运动会对日益强烈的反全球化情绪起到推波助澜的作用，那么他们的影响力将不仅限于本国，而且还会影响到整个国际社会格局。 　　发达国家 　　1.各国央行即将无计可施。8年前，全球金融危机进入最严重阶段；8年后，各国央行仍肩负着维持世界经济正常运行的重任。经合组织（OECD）国家内部，利率处于（或接近）历史最低水平，数家央行仍在试行前瞻性的政策，希望能以此刺激需求。尽管这类政策具有推动增长的作用，但同时也造成了资产市场的扭曲，未来几年这些经济体仍然难以摆脱对这些政策的依赖。 　　2.美国将继续拉动经合组织国家增长，直至2019年。在主要发达经济体中，美国的情况是最好的，尽管其经济增速已经降至2%左右的新常态。在欧洲，欧元区的未来晦暗不明，各国背离欧元区政策各行其是的势头上升，英国脱欧问题令欧盟头痛不已，这些问题都将减弱民众的信心。正因为欧洲如今四面楚歌，那些原本亟待解决的问题（例如，希腊未来走向和欧元区移民政策等）将被暂时搁置一边。1.5%以上经济年增速的目标似乎遥不可及。日本的命运恰恰是欧洲国家政府迫切希望避免的。日本经济增长乏善可陈，2017-2021年，日本经济增速预计将低于0.5%。劳动力规模萎缩、老龄人口抚养比上升、移民管控严格等因素都将拖累其经济增长。 　　新兴市场 　　1.新兴市场面临的外部环境有所改善，但依然危机四伏。对于大多数新兴市场而言，2016年并非如最初想象的那般荆棘密布。对于美国收紧货币政策的预期已经消散，美元升值走强之路遭遇阻力。许多央行纷纷调低利率以刺激居民可支配收入增长。投资者也再度回头以寻求更高收益资产。资本已重新流入新兴市场，债券发行还可能会创下历史新高。尽管如此，新兴市场债券再度赢得投资者青睐，这反映出经合组织投资回报低的事实，并非表明投资者对新兴市场的信心增强。 　　目前，新兴市场正面临三大风险。第一，特朗普总统执政期间美国通胀抬头，这可能迫使美联储加息步伐快于当前市场预期。（我们预计美联储将在2018年12月之前将政策利率