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上证180指数成分股市盈率的实证分析 　　市盈率是股票市场估值指标中较为常用的一种，它简便易得，又能反映出市价相对于盈利的偏离程度，或是盈利所能够支撑的价格水平。统计表明预期市盈率一般存在一个波动区间。不仅单只股票存在此种状况，整个市场也存在所谓合理的平均市盈率区间，投资者借以判断市场的冷热程度或投机泡沫的大小。发达国家证券市场的市盈率一般在15-20倍之间，此区间被认为是合理的，按此资金成本关系推算的市场利率在5%-7%之间，符合实际情况。我国股票市场的平均市盈率为26倍，折算出的资金成本为3.84%，不仅远远低于同期银行贷款利率，更低于8%-10%的市场实际利率，而民间借款利率更高。这意味着股票市场的市盈率是偏高的，市场应该下跌，但是2015年上半年上海股票市场整体涨幅巨大。那么我国股票市场市盈率的合理区间到底是多少，有没有一个可以简单通过市盈率判断市场价值高低的方法？以下将通过对市盈率的分解，从股利支付率、股权成本和增长率三个要素入手，计算市盈率合理区间。 　　在此基础上，我们认为上证180指数成分股基本具备增长状态稳定、股本规模大、受投机资金操作可能性小的特点，符合模型的应用条件，故而选取上证180只成分股企业历年（2013-2015）的财务数据，通过计算得出其理论市盈率，再与用市价比每股净利得到的实际市盈率进行比较，结合历年股价的波动趋势，推断其合理市盈率水平区间。 　　我们首先对每个企业2013-2015年的理论市盈率进行计算，而后与实际市盈率进行比较，结果显示，使用模型所得的理论市盈率普遍低于市场上实际价格得到的实际市盈率，差异非常显著，实际市盈率是理论市盈率的十数倍，具体见表1。 　　进而我们发现实际市盈率与理论市盈率之间的比值，此处称为市盈率倍数，与该公司股价在下一年中的走势有相关关系，具体见表2，通过对表2数据进行回归分析发现：当市盈率倍数为14.66，即当期期末的实际市盈率是理论市盈率的14.66倍时，这是下年股价走势的分界点，当市盈率倍数高于14.66时意味着股价高估，价格脱离实际支撑过多，未来将下跌；当市盈率倍数低于14.66时意味着股价低估，实际价格低于内在价值，未来将上涨。回归分析结果见表3。回归方程经检验，t检验量分别为13.99（0.95）和-6.34（0.95），达到显著性水平，结果具有统计学意义。 　　经过上述分析，我们可以得到以下结论： 　　1. 单纯探讨依据市价比每股净利所得市盈率的高低不具有实际意义，对股票价格的未来走势缺乏预测的准确性。 　　2. 实际市盈率普遍高于理论市盈率，这种现象是源于人们对企业未来发展的更高期望。 　　3. 实际市盈率与理论市盈率之比，即市盈率倍数的值小于14.66时，未来股票价格上涨是大概率事件；市盈率倍数的值大于14.66时，未来股票价格下跌是大概率事件。 　　尽管存在以上问题，本文所使用的数据经过有效剔除和甄别，结果符合统计学规律，所得到的回归方程可以用于预测，以上所列示的问题将是未来研究拓展的方向。 　　慈善事业是一种有益于社会与人民的社会公益事业，是政府主导下的社会保障体系的一种必要的补充，是在政府的倡导或帮助、扶持下，由民间的团体和个人自愿组织与开展活动的、对社会中遇到灾难或不幸的人，不求回报地实施救助的一种无私的支持与奉献的事业。慈善事业实质上也是一种社会再分配的实现形式。改革开放以来，我国立法的重心一直放在维护市场经济体制、推进改革这个方向，文化方面的立法相对滞后。随着我国慈善事业的高速发展，既有的有关慈善方面的零星法律规定已远不能满足现实的需要，曾难产10年的《中华人民共和国慈善事业法》（以下简称《慈善事业法》）的尽快出台并颁布已成为当下刻不容缓的工作。 　　一、《慈善事业法》尽快完善并出台 　　慈善法律必须对个人和组织开展的慈善活动进行规范。一般的慈善行为往往涉及捐赠者、受赠者以及受益人等多方主体，由此导致的慈善法律关系包括捐赠者与慈善组织、慈善组织与受赠人以及慈善组织本身的组织建设、运营等多个方面。这也就决定了任何单一的法律或部门规范都无法调整慈善主体所有法律关系，无法完全有效应对慈善的复杂性。相较于《公益事业捐赠法》、《信托法》、《基金会管理条例》、《社会团体登记管理条例》等相对低位阶的法律，专门的《慈善事业法》应处于一个较高的立法位阶。在学者邹世允看来，一部完整的慈善法，其内容应该包含以下几个方面：总则，主要是慈善事业的立法宗旨、依据以及基本原则等内容；慈善组织，主要是慈善组织设立的程序、条件及法律地位；慈善组织内部财务制度，主要包括慈善事业筹资机制和慈善资金的管理运营机制；慈善活动的展开，主要有活动范围、种类、运作程序及救助项目的条件等；捐赠人的权利义务；慈善事业监督管理机制，主要有内部监督和外部监督；慈