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中国私募行业的现状与问题研究 　　【摘要】随着我国近20年来经济的快速发展和经济体制改革的不断推进，私募股权基金（ PE）在我国迎来了迅猛的发展。2017年，PE行业的市场规模保持了高速增长的趋势，政府针对PE行业的监管力度也持续加大，行业内部的很多乱象得以被整治，但当前行业内部仍有许多问题尚未解决。本文将结合私募行业的发展现状和存在的问题，提出针对PE行业发展的相关政策建议。 　　【关键词】私募股权基金；监管机构；法律体系 　　一、引言 　　私募股权基金（ Private Equity、PE），是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。PE基金的资金主要来源于特定的机构和个人，基金成立后主要采用权益类方式进行投资，最后通过上市、并购或管理层回购等方式出售持有股份以退出。我国在2005年以前并没有正式形成PE基金的概念，当时的PE基金主要指的是风投基金。随着2014年IPO的重启，PE行业在我国的发展逐渐壮大，PE基金的概念也得以为人所熟知。而伴随着PE行业兴起，行业内部逐渐暴露了众多问题，历年来也有很多学者对私募市场上的各种问题进行了研究。 　　王荣芳（ 2012）研究了我国PE行业的监管体系，认为我国PE行业的监管体系中主要存在着法律规范不全、监管思路和目标不明的问题，并指出完善监管法律体系、明确监管思路和目标是解决我国私募市场监管问题的重要手段。梁清华（ 2015）从信息披露的角度出发，指出我国PE行业存在着披露标准不统一、缺乏差异化披露等问题，并提出PE行业的信息披露应当以投资者核心，并建立起区分信息披露制度和强制披露与自愿披露相结合的披露机制。王瑜等（ 2016）研究了中国PE行业的立法现状，认为我国PE行业存在着立法混乱、监管部门权责不清和缺乏行业自律等问题，最后结合英美两国在金融危机后针对PE行业的改革行为，指出我国PE行业的法律体系应当围绕着PE基金的组织形式、市场准入、运作和退出四方面展开。张艳（2017）等从事前自律、事中自律和事后自律三方面对PE行业的自律监管规则进行了研究，并提出在金融业行业逐渐融合的背景下，针对混业经营的综合监管将会成为未来的发展趋势。 　　二、中国私募市场发展现状 　　（一）市场规模增长迅速 　　2004年到2007年间，中小板和创业板在深交所的相继创立，私募行业在国内的发展开始起步。而随着2014年IPO的重启，私募行业的发展进一步活跃起来。私募通的数据显示，从2007年到2017年，PE行业的募集总额金额从2579. 63亿元增长到了14212. 67亿元，增长了4.5倍：每年新发行数量从64起增长到了2533起，增长了38.6倍。证监会公布的私募投资基金登记备案总体情况显示，截至2017年底，登记私募基金管理人的企业已达到22446家，认缴规模突破了11万亿元，基金规模在100亿元以上的管理人达到187家。 　　（二）投资地区显著趋于发达地区 　　中国证券基金业协会的数据显示，截至2017年底，PE管理人注册地点主要集中在上海、深圳、北京和浙江等发达省市。其中，上海、深圳、和北京的PE管理人数量分别为4581家、4377家和4108家，在总体中分别占比20.4%、19.5%和18.3%；管理基金规模分别为24860亿元、16687亿元和26011亿元，占比分别为22.4%、15.0%和23.4%。管理人数量前八的省市共拥有管理人18924家，占比84.3%；管理基金规模为93016亿元，占比83.8%。PE行业内部的地域集中效应十分显著。 　　（三）退出方式多元化趋势明显 　　2017年，证监会加快了IPO的核准进度，因此，主板和新三板再次成为最主要的PE机构退出方式，私募通的数据显示，在2017年发生的1805起退出案例中，主板和新三板上市作为PE机构退出的前两大退出方式，在全部退出方式中占比分别达到33.0%和26.3%。作为对比，2010年和2011年，IPO在PE机构的退出方式中分别占比88%和74%。随着2017年针对PE行业的众多利好政策及监管规则的出台，PE行业的退出方式逐渐丰富起来。2017年，并购、股权转让占PE退出方式的比例分别达到16.4%和15.0%。随着市场机制的进一步完善，管理层收购、借壳上市等退出方式也逐渐受到PE机构的青睐。 　　（四）市场集中度较高 　　私募排排网的数据显示，2017年，基金管理规模在10亿-20亿元的PE机构退出比例高达53%。与之形成对比的是，基金管理规模在50亿元以上的PE机构在的资产规模增幅高达39%。截至2017年底，PE市场上规模前20%的PE机构管理着市场上90%的资产，其中规模在前10%的PE机构管理着市场上80%的资产。作为对比，2016年，PE行业前20%的机构只管理着80%